河北
来源：市场资讯
（来源：弛策论市）
美容护理板块“防御+超额”有望重启（附周论）
本期一样，我们先倒过来，讲讲周观点，然后再切入到美护板块的分析.....
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周论：把握重塑风格及持仓结构的机会
1、市场观点：风格偏防御，趁反弹调结构
从情绪角度，已经将至冰点，GDJ护盘及成交量回升，或反映资金承接支撑，下周情绪带动反弹的概率比较大。但这个反弹对于我们投资者而言尤为重要，不是把握赚钱机会，更多可能是潜在的控制未来风险、调整持仓结构的机会。ETF资金显示，GDJ虽在护盘，但主要流入防御板块，比如工程机械、医药、银行、公用事业等，反而开始抛出半导体等电子板块。显然，从基本面角度，维持市场大概率阶段性调整的观点，所以风格偏防御，我们的持仓结构短期当加速切换过来。
2、配置建议：防御选择黄金股、医药和美容护理
1）黄金股、创新药— —防御中的进攻选手，重点看好：①对经济敏感度低，反而受益于弱势市场，避险抱团属性增强（这也是我6月以来持续推荐创新药/CXO原因）；②均是非AI产业中景气向上的少数品种，基本面有强支撑；③调整充分，位置、估值相对合理；④后期均受益于全球货币宽松。其中，黄金股，（1）油价90美元附近且美伊战争没停息，看黄金及黄金股波段性、中枢震荡向上的机会（适合做T）；（2）美伊战争缓和，油价降至80美元甚至以下，看黄金及黄金股阶段性、趋势性反弹机会（金价上看4500点）。（3）美伊战争白热化，加剧油价再次突破95美元上方，看黄金及黄金股风险，届时才暂时规避（详情参考我们的黄金文章《#黄金&黄金股 我要小小提醒下》及《深度：本轮黄金反弹先看4500，再看4900》）。另外，创新药/CXO，短期快速上涨之后存在交易过热的正常调整，但中长期景气趋势依旧、估值依然合理，我们判断市场大调时，其作为成长属性的行业同样免不了较大波动，但市场小调或震荡，创新药/CXO则有望走出明显的上涨趋势，即涨多跌少，赚钱效应依然在。
2）美容护理，有望重启“防御属性”与“超额收益”，重点关注9支公司（详情参考下文）
另外，中长期主线：科技，尤其国产算力依然有机会，需静待全球科技企稳、国内基本面边际修复、企稳或AI基建政策启动、推行，届时，较大可能迎来新一轮以“国产算力”为主线的科技投资。最后，商业航天需静待市场基本面边际修复、情绪阶段性回暖，叠加朱雀3催化，个人比较倾向于8月初做一波主题。
接下来是美容护理产业的深度梳理：“防御+超额”有望重启......
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为何“化妆品零售”引起我的关注？
我们在上一篇文章《市场或将走向“阶段性熊市”》中已经仔细聊过对市场、消费偏谨慎的看法，感兴趣的朋友可以再去翻阅。正因为如此，我们急迫的希望寻找一些具备抗风险属性的行业纳入配置。熟悉我的朋友都知道，我不看好消费，从经济复苏的角度，消费的机会显然未到？从消费刚性的属性角度，即便经济复苏，其弹性比如不如周期，那么在当下我为何会好奇消费中的细分“化妆品零售”呢？本篇文章，我想跟大家聊聊“疲软”社零数据中的一些结构性亮点——“一枝独秀”的化妆品零售。一方面，横向来看，6月限额以上零售商品中，化妆品类增速环比改善幅度名列前茅；另一方面，纵向来看，化妆品类的零售增速自2025年以来就一直在趋于改善，今年月均增速再上一个台阶至6.5%，累计同比亦升至6.3%，仅次于2021年经济上行周期时候的增速水平。正是如此，引起了我的好奇，结合历史经验消费早前在经济下行或市场下行期间是具备防御属性与超额收益的，是什么因素打断了“消费/尤其美护板块”防御与超额属性？又有没有可能当某些板块的因子出现明显修正之后，其将再次重获防御与超额属性？
图：“化妆品”零售增速改善幅度名列前茅
图：“化妆品”零售增速自2025年以来持续改善
（截止最新增速正在回到21年水平）
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透过历史，看美护板块“防御+超额”属性的
构建与崩塌
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