广东
本周，基于中金策略研究团队及外资大行美银一份最新全球及亚洲投资经理调查显示，尽管市场对AI泡沫和交易拥挤度的担忧明显升温，全球资金整体风险偏好仍在改善，AI与半导体依然是最受关注的投资主线。对联想集团而言，超大规模云厂商资本开支维持高位、外资继续偏好中国AI产业链，以及企业盈利预期改善，均为AI服务器和AI终端业务提供支撑。
调查显示，全球投资者现金比例由6月的4.1%降至3.6%，表明资金正在重新提高风险资产仓位。净预期全球经济走强的投资者比例由-1%升至21%，达到五个月高点；认为全球经济将实现"不着陆"的比例升至54%，反映市场对经济增长和企业盈利韧性的信心进一步增强。
AI仍是资金配置的核心方向。82%的投资者认为，做多全球半导体是当前最拥挤的交易，但同时仍有48%的投资者认为AI不存在泡沫。亚洲投资经理调查中，看好半导体周期的比例由55%升至60%；在中国市场内部，60%的外资投资者最看好AI与半导体，明显高于回购分红、互联网和绿色经济等方向。
这种"担忧升温、配置仍在"的分化，说明投资者并未否定AI产业趋势，而是开始更加关注资本开支能否转化为收入和利润。调查显示，61%的投资者预计超大规模云厂商不会在2026年削减资本开支，为全球AI服务器、存储、网络和数据中心产业链提供较强需求支撑。
联想有望成为这一趋势的受益者。公司AI服务器项目储备已达到210亿美元，ISG基础设施业务正从收入放量进入利润改善阶段。随着云厂商继续扩建算力、企业加快部署AI应用，服务器需求正由单机向液冷、整机柜及复杂AI基础设施系统升级，联想在全球供应链、规模采购和系统集成方面的能力，有望提升订单获取与交付效率。
与此同时，全球经济预期改善也有利于PC需求趋稳。联想凭借全球PC市场领先份额，可通过AI PC、高端商用产品和存储成本传导推动产品结构升级。在AI服务器打开第二增长曲线的同时，PC业务仍可提供稳定现金流，SSG服务业务则继续发挥利润稳定器作用。
不过，调查也显示，未来市场对AI公司的筛选标准将进一步提高，单纯依靠概念和资本开支扩张可能难以持续获得估值溢价，订单转化、利润率、现金流和资本回报将成为新的定价核心。
整体来看，全球资金并未离开AI，而是从普遍追逐转向更加重视盈利兑现。对于联想而言，云厂商资本开支保持韧性、AI服务器订单储备扩大以及AI PC换机逻辑推进，为中期增长提供支撑；ISG收入能否继续高增长并同步改善利润率，将成为下一阶段估值重估关键。
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