北京
当一款减肥药刚上市就能在首个完整季度带来6.3亿美元的收入，市场的注意力很难不被吸引。周一，花旗将诺和诺德的目标价上调至330丹麦克朗，背后最直接的推手，正是口服版Wegovy远超预期的开局表现。
时间线拉回到第二季度财报公布前——诺和诺德将于8月5日披露业绩，而花旗选择在这一节点将2026年销售额与营业利润预测分别上调4%至5%，2027至2030年的每股收益预测也同步上调约7%。调整的依据，除了近期汇率变动，更重要的是口服Wegovy在处方端呈现的强劲趋势。新目标价所锚定的估值倍数，从此前的15倍2027年市盈率提升至16倍，直观反映出分析师对Wegovy增长确定性的重新定价。
但热门药带来的增量，并不能完全盖过另一端的压力。花旗对诺和诺德第二季度的预期同样透着一丝谨慎：调整后营业利润预计约272亿丹麦克朗，按固定汇率计算同比下滑9%；同期销售额约为727亿丹麦克朗，同比微降1%，上述数据均未包含美国340B药品折扣计划的影响。下行的主要原因，是减重和糖尿病两条产品线眼下都承受着持续的价格压力。好在口服Wegovy被寄予厚望，该单一新品预计在当季贡献40亿丹麦克朗（约合6.3亿美元）的营收，为整体业绩提供关键缓冲。
紧接而来的疑问，自然落在全年业绩指引上。在口服和注射两种剂型的Wegovy处方量都在加速放量，而礼来的竞品Foundayo也已正式入场的背景下，诺和诺德是否会在本次财报中上调全年展望？花旗的回答颇为冷静——这已是市场普遍预期，而且在相当程度上已经反映在了股价中。
正因为上调预期不具备超预期惊喜，花旗对诺和诺德维持中性评级。报告暗示，在价格压力与新品增量之间的拉锯战中，下半年的天平究竟向哪一侧倾斜，才是后续真正的看点。
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