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智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，2026Q2淡季高油价致行业性经营承压，估算油价传导比例过半，中欧航线票价大涨助力油价传导好于预期。预计暑运亲子游需求仍具韧性，客流新高且经营改善可期。航空需求增长空间巨大，且消费提振与多国免签等将保障需求继续稳健增长，供需向好将驱动盈利上行长逻辑演绎。建议把握预期与股价低位布局长逻辑机会，优选高品质航网客源。
国泰海通主要观点如下：
三大航：Q2淡季油价传导近六成，欧线高景气助力好于悲观预期
三大发布业绩快报，估算国航/东航/南航Q2归母分别亏损41/37/52亿元(预计中值)。Q2淡季高油价下行业性经营承压，提示中欧航线票价大涨助力大航油价传导好于预期。估算大航单季油耗约200万吨，26Q2国内航油出厂价同比上涨达90%，静态测算单季燃油成本同比增加约100亿元，国航/东航/南航净利同比分别下降43/33/44亿元，该行估算高油价传导比例近六成，好于悲观预期。1)国内：Q2淡季高油价传导困难，航司普遍提价减班，其中干线受益公商客群韧性而油价传导好于行业。2)国际：中东战事致迪拜等中东枢纽停摆，中欧航线受益国内中转回流与国际中转新增而票价大涨。估算中欧航线三大航份额超五成，Q2受益充分并助力整体油价传导。
吉祥航空：Q2淡季油价传导比例近七成，显著好于行业与预期
公司业绩快报预计2026上半年仍保持盈利，录得归母净利1.4-2.1亿元，估算其中Q2亏损2.3-3亿元，好于行业与市场预期。估算公司单季油耗约30万吨，静态测算26Q2燃油成本同比增加约14亿元，而公司Q2盈利同比减少仅4-5亿元，该行估算油价传导比例达七成，显著好于行业。一方面，Q2公司减班少于行业，国内ASK同比仍小幅增长，源于飞发维修致自2025年已航网优化低线缩减，公司高品质航网韧性好于行业。另一方面，公司欧线培育多年，估算欧线收入占比超一成。Q2充分受益欧线高景气，且票价涨幅超越行业。公司2025年飞发影响达峰，预计2026下半年逐季减弱。未来周转效率逐步恢复将助力公司高品质航网巨大盈利潜力加速展现。
暑运：亲子游启动偏晚仍具韧性，油价回落客流新高经营改善可期
2026年春运航空二次出行需求旺盛，Q2高油价下航空需求(量价)亦保持同比增长。“十五五”航空人口红利持续，预计暑运亲子游仍具韧性。受中小学放假偏晚及局部极端天气等影响，2026年暑运客流启动晚于往年，7月第二周中客流启动并同比转正。随着近日台风影响减弱，机票出票与航空客流快速增长，国内客流再创历史同期新高并同比升幅扩大，客座率同比升2%至超86%高位;估算国内含油票价同比降近一成，反映需求同比偏弱。7月国内航油出厂价较Q2降超两成，考虑近期油价反复，预计暑运国内油价同升超四成。该行预计暑运航司在油价压力下保持高航班执飞率，客流客座率将同比增长，建议关注后续票价改善趋势，航司经营改善可期。
“十五五”航空需求增长将驱动长逻辑演绎，关注底部布局时机
航空是极少数具长逻辑的行业，“十四五”票价实现市场化，“十五五”进入供给低增时代，航空需求增长空间巨大，且消费提振与多国免签等将保障需求继续稳健增长，供需向好将驱动盈利上行长逻辑演绎。建议把握预期与股价低位布局长逻辑机会，优选高品质航网客源，推荐中国国航/中国东航/吉祥航空/春秋航空/南方航空。
风险提示：地缘油价、经济、行业政策、增发摊薄、安全事故等。
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