北京
报告期内，中煤环保主营业务毛利率整体走低，2025年同比下降约13.58个百分点
投资时间网、标点财经研究员 辛夷
矿井水一度被称为“生态破坏者”，井下透水事故更是煤矿安全生产中仅次于瓦斯灾害的“第二大杀手”。那么，原本棘手的矿井水，能否通过综合治理开发，转变成为重要的战略性水资源？
近日，深耕矿井水治理领域的企业——中煤（北京）环保股份有限公司（下称中煤环保）向北交所递交招股书，拟募资3.00亿元，用于矿井水处理项目。
中煤环保成立于2010年，是矿井水治理领域综合服务提供商，主营业务涵盖矿井水综合治理方案规划与实施、矿井水处理设备的研发制造、运营服务等。目前，公司已落地并运营多个日处理规模达万立方米以上的矿井水处理项目。
投资时间网、标点财经研究员查阅招股书注意到，2023年至2025年（下称报告期），中煤环保业绩增长亮眼。招股书显示，报告期各期，公司营业收入分别为2.70亿元、2.39亿元、4.40亿元，各期净利润分别为为3608.72万元、2952.59万元、8470.01万元。可以看到，其2025年增长尤为突出，营收同比增长84.10%，净利润同比增长达186.87%。
公司业绩出现爆发式增长，主要得益于其矿井水综合治理方案业务的大幅增长。2024年，该项业务收入仅为724.89万元，在营收中占比仅为3.03%，时至2025年，该业务收入激增至1.64亿元，占比扩大为37.19%。而这一变化主要源于其2024年中标陶忽图煤矿矿井水深度处理PC+O总承包项目，该项目在2025年按履约进度确认收入1.24亿元。
中煤环保营业收入具体构成情况(万元)
数据来源：公司招股书
值得注意的是，在营收狂奔的同时，公司盈利却出现反向变化。
报告期内，中煤环保主营业务毛利率分别为38.38%、42.29%、28.71%，2025年同比下降13.58个百分点。原因在于矿井水综合治理方案业务毛利率仅16.57%，远低于矿井水处理设备40%—50%的毛利率区间范围，低毛利业务占比的扩大稀释了整体盈利水平。
客户方面，中煤环保服务了包括国家能源投资集团有限责任公司、陕西煤业化工集团有限责任公司、淮北矿业（集团）有限责任公司、贵州水矿控股集团有限责任公司、山东能源集团有限公司等在内的多家大型国有能源/煤炭集团下属企业，业务覆盖陕西、内蒙古、山东、贵州等国内重点产煤区。整体来看，该公司与山东市场联系最为紧密。报告期内，山东能源集团下属公司连续三年为公司第一大客户，各年度来自该客户的销售收入分别约1.64亿元、1.51亿元、1.51亿元，在主营业务收入中占比分别为60.97%、63.04%、34.43%。
尽管其第一大客户收入占比在2025年有了显著下降，但报告期内，中煤环保客户集中度整体处于较高水平，各期对前五大客户销售收入占比分别为95.83%、96.40%、89.62%。
2025年中煤环保前五大客户情况
数据来源：公司招股书
由于客户集中度偏高，且核心客户多为大型国有能源及煤炭企业，该类客户付款周期通常偏长，使得中煤环保应收账款规模常年居高不下。数据显示，报告期各期末，该公司应收账款账面余额分别为3.58亿元、3.24亿元、2.84亿元，整体规模较高。
随着公司业务规模持续拓展，其应收账款规模也可能进一步上升。若未来公司应收账款不能及时足额收回，或出现较大金额坏账损失，将对公司资金周转、运营效率及经营业绩将产生不利影响。
另外值得关注的是，安全生产是悬在煤矿及相关服务企业头顶的“高压线”，身处煤矿这一高危行业生态之中，中煤环保也曾因安全事故被处罚。2023年4月，郓城县应急管理局对中煤环保作出的处罚事项为一般生产安全责任事故，罚款75万元。2024年，郓城县应急管理局对其子公司山东中煤实施安全检查，发现企业存在未建立特种作业人员档案、安全设施未经竣工验收合格等多项违法行为，依法合并处以罚款15万元。后续，中煤环保后续要如何平衡业务扩张与风险管控？
投时关键词：中煤环保
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