北京
1984年美光（Micron）上市时，美国还有好几家公司在做DRAM。但在此后的岁月里，同行们陆续退场，只剩美光一家美国内存企业还在交易所挂着。谁也没想到，这个局面会在今年夏天被打破。
7月10日，SK海力士以美国存托凭证（ADR）形式在纳斯达克二次上市，代码SKHY。对于盯着数据中心高带宽内存（HBM）需求的投资者来说，这等于多了一个直接下注的选择。问题是：该把赌注从美光身上移开吗？
光看市场份额，SK海力士的吸引力很难忽视。它刚刚与英伟达达成合作，自家的HBM芯片已经深度集成到当前AI加速卡之王的产品里，出货量不愁。而且，SK海力士还是全球第一家量产HBM的厂商，从2013年就开始供货，如今依然占据56%的HBM市场，是英伟达最依赖的内存来源。
业绩也撑得起这份期待。在全球内存短缺的背景下，SK海力士2025年全年营收增长了47%，今年一季度又同比暴增199%。单季净利润265亿美元，是去年同期的近五倍。账面上看，高增长配的市盈率却只有24倍，不算贵。
然而内存行业有个老问题：周期性。眼下供不应求，各家都趁机涨价扩产，可一旦工厂全开，供给迟早会追上甚至反超需求，价格战随之而来。历史上，这种转折曾让内存股摔得很惨。SK海力士的头把交椅，在过剩周期里反而可能拖累它。
好在短期内内存芯片还很难过剩。AI基础设施的扩建看不到刹车迹象，HBM供需缺口仍然很大。在这个窗口里，SK海力士至少还能继续享受量价齐升的好时光。至于美光那边，虽然没有详细对比，但多一个选手入场，美国投资者的决策显然变复杂了。
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