半年赚170%、规模565亿，金梓才却在减仓

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　　来源：资管网

　　半年赚170%，管理规模从89亿干到565亿。

　　然后他减仓了。

　　财通基金的金梓才，管理的各只产品都交了二季报。数字很吓人：财通福鑫定开混合上半年收益172.94%，主动权益基金排名第二。一年期、三年期、五年期、七年期、十年期业绩，全部同类第一。管理规模从一季度末的89亿，暴增到565亿，翻了五倍多。

　　但他干的头号大事，是减仓。

　　股票仓位从93.51%降到84.25%，前十大重仓股的占比从87.84%降到72.32%。不是小打小闹，是两头都在降——总仓位降，集中度也降。

　　赚了这么多，为什么不继续猛打？

　　01 换了个打法

　　先看持仓。

　　财通成长优选的前十大重仓股，“六进六出”。进来的六只：南亚新材、三环集团、德福科技、风华高科、博迁新材、华正新材。出去的六只：中际旭创、生益电子、永鼎股份、沪电股份、生益科技、烽火通信。

　　看出区别没？出去的，基本都是光模块和PCB。进来的，全是上游材料——覆铜板、铜箔、MLCC被动元件。

　　金梓才在季报里解释得很直白：一个季度前，紧缺主要集中在光芯片里的EML和DSP芯片、玻纤布、HVLP4铜箔这几个环节。到了二季度，紧缺扩散了，MLCC、PCB上游材料也开始供不应求。他的做法是，哪缺配哪。

　　但这不是最核心的信息。核心在于——他在换枪的同时，把子弹也收了一些回来。仓位降了将近10个百分点，集中度降了15个百分点。

　　换句话说，金梓才一边把筹码从光模块换到上游材料，一边整体降低了风险敞口。赚钱的时候主动收手，这事比继续猛打要难得多。

　　02 他的投资履历值得翻一翻

　　金梓才真正厉害的地方，不在于重仓AI这件事本身，而在于他几乎每次都提前站在了弹性最大的那个环节上。

　　2023年四季度，市场还在炒AI概念，他已经判断北美大厂的资本开支开始真实上升，AI从主题投资进入基本面兑现阶段。于是买入了中际旭创、新易盛、沪电股份、天孚通信。别人在赌预期，他在赚业绩的钱。

　　2024年三季度，OpenAI推出o1模型，他在季报里写：“推理端算力需求增长空间广阔，目前需求增长可能仅仅是刚开始。”这句话后来被反复验证。

　　2025年一季度，DeepSeek横空出世，市场对国产算力的热情被点燃。金梓才做了一个大胆的决定——基本清仓海外算力，转向国产。当时看这个操作完全合理：DeepSeek叙事下，国内AI资本开支似乎要复制海外的路径。

　　然后市场教了他一课。

　　国内模型冲高回落，海外头部公司的大模型用户数和Tokens消耗却出现“几何级”高速增长，年度经常性收入（ARR）大幅飙升。金梓才在二季报里坦承：DeepSeek出现后的几个月中，国内模型表现不及预期，而海外AI的商业模式已经闭环。

　　说白了，他认错了。然后果断纠错，重新大幅回补海外算力。

　　这次纠错之后的操作，就是2026年二季度的“大换仓”——前十重仓全部换了一遍，但方向没变：仍然看好AI，只是焦点从光模块转到了上游紧缺材料。

　　03 后市怎么看

　　他在季报里给了两个判断。

　　第一，供应链紧缺会持续较长时间，短期很难根本性解决。逻辑是：AI产业基本盘越来越大，Agent智能体爆发让算力消耗从“对话消耗”升级为“任务消耗”，单任务消耗的算力成倍增加，上游材料扩产需要时间，需求增速快于供给增速，缺口会持续存在。

　　第二，上游紧缺环节的价格弹性具有周期性，板块波动难免加大。建议投资者理性看待历史业绩，通过均衡配置分散风险，减少频繁择时带来的交易损耗。

　　第一句是看多，第二句是提示风险。放在一起读才有意思——一个半年赚了170%的人告诉你“波动要加大了”，这话你得认真听。

　　还有一个细节值得注意。金梓才反复强调自己不是科技主题基金经理，是全市场基金经理，只是当前成长最快的标的恰好在AI产业链中。他的投资框架是“行业景气+个股空间+动态优化”——哪个行业景气度高就配哪个。

　　这意味着，如果下一个高景气赛道出现，他也会毫不犹豫地切换。

　　04 565亿之后的问题

　　最后说一个现实问题。

　　565亿是什么概念？单只财通成长优选就破200亿了。在A股的主动权益基金里，这个体量算是相当可观。

　　但规模大了，调仓难度就上来了。200亿的基金要买一只股票，冲击成本不小。而且持仓太集中，优势会打折。

　　从限购的操作也能看出来：5月开始限购，从每天1万收到100块，几乎等于关门谢客。直到最近市场回调才重新放宽到1万。这个节奏，本质上是在控制规模继续膨胀的速度。

　　一个半年赚170%、规模翻五倍、却在主动减仓的基金经理。你觉得他在想什么？

　　他可能想的很简单：先保住利润，等下一波。