越疆科技IPO：“绿灯”突遇“红灯”，实名举报成变数

《投资者网》吴微

价值过亿元的股权份额疑遭刻意“抹除”，这封直指企业核心诚信缺失的重磅实名举报，让越疆科技（02432.HK）冲击大湾区首单“H回A”的进程出现了变局。

按原定计划，深交所将于7月22日审议越疆科技的创业板首发申请。然而，距“上会”仅剩5天之际，公司前联合创始人、原常务副总裁兼COO宋涛的一封实名举报信，让越疆科技的冲刺出现变局。

图片来源：深交所网站

资料显示，该举报直指越疆科技在招股说明书中存在股权瑕疵与信披隐瞒，引发了市场的高度关注。此前，越疆科技在招股书中对相关历史纠纷的定性为“已由法院裁定”且“无未决诉讼”。但在注册制对“权属清晰”与“信披真实”的严格要求下，此次携带新证据的举报，不仅令越疆科技港股股价单日重挫12.84%、市值蒸发约15亿元，更让公司原本平稳推进的A股IPO进程平添了被暂缓或中止的巨大不确定性。

权属争议公开，信披真实性受疑

在资本市场的博弈中，IPO上会前夕往往是各方利益碰撞最为激烈的时刻。宋涛此次实名举报的核心焦点，聚焦于越疆科技员工持股平台（越疆合伙）的财产份额归属问题。

据举报人宋涛提供的一份盖有公司公章及创始人签字的2023年《股权确认及变更承诺函》显示，他主张应持有越疆合伙69.74%的财产份额。但在越疆科技递交的招股书中，宋涛的登记份额仅为22.46%。这意味着，双方对高达约47.28%的平台份额（对应公司总股本约2%、价值或超亿元）存在严重分歧。

针对这一历史纠纷，越疆科技此前在招股书及对交易所的问询回复中，展现了一套基于程序的合规逻辑。公司表示，宋涛于2021年3月因个人原因离职，按照相关规定，其持有的激励股权应予以收回。

对于双方曾发生的诉讼，越疆科技方披露称，广东省高级人民法院已于2025年12月作出裁定，认定该纠纷“不属于人民法院主管范围”。基于这份生效裁定以及已完成的工商变更，公司向监管层给出了“股权权属清晰、无未决诉讼”的结论。在此次举报发酵当日，越疆科技也迅速公开回应，称举报内容不属实且存在严重误导，上市准备工作正按计划推进。

然而，从深度调研的角度来看，法律程序的“驳回”与商业事实的“和解”往往不能划等号。法院以涉公司内部自治或仲裁范畴为由作出的“程序性驳回”，并未从实体上消弭双方的利益冲突。更为关键的或是，越疆科技在招股书中并未提及举报人此次出示的2023年《变更承诺函》。

在A股全面注册制下，信息披露的真实、准确、完整是企业上市的核心基石。若监管机构认为发行人在明知存在大额股权诉求的情况下，未能充分披露潜在争议，这通常会触碰“股权权属清晰”的审核红线。

目前来看，这一涉及核心创始团队利益分配的纠纷，或会引发深交所对其保荐机构的进一步问询与专项核查，越疆科技的“上会”结果或也会面临暂缓表决的考验。

风口业绩双拓，此前何以顺遂

若无举报事件，站在2026年7月的节点回看，越疆科技的A股IPO之路可谓是“一路绿灯”，这或主要得益于公司业务转型与宏观政策红利的精准共振。

在业务结构上，越疆科技已从早期的协作机器人厂商，逐步升级为“全形态具身智能机器人公司”。公司的基本盘业务涵盖了针对工业与商业场景的多系列协作机器人。数据显示，2025年越疆科技协作机器人销量位居全球第一，市占率达13.2%。

在此基础上，越疆科技还积极开拓具身智能机器人这一战略增量市场，推出了包含双足人形、轮式人形及四足机器人在内的产品矩阵，并保持了超90%的核心零部件自研率。

越疆科技这种“基本盘+前沿概念”的业务模型，在财务报表上转化为了可观的营收增速。2023年至2025年，越疆科技分别实现营业收入2.87亿元、3.75亿元和4.93亿元，复合增长率超过31%。而据最新招股书披露，2026年一季度，越疆科技已实现了1.12亿元的收入，同比增长了110.68%。

亮眼的业务数据，叠加2026年资本市场对“新质生产力”及具身智能赛道的政策倾斜，让越疆科技获得了极高的市场关注度。同时，作为已在港股上市的企业，越疆科技“H回A”的身份也迎合了监管层优化高质量科创企业跨市场融资通道的制度红利。

在这些有利因素的掩护下，加之顶尖中介机构在公司申报材料中对历史诉讼进行了严密的“法律合规化”处理，越疆科技在初审阶段成功向监管层传递了公司业务扎实、治理规范的积极信号，从而顺利将公司的IPO推进至上会阶段。

亏损叠加价格战，盈利成色几何

不过，资本市场的嗅觉往往是最敏锐的。在7月17日实名举报引发股价崩盘之前，越疆科技（02432.HK）在港股市场的表现便已呈现出长期的震荡下行态势。截至2026年7月初，公司港股股价较上市后的历史高点已大幅回撤了近6成。这种“A股热、港股冷”的背离，折射出机构投资者对公司基本面中“增收不增利”等隐患的理性重估。

首先，当前越疆科技面临着规模扩张与持续亏损的结构性矛盾。2021年至2025年，公司累计亏损超3.76亿元。2026年一季度，这一趋势不仅未能扭转，反而出现了恶化信号；在一季度公司收入同比增长110.68%的情况下，同期公司的净利润为-8048.61万元，同比却出现了313.29%的下滑。

而随着越来越多玩家的入局，行业竞争格局或正在侵蚀越疆科技的盈利空间。随着协作机器人逐渐普及，越疆科技核心产品的单价面临下调压力。据披露，其CR系列均价从2023年的6.6万元降至2025年的5.68万元，Nova系列单价更是从3.58万元骤降至2.04万元，降幅达43%。这也导致越疆科技的综合毛利率从48.47%下滑至46.49%，且面临进一步下探的可能。

此情况下，被越疆科技寄予厚望的“具身智能”业务，短期内却成为了公司沉重的财务负担。2025年，越疆科技具身智能板块收入虽同比大增418.84%，但其收入规模仅为2004万元，在公司当前总营收中的占比为4.09%。

相比之下，为了支撑新赛道的研发，公司2025年研发费用同比激增近60%至1.15亿元。“传统业务毛利承压、新业务高度烧钱”的现状，或让越疆科技承诺的“2028年实现扭亏为盈”面临极大的落地压力。

目前，越疆科技在机器人出海与具身智能领域确实建立了一定的产业优势，这也是其冲刺A股的核心底气。然而，上会前夕爆发的实名举报，不仅暴露了公司治理结构中的潜藏裂痕，更让其信披质量置于聚光灯下。

在“带病闯关”空间被极大压缩的当下，越疆科技如何向监管与市场厘清股权迷雾，并证明自身拥有跨越行业内卷周期、实现真实盈利的能力，或将是决定公司能否最终圆梦A股的关键所在。

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