三年亏损超220亿！TCL中环逆势百亿“豪赌”半导体

光伏行业的困境，至今尚未出现明显好转。

据官方数据显示，今年1至5月，国内光伏新增装机59.59GW，同比骤降69.9%；同期行业招标规模仅25.9GW，同比下滑近七成。

装机量大幅回落，直接拖累整条光伏产业链价格下行。近两年，多晶硅价格从历史高点一路暴跌至31元/kg，早已击穿行业绝大多数企业的现金成本。如今，整个光伏产业深陷产能过剩的泥潭，行业大面积亏损已然成为常态，九家头部企业2025年合计亏损规模创下历史新高。

就在全行业收缩保命、艰难渡过低谷的背景下，硅片巨头TCL中环，却逆势开启了大规模扩张。

2026年7月17日，TCL中环发布公告，拟投资119.6亿元，在深圳建设12英寸半导体大硅片项目，规划月产能70万片。值得注意的是，就在一周之前，公司刚刚公布了一项26亿元的BC技术产线技改方案。

短短一个月时间，两笔重大投资合计超145亿元。如此大手笔的扩张动作，在当下低迷的光伏行业中，极为罕见。

但激进扩张的背后，TCL中环的财务状况早已亮起红灯。

根据公司披露的业绩预告，TCL中环2026年上半年预计亏损30亿元至33亿元。

在此之前，公司已经连续两年深陷巨额亏损，2024年净亏98.18亿元，2025年再度亏损92.64亿元，两年累计亏损高达190亿元。若叠加2026年上半年的亏损数据，公司不到三年的累计亏损将突破220亿元。

光伏巨头TCL中环的起落

TCL中环的前身，是1958年成立的天津半导体材料厂，也是新中国最早一批半导体企业。

不过，真正让TCL中环站稳行业一线、走进大众视野的，并非半导体业务，而是光伏硅片。

上世纪80年代，沈浩平入职中环股份，为企业敲定了全新的发展方向——光伏硅片赛道。

在沈浩平的带领下，中环股份率先实现210mm大尺寸硅片全球量产，一举奠定自身在单晶硅片领域的技术领先优势。2020年，TCL集团斥资125亿元入主中环股份，企业正式更名为TCL中环。这家老牌国企，自此融入民营资本的扩张基因，开启高速发展模式。

TCL集团入主之后，TCL中环产能全面爆发，光伏硅片产能从数十GW快速扩张至190GW，全球市占率达18.9%，坐稳全球硅片龙头宝座。2022年行业巅峰时期，TCL中环全年净利润高达68.19亿元，是当时光伏产业链盈利能力最强的企业之一。

产能高速扩张的同时，公司股价同步走高。2022年7月，公司股价最高触及49.43元/股，总市值一度逼近2000亿元。彼时的TCL中环，堪称硅片赛道的行业天花板。

但高光时刻转瞬即逝，随着光伏行业全面陷入产能过剩危机，TCL中环迅速跌落神坛。

自2023年下半年开始，光伏全产业链产能过剩问题集中爆发。目前国内多晶硅已投产产能超300万吨，而2026年全球实际需求仅100万吨出头，行业近三分之二产能处于过剩状态。硅料价格从历史高点暴跌至31元/kg，彻底击穿全行业现金成本线。

处于产业链中游的硅片，处境尤为尴尬：上游硅料价格持续下跌，下游组件厂同样产能过剩、内卷严重，双向挤压之下，硅片售价长期低于生产成本，企业盈利空间彻底被压缩。

业绩端的颓势，直观体现了企业的经营困境。2024年TCL中环归母净亏损98.18亿元，2025年再度亏损92.64亿元，两年合计亏损190亿元。进入2026年，公司经营压力依旧不减，上半年预亏30亿至33亿元。上市多年积累的经营利润，几乎在短短三年的行业下行周期中消耗殆尽。

2025年，创始人沈浩平卸任，欧阳洪平接棒出任CEO，TCL中环完成核心管理层大换血。摆在新任管理层面前的，是一座坐拥190GW产能、却深陷持续巨亏的硅片帝国。

按照行业常规逻辑，企业身处深度下行周期，最优选择必然是收缩产能、削减开支、降本保命，静待行业周期反转。但出乎整个市场意料的是，TCL中环不仅没有收缩避险，反而逆势加码投资、全面扩张，开启了一场极致的行业豪赌。

逆势扩张背后的深层图谋

此番逆势布局，TCL中环主要从三大方向突围，全方位重构企业业务结构。

第一，纵向延伸产业链，入局电池、组件赛道。

2026年7月初，TCL中环完成对一道新能源的控股权收购，一举拿下20GW电池产能、50GW组件产能。对于主营硅片的TCL中环而言，这一举动直接补齐电池、组件两大下游环节，完成产业链纵向延伸。

这笔收购的核心逻辑十分清晰：当前对外销售硅片持续亏损，但依托自有组件产能内部消化，能够重塑盈利模型。从业绩数据来看，2026年二季度，TCL中环组件业务收入占比首次突破50%，海外组件出货量同比暴涨4倍。由此可见，一体化布局带来的内部产能消化能力，已经开始对冲硅片主业的亏损压力，成为公司新的经营支点。

第二，押注下一代光伏技术，全面切换BC赛道。

同样在7月初，TCL中环官宣26亿元重大技改计划，将旗下六大基地合计20GW电池产能、25GW组件产能，全面从TOPCon技术切换至BC技术。

BC技术是当前光伏行业公认的下一代高效主流技术，光电转换效率上限显著高于TOPCon，也是隆基绿能等头部企业重点布局的核心方向。

在持续亏损的压力下，TCL中环依旧重金技改，核心原因在于TOPCon赛道早已彻底内卷。经过两年疯狂扩产，TOPCon产能严重过剩，价格战彻底压缩行业利润空间，企业几乎无利可图。固守旧技术，只会持续陷入低价内卷。

反观BC技术，目前行业量产产能稀缺、产品溢价显著。同时，2027年光伏行业新国标即将落地，大量低效老旧产能将被批量出清。提前切换BC技术，既是摆脱同质化内卷，也是提前拿到行业新一轮竞争的入场券。

第三，跨界转型，大力布局半导体大硅片。

2026年7月17日，公司官宣119.6亿元深圳12英寸半导体大硅片项目，规划月产能70万片。叠加天津、宜兴、广州现有产能，TCL中环已完成全国半导体硅片产能布局。

这是公司跳出光伏周期依赖的关键布局。当前全球AI算力产业爆发，带动芯片上游原材料需求持续紧缺，12英寸大硅片作为芯片制造核心基材，全球供需缺口持续扩大。目前全球月需求约850万片，供给仅770万片，国内自给率仅20%至30%，国产替代空间明确、确定性极强。

受益于行业高景气，TCL中环半导体硅片业务表现亮眼，2026年上半年营收突破30亿元，出货量同比增长17%，毛利率保持稳定。在光伏主业持续巨亏的背景下，半导体业务已经成为公司唯一稳定盈利的核心板块。

三路布局、百亿级逆势扩张，TCL中环的意图十分明确：不再被动困守光伏内卷泥潭，主动破局转型，寻找全新增长曲线。

生死时速，风险与机遇并存

从当下局势来看，固守传统光伏业务只会持续亏损，但这场耗资百亿的逆势豪赌，同样暗藏巨大风险，TCL中环已然进入生死竞速阶段。

首先，持续巨亏叠加高负债，公司资金压力濒临极限。

截至2025年末，TCL中环总负债高达787.38亿元，资产负债率66.73%，连续两年攀升。债务结构中，短期借款仅1.30亿元，但长期借款高达423.56亿元，一年内到期的非流动负债113.64亿元。而公司账面货币资金仅118.89亿元，短期偿债压力巨大。

与此同时，公司2024年、2025年连续巨亏，已经两年未进行股东分红，股权再融资渠道持续收窄。本次百亿级半导体项目，自有资金占比不超40%，剩余六成资金依赖银行贷款与股权融资。在持续亏损的基本面下，银行授信、资本市场融资空间均存在极大不确定性。

其次，三大新赛道强敌环伺，公司全程处于追赶位置。

在光伏组件领域，隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技四大巨头出货量稳居行业前列，TCL中环通过收购切入组件赛道，虽快速补齐产能，但市场份额、渠道、品牌均不占优势，突围难度极大。

更关键的是，业务转型带来了核心客户反噬风险。此前TCL中环是各大组件巨头的核心硅片供应商，双方为稳定的合作关系。如今自身下场布局组件业务，昔日合作伙伴直接变为行业竞品，长期订单稳定性、客户合作关系，都将面临严峻考验。

在BC技术赛道，隆基绿能是行业绝对龙头，技术储备、量产良率、成本控制均遥遥领先，TCL中环目前仍处于技术追赶阶段。大规模产线技改、良率爬坡、成本优化均需要时间，回本周期存在极大不确定性。

半导体硅片赛道更是强者林立，全球市场长期被日本信越、SUMCO、德国世创等海外巨头垄断，行业CR5市占率超85%。国内沪硅产业、立昂微等本土企业也深耕多年，TCL中环入局时间较晚，想要突围困难重重。

但对于当下的TCL中环而言，已然没有退路。极致内卷的光伏行业，留给传统硅片企业的生存空间持续收缩，逆势转型、多路突围，是企业仅剩的破局之路。

结语

从2022年巅峰百亿利润、近两千亿市值，到三年巨亏220亿、负债逼近800亿，TCL中环短短数年走完了光伏行业完整的牛熊周期，历经大起大落。

连续巨额亏损，几乎耗尽了企业多年积累的家底。如今三路并进、百亿豪赌，是绝境之下的奋力一搏，也是TCL中环最后的突围机会。

但无论是光伏一体化转型、BC技术换道，还是半导体硅片国产替代，都无法实现短期盈利，均需要长期的技术沉淀、产能打磨和市场验证。

眼下，留给TCL中环的时间窗口正在持续收缩：账面资金无法长期支撑巨额投入，行业对手不会停下扩张脚步，资本市场与投资者的耐心也在持续消耗。这场逆势豪赌，TCL中环显然已无退路。