【天风农业】三个维度看：生猪深�...

来源：市场资讯

（来源：吴立话牛股）

核心观点

1、生猪板块：十余家猪企披露中报预告，多家公司已陷最深亏损季。

1）三个维度理解此轮深度亏损。①单季度最深亏损：受Q2猪价持续低迷影响，从目前已披露的猪企来看，复盘2018年以来各个季度的盈亏情况，以中报业绩预告下限推算，可以发现，目前数家猪企，已达到过去33个季度中单季度最深亏损，包括牧原、神农、巨星、京基、华统、东瑞；②此轮累计亏损vs23年vs21年：本轮周期自25年Q3开始，天邦、新五丰、正邦、唐人神等多家企业开始亏损，按照此轮周期累计亏损利润看，目前唐人神、神农、巨星、新五丰、京基5家企业亏损幅度均显著超过23年和21年周期底部的亏损，新希望超过23年亏损，华统、东瑞、大北农3家超过21年周期底部亏损。而从7月至今的猪价看，三季度企业系统性转盈仍有压力，可见此轮周期亏损幅度之深。③多家猪企加大仔猪销售，缓解现金流压力。从目前已披露的销售月报看，多家企业近月仔猪出栏显著增加，而矛盾的是，仔猪价格自今年3月下旬以来持续处于亏损状态，估计出栏结构的调整来自资金的压力，仔猪虽亏但可满足快速回流。以上3个维度，可见，上市猪企面临的亏损压力，导致的结果就是断臂求生存，显著去产能，根据本周国家统计局数据，截至二季度末，能繁母猪存栏为3780万头，同比减少263万头（下降6.5%），环比减少124万头（下降3.2%）。

2）在资金压力与政策引导下，生猪产能有望持续去化。卓创、钢联、涌益数据显示，6月能繁母猪存栏环比分别降0.72%、0.98%和0.91%（前值-0.09%、 -1.32% 、-0.85%），累计去化进度分别达到82%、75%和50%。目前，多省已完成产能调减备案，本轮调控方案颗粒度细、执行抓手强，涵盖分级调控，并将补贴、信贷等资源与产能执行结果强制挂钩；同时，环保政策亦可能趋严（本周《土壤、地下水和农业农村生态环境保护“十五五”规划》印发，其中提到加强养殖业污染防治）。由此，规模养殖场去化节奏或将进一步加快，从而推动整体产能加速出清。

3）猪价小反弹或接近尾声。近一个月，受二育拉动，前两周猪价周涨近2元/kg，但随着二育情绪逐步降温，本周内日均价格已呈震荡下行态势，周环比下降0.3元/kg至11.14元/kg（智农通）、仔猪也未现上涨。需注意，二育仅错配供给时点，未实质消化供应，截留标猪后续集中出栏将加大远期压力。同时，仔猪料数据亦显示，下半年供给预计仍偏高，猪价难有显著好转。当前仔猪与育肥头均亏损虽有所收窄，但仍处亏损区间，本周仔猪和育肥端分别亏损为-20元/头和约-100元/头，叠加下半年猪价难有明显改善和仔猪补栏进入淡季的判断，预计亏损“失血”将持续加剧，去化主线难以逆转。

4）重视核心资产。我们认为，双重亏损、资金压力及政策调控下，行业去化趋势明确，短期反弹或难改去化主线，继续坚定看好产能去化幅度！分化的业绩预告头均亏损幅度，也凸显行业成本差异和资金抗风险优劣。标的上，重视资金充足、经营稳定、成本优秀的高质量公司，【牧原股份】、【温氏股份】、【德康农牧】，相关标的：【天康生物】、【巨星农牧】、【立华股份】、【神农集团】、【华统股份】等。

2、牛板块：重视原奶价格企稳信号！

1）主产区奶价企稳，散奶价格回升或倒逼合同奶价格提价。主产区均价连续八周稳定在3.03元/公斤及以上（数据wind），价格企稳信号愈发明确，且部分区域散奶价格已赶上合同奶价格，有望倒逼合同奶价格回升。最新数据显示，7月9日主产区奶价为3.04元/公斤，环比持平（数据wind）。本周育肥公牛出栏价格27.21元/kg，环比+0.07%，同比+6.16%；犊牛价格37.59元/kg，环比持平，同比+25.01%；淘牛价格22.75元/kg，环比持平，同比+17.39%（数据来源：钢联）。

2）投资建议：继续坚定看好牛板块投资价值，疫病或提升超级牛周期级别，安全防疫体系较好的头部企业，市占率有望进一步提升。①肉牛：国内长亏损周期叠加深度亏损去化，供给强收缩下，后续涨幅与上行持续性有望超市场预期；②奶牛：行业持续亏损，南非1型口蹄疫或加速去化进程，奶价拐点和弹性或更为乐观。相关标的：【优然牧业】、【中国圣牧】、【现代牧业】、【华统股份】、【紫燕食品】、【光明肉业】、【澳亚集团】、【天润乳业】等。

3、种植板块：秋冬季将形成超强厄尔尼诺事件，警惕下半年极端天气带来的影响！

1）近日，国家海洋环境预报中心综合海洋监测、大气环流及多模式预测结果研判，今年秋冬季将形成一次超强厄尔尼诺事件，不排除赶超1997/1998年史上超强厄尔尼诺的可能，各类气候及海洋灾害风险需提前防范；近期全球极端气候不断出现，未来需重点关注7月之后南亚、东南亚和欧洲等地生长季玉米、水稻、小麦等主粮以及糖料、橡胶等经济作物的潜在影响。

2）本周上游农产品整体小幅上涨。截至7月17日，豆粕均价2997.37元/吨（环比+23.69元/吨），玉米均价2340元/吨（环比-10元/吨），小麦均价2442元/吨（环比+2元/吨）。天气和国际贸易不确定性加速全球农产品供应链重构，国家粮食安全重要性凸显，有望推动国内粮食结构优化；国内转基因管理体系已臻完善，商业化种植有望加速。相关标的：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【国投丰乐】等；②种植及下游：【中粮糖业】、【诺普信】、【海南橡胶】、【苏垦农发】、【华资实业】、【金健米业】；③农资：【新洋丰】；④节水：【大禹节水】等。

4、海大集团：“海大模式”持续破局，绽放新增长！

1）国内市场：把握养殖产业链价值制高点，精准竞争。畜禽养殖规模化程度较高，水产仍较为分散，其背后是各品类的生物学特性决定。水产本身由于种苗相对落后、水体开放、养殖季节性，“靠天吃饭”的属性相比畜禽更为凸出，规模企业难以形成显著优势，至今多数品种水产养殖仍以散户为主。饲料作为水产养殖主要的成本支出，产业链话语权较高。饲料+种苗+动保的综合服务商，是海大打破传统料企单一要素输出的红海竞争策略，形成高壁垒的“海大模式”，特别在水产料、其次在禽料中，将继续发挥显著优势。6月中，秘鲁再启无限期禁捕，导致鱼粉危机持续发酵，鱼粉价格已站上历史最高点，而鱼粉作为主要的饲料原料之一，价格的大幅波动使得中小企业经营压力突出，行业加速洗盘。海大重视管理和组织升级，赋能前台业务版图扩张，有望在行业红海中继续加速提升市占率！水产料是海大的高毛利品种，其未来的加速增长有望支撑国内盈利能力，内部管理的优化，也为三费下降奠定基础。

2）海外市场：拥抱蓝海，模式输出，高质量高增长！海外超4+亿吨饲料市场（海大国际目前布局亚洲（除东亚）/非洲/拉丁美洲）、竞争相对温和，远期海外有望持续发力。海大2025年海外地区饲料销量346万吨，yoy+47%。公司10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海，构建种苗-饲料-动保-流通等一体化的养殖技术服务体系，同时围绕国际流通大品种-南美白对虾和罗非鱼等布局种苗。海大模式中国方案持续输出，实现海外业务高利高量增长。

3）重视长期空间及价值！海大国内市场持续发展竞争优势，构建壁垒，精准竞争；海外模式输出，稳扎稳打，持续产能释放，高增长可期，重点推荐！

5、白鸡板块：关注后期苗价季节性改善！

1）持续关注后期苗价季节性改善！行业方面，因法国爆发高致病性禽流感，2026年1-5月暂停国外祖代引种，1-5月祖代鸡更新渠道为国内祖代自繁，6月法国祖代引种恢复，1-6月祖代更新合计48.83 万套，同比下降4.46%（博亚和讯）。国外祖代引种受阻下推动父母代鸡苗价格维持强势。下半年持续关注法国引种进展，我们预计祖代鸡更新将持续呈现总量下降及品种结构变化；公司方面，仙坛股份披露2026年半年度业绩预告，随着调理品的生产产能逐步释放，销售数量和销售收入增加，预计扣非后归母净利为1.73亿元-1.84亿元，同比增长39.95% -48.84%。

2）投资逻辑：行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，继续关注行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。本周鸡苗报价稳定。企业排苗较为顺畅，种蛋连续上行后对苗价形成有力支撑。但当下补栏对应后期高温，养殖端普遍降低密度或采取规避等操作，对高苗价抵触情绪偏重。截至7月18日，山东大厂商品代苗报价3.15元/羽（取区间中值），环比持平；山东区域主流毛鸡均价3.25元/斤，环比+0.05元/斤（数据来源：家禽信息PIB）。标的上，首推【圣农发展】，相关标的:【益生股份】、【仙坛股份】、【禾丰股份】、【民和股份】等。

风险提示：养殖疫病风险；农产品价格波动风险；监管政策变化风险；“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议；业绩预告仅为公司初步核算结果，实际数据以公司正式发布的财报为准。

01

本周农业板块

1.1.本周板块及公司涨跌幅情况

最新交易周（2026年7月13日-2026年7月17日），农林牧渔行业+0.75%，同期上证综指、深证成指、沪深300变动分别为-5.81%、-8.90%、-5.26%。个股中涨幅靠前的分别为：仙坛股份+16.35%、敦煌种业+13.13%、天康生物+10.23%、宏辉果蔬+9.58%、大湖股份+9.42%、中牧股份+8.87%、神农集团+7.15%、中水渔业+6.81%、海大集团+6.72%、中宠股份+6.57%。

1.2本周上市公司重点公告

1）巨星农牧《2026年半年度业绩预告》：公司预计2026年半年度实现归属于母公司所有者的净利润亏损7亿元至9亿元，上年同期盈利1.81亿元；预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润亏损6.2亿元至8.2亿元。

2）天康生物《2026年半年度业绩预告》：公司预计2026年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损4亿元至5.2亿元，上年同期盈利3.38亿元；扣除非经常性损益后的净利润亏损4.05亿元至5.25亿元，上年同期盈利3.14亿元。

3）德康农牧《2026年半年度业绩预告》：公司预期截至2026年6月30日止六个月净亏损约人民币12亿元至14亿元，上年同期盈利约人民币12.27亿元。

4）众兴菌业《2026年半年度业绩预告》：公司预计2026年上半年归属于上市公司股东的净利润盈利1.8亿元至2亿元，同比增长160.79%–189.77%；扣除非经常性损益后的净利润盈利1.57亿元至1.77亿元，同比增长188.56%–225.32%。

5）华统股份《2026年半年度业绩预告》：公司预计2026年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损4亿元至5亿元，上年同期盈利7,303.83万元；扣除非经常性损益后的净利润亏损4.2亿元至5.2亿元，上年同期盈利5,598.56万元。

6）新希望《2026年半年度业绩预告》：公司预计2026年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损16亿元至18亿元，上年同期盈利约7.55亿元；扣除非经常性损益后的净利润亏损16.2亿元至18.2亿元，上年同期盈利7.01亿元。

7）华资实业《2026年半年度业绩预增公告》：公司预计2026年半年度实现归属于母公司所有者的净利润3,200万元至4,000万元，与上年同期相比增加2,760.41万元至3,560.41万元，同比增加627.95%–809.94%；扣除非经常性损益后的净利润1,700万元至2,500万元，同比增加300.34%–488.73%。

8）仙坛股份《2026年半年度业绩预告》：公司预计2026年上半年归属于上市公司股东的净利润盈利1.7亿元至1.81亿元，上年同期盈利13,673.42万元，同比增加24.33%–32.37%；扣除非经常性损益后的净利润盈利1.73亿元至1.84亿元，上年同期盈利12,361.93万元，同比增加39.95%–48.84%；基本每股收益0.1976元/股–0.2103元/股，上年同期0.1589元/股。

02

农业产业链动态

表格数据来源：农业农村部、wind、涌益咨询、鸡病专业网、博亚和讯、中国畜牧业协会、中华粮网、顺风棉花网、玉米网、天风证券研究所。

图片数据来源：wind、智农通、博亚和讯、玉米网、涌益咨询、中国畜牧业协会、中国政府网、天风证券研究所。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告

《2026年第29周周报：三个维度看：生猪深度亏损季》

对外发布时间

2026年07月19日

报告发布机构

天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告作者

吴 立 分析师 SAC执业证书编号:S1110517010002

陈 潇 分析师 SAC执业证书编号:S1110519070002

陈 炼 分析师 SAC执业证书编号:S1110525080003

徐盛 联系人

陈思贝 联系人