山西
一、市场整体表现：深度回调但结构性韧性显现
2026年上半年，比特币市场经历了显著的价格调整。比特币于2025年10月创下约12.6万美元的历史高点后进入下行周期，2026年7月1日一度跌至约5.78万美元，较历史高点最大回撤约54%。截至7月中旬，价格在6.2万至6.3万美元区间震荡。
从回调幅度看，本轮约50%的回撤远低于此前熊市80%以上的跌幅，反映市场成熟度提升。富达研究指出，持币超过六个月的长期持有者中，超过40%处于账面亏损状态，与过往多次筑底阶段的特征相近。21Shares年中审计报告指出，尽管价格走势“仍然很眼熟”，但“更强的基本面不等于比特币变成了‘无周期’资产”。
二、周期底部判断：机构观点存在明显分歧
综合目前公开观点，机构预测主要集中在两个区间：
五万至六万美元区间：渣打银行认为5.9万美元可能是本轮周期底部；CryptoQuant将5.36万美元的已实现价格视为估值底线，5.5万至6万美元为潜在筑底区域；Bitfinex指出约5.34万美元的已实现价格是重要结构性支撑。ARK Invest在最新季度报告中表示，比特币可能进一步下探至4.9万至5.3万美元区间，但也指出长期持有者累积至创纪录的1,485万枚BTC，实现亏损速度短暂超过获利了结，这些因素在历史上曾汇聚于投降阶段。
四万至四点六万美元区间：Galaxy Research给出目前机构中较明确的基准预测，认为比特币可能在2026年第四季度于4万至4.6万美元区域形成周期底部。花旗在悲观情景下给出约5.3万美元的估值。
分析师Benjamin Cowen将当前走势与2018年熊市周期对比，指出两者在关键时间节点的价格形态高度相似，并预测市场底部可能在2026年9月下旬或10月上旬出现。
三、结构性变化：机构化与供给端收紧并行
资金效率显著下降：CryptoQuant数据显示，本轮周期697亿美元增量资金仅带来689%涨幅；若想实现翻倍行情，预计需要1,010亿美元增量资金入场。
供给端极度收紧：长期持有者持仓占流通总量比例创79%历史新高，超八成比特币长期锁仓。休眠超过两年的比特币链上转移量刷新2012年以来最低水平。ARK Invest数据显示，长期持有者累计持有1,485万枚BTC，创历史纪录。
机构化进程深化：全球加密ETP资产管理规模虽随价格回落至约1,400亿美元，但以BTC计价的ETF持仓量仍接近历史高点，超125万枚BTC，距峰值仅差约8%。约200家上市公司持有BTC作为战略资产，合计持仓接近128万枚BTC，已突破100万枚里程碑。
四、监管环境：42号文确立全链条穿透式监管
2026年2月，中国人民银行等八部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》（银发〔2026〕42号），这是自2021年237号文以来最系统的一次监管升级。
核心要点：
明确比特币、以太币、泰达币等虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，相关业务活动属于非法金融活动，一律严格禁止
首次将稳定币和现实世界资产（RWA）代币化纳入监管框架，规定未经同意不得在境外发行挂钩人民币的稳定币
强化“全链条覆盖”与“穿透式监管”，对境内主体赴境外开展相关业务实行严格监管
五、行业展望：实用主义时代开启，关键变量仍在路上
多家机构认为，加密行业正从叙事驱动转向基本面驱动阶段。稳定币、RWA代币化、AI与区块链融合被视为2026年核心趋势。21Shares预计年末基准预期为比特币回到10万美元附近。
CoinShares则指出，在缺乏明确的宏观经济或监管触发因素的情况下，比特币短期内突破8万美元的可能性偏低。CLARITY法案的进展被认为是可能改变局面的关键变量，若法案取得进展，可能为机构资金进场提供所需的监管明确性。
HTX Research研报指出，AI投资正在成为全球风险资本的“流动性黑洞”，改变了比特币过去十年的定价逻辑。比特币原本主要与美元流动性、实际利率和风险偏好相关，而2026年必须面对AI是否继续吸走全球边际风险资本这一新变量。
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