【金融头条】从狂欢到恐慌 科技股汹涌回调

记者 蔡越坤

2026年7月15日，一张截图在投资圈广泛流传。截图显示，在某经济学家VIP群内，一位付费会员控诉其满仓满融重仓持有德明利（001309.SZ）、江波龙（301308.SZ），最终触发爆仓，亏损金额超千万元。

公开信息显示，存储大牛股德明利、江波龙的股价在7月1日至7月16日分别回撤近43%、44%。上述截图，是这轮科技股汹涌回调行情中，一个残酷的个体注脚。

7月以来，覆盖全球主要市场的科技股牛市，突然遭遇一场来势汹汹的调整。美股费城半导体指数、韩股存储“双雄”、港股PCB龙头均出现大幅回撤，部分个股短期跌幅超30%。以SK海力士（000660.KS）为例，7月1日至7月16日，股价从265万韩元/股，跌至约184万韩元/股，回撤超过30%。

A股市场亦不例外。7月17日，A股各大指数集体剧烈调整，沪指失守3800点，科创50指数跌超7%。全市场超5000只个股下跌。半导体、算力硬件产业链大幅下挫，存储器、光刻机、AI（人工智能）应用等题材等方向领跌。7月以来，科创50指数累计下跌22.30%，半导体、存储、芯片等相关指数跌幅更是达到25%—30%。

就在两周前，投资者讨论最多的还是“AI还有多少上涨空间”；如今，微信群和社交平台已经变成了“要不要清仓科技股”“还能不能抄底”等讨论。

一位A股投资者坦言，其持有科技股已有大半年时间，但7月上旬到中旬，走得格外煎熬，此前积累的利润在短短十来天里回撤了近35%，眼看着账户里的浮盈一天天缩水，他心里确实不是滋味。那种不舍和无力感，很难用言语说清楚。

本轮调整究竟是牛市的短暂休整，还是更长周期拐点的开端，正成为所有投资者心中悬而未决的疑问。

遭遇抛售

短短十多个交易日，全球科技股便完成了一场从狂欢到恐慌的情绪反转。一股抛售狂潮席卷资本市场。

7月17日，美股三大指数集体收跌，道指跌0.2%，标普500指数跌0.51%，纳指则下跌1.47%，大型科技股多数下跌，SPaceX（SPCX.O）跌超3%，收盘价首次低于发行价。AI与芯片概念板块急速降温，半导体、存储概念股大跌，闪迪（SNDK.O）跌超12%，希捷科技（STX.O）跌10%，西部数据（WDC.O）跌超9%，博通（AVGO.O）、美光科技（MU.O）跌超5%。Wind数据显示，多只美股科技龙头在年初创下翻倍甚至数倍涨幅后，仅7月以来平均回撤幅度已达到20%至35%。费城半导体指数 7月 17日下跌16.70%，较6月22日的最高点，已经跌去近20%，而该指数在3月底至6月22日期间一路高歌猛进，涨幅近100%。

市场情绪在贪婪与恐惧之间快速切换——上涨时有多疯狂，下跌时便有多惨烈。

韩国市场同样未能幸免。截至7月16日收盘，韩国综合指数大跌6.37%，SKSquare（402340.KS）重挫12.30%，SK海力士跌11.53%，三星电子（005930.KS）跌8.77%。这几只年内一度累计上涨超过200%的AI产业链明星股，在获利盘集中兑现下，几乎以“雪崩”式速度回吐股价涨幅。

A股亦未能独善其身。7月16日，半导体产业链全线承压，半导体设备、存储芯片等热门赛道集体走弱。圣晖集成（603136.SH）连续两个交易日跌停，兆易创新盘中触及跌停，北方华创、中际旭创等核心龙头亦大幅回落。

7月17日，科技股更是领跌大盘。德明利3连跌停，长光华芯（688048.SH）、剑桥科技（603083.SH）、光迅科技（002281.SZ）跌停。

如果把时间拉长，这场调整显得更加急速。以科技龙头兆易创新为例，该公司股价在2026年初搭上AI算力与国产存储的双重风口，一度较2026年年初累计上涨超过100%，成为A股最耀眼的科技牛股之一。然而，自7月初创出阶段高点后，该股便累计回撤约45%，不仅抹去大量短期涨幅，也让高位追涨资金措手不及。以7月17日收盘价计算，兆易创新（603986.SH）较高点回撤约45%，北方华创（002371.SZ）跌去30%，中际旭创（300308.SZ）较高点回落31%，寒武纪（688256.SH）、中微公司（688012.SH）、新易盛（300502.SZ）等AI产业链龙头纷纷进入调整区间。

从指数层面来看，回调力度同样惊人。自7月高点14918.47点以来，A股半导体指数已跌至11235.10点，累计回撤约30%。

曾经炙手可热的AI、算力、存储、半导体等核心赛道，在短时间内由“抢筹”迅速转向“踩踏”，市场风格切换之快，超出了不少投资者的预期。

回调背后

在汹涌回调背后，科技股到底怎么了？

以半导体行业估值来看，截至7月16日，Wind数据显示，半导体行业市盈率（TTM）为173.40，较7月10日创下的年内高点216.01已回落近25%。而一年前，半导体行业整体市盈率仅为112附近。这意味着，即便经历了本轮急挫，当前估值仍较去年同期高出近七成。

从资金流向来看，Wind信息技术行业近20个交易日主力净流出额为5298亿元。

以个股来看，A股近20日主力资金流出前五位，清一色为科技面孔：中际旭创主力净流出295亿元，兆易创新主力净流出181亿元，新易盛主力净流出118亿元，京东方A主力净流出237亿元。

本质而言，获利盘集中兑现是本轮杀跌的核心驱动力。前期涨得越猛的股票，当下跌得越狠。2026年年初至今，科创50、创成长、科创100、科创创业50等指数的涨幅均超过30%，堆积的浮盈如悬顶之剑。

而更令投资者不安的是筹码结构，科技股主导的市场交易已极度拥挤。广发证券在研报中指出，2026年市场交易极致分化，体现为成交额占比前5%的公司成交额占比超过50%。截至7月3日，前5%个股成交占比为50.7%，已经逼近2015年初金融和互联网+、2021年初茅指数行情的高点。

万联证券屈放认为，本轮科技股回调是多重因素导致：首先近期科技股的大幅上涨导致市场出现估值过高的担忧，加之部分科技类公司半年度业绩不及预期；其次海外对于算力过剩的担忧，存储板块出现大幅度调整，传导至A股引发下跌；第三，机构配置科技类公司比重过高，一旦出现调整，容易引发踩踏现象。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，AI科技板块虽然从基本面来看处于上升周期，而且芯片、算力、光模块等热门板块，从供求关系来看依然处于供不应求状态，长期上涨趋势和基本面逻辑仍然较强。但是，由于市场交易过于集中，特别是部分投资者甚至加杠杆配置这些板块，导致相关板块交易过于拥挤。

“前5%的股票交易占比已经达到50%，创出历史纪录。在A股历史上，曾经出现过五次该指标超过45%的情况。其中，有两次直接发生了风格切换，有三次发生了牛熊转换，这一次也不例外，至少会发生风格上的切换，也就是过于拥挤的赛道出现较大的获利回吐压力，出现大幅调整，而传统板块则受到资金流入，出现一定反弹。由于科技板块是这轮科技行情中赚钱效应的主要来源，所以科技板块的集体调整导致市场信心受到重挫，很多投资者又在质疑行情是不是结束了。”杨德龙分析称。

后市如何？

7月行情剧烈震荡之下，投资者心中最大的疑问莫过于：科技股这一轮深跌，究竟是科技牛市的短暂喘息，还是趋势的彻底转向？

从一级市场来看，AI、科技概念相关投资依然是绝对的“主战场”。2026年，AI相关赛道项目融资占据国内一级市场融资总额的近半壁江山，大模型、具身智能等不断刷新估值纪录，“投AI”成为几乎所有机构的选择。

从投资角度来看，水木清华校友种子基金创始合伙人杜艳接受记者采访时表示：“现阶段，AI肯定存在泡沫。”长期来看，杜艳表示，AI垂直应用还有很多机会，AIforScience（人工智能驱动的科学研究）是重点，包括医药、材料等应用。生物医药投资现在相对是较“冷”的赛道，但未来随着AIforScience跟医疗结合，机会可能会很多。

一级市场的热度并未因二级市场的调整而明显降温。记者了解到，AI创业项目依然是资本竞相追逐的“香饽饽”，不少创业企业在路演现场直接上调估值的情况并不少见。

然而，二级市场已是另一番景象。随着7月以来科技股持续回调，此前“一致看多”的预期正在松动，投资者阵营出现明显分化。

在恐慌与贪婪的夹缝中，有人选择逆势抄底，也有人选择落袋为安。7月14日盘前，SK海力士一度暴跌至170万韩元关口。时隔四年，一位韩股投资者迅速切入抄底；短短两小时内，该股股价便强势反弹至193万韩元，一波闪电行情为他斩获约20万韩元/股的短线收益。

当暴跌来袭，也有投资者选择离场。一位私募业人士告诉记者，他所在的团队在上半年积累了可观的盈利后，近期已将持仓大幅降低。“先把利润落袋，等这轮回调走得差不多了，再看机会把仓位加回去。”在他看来，判断行情是否调整到位，比预测底部在哪里更重要——前者是应对，后者是赌博。

在中金公司看来，当前市场位置或已反映过于悲观预期，将重迎年内较好布局时机，短期等待外围叙事和流动性好转，反弹或随时到来。近期市场的快速下跌，主要受海外叙事和风险情绪的影响，隐含了对于AI科技革命前景的担忧；并且从估值层面，沪深300的股权风险溢价重新回到历史均值上方，股息率提升至2.7%的水平，也隐含了对后市偏悲观的预期。

招商银行研究院判断，全球科技板块短期面临一轮较大幅度的调整，但牛市并未结束。从业绩与估值的关系来看，估值高点通常对应业绩增速高点。2026年二、三季度大概率是本轮科技板块业绩增速的阶段性高点。叠加当前市场分化严重、热点过度集中、科技板块过度拥挤、估值处于高位，预计可能会出现一轮较为明显的调整。

屈放告诉记者，当前美股的AI头部企业市盈率普遍在30倍左右，与2000年左右互联网公司动辄200倍左右的市盈率相比，仍然不算高。并且当前的AI产业的市场参与度要高于2000年左右的互联网产业。对于科技股，未来仍然有广阔的空间，但科技股的涵盖面较广，未来可能在AI应用端，高端技术、生物医药等板块在业绩支撑的前提下公司获得更高的关注度。

在全球科技股联动性增强的背景下，多家外资机构指出，尽管短期波动加剧，但普遍对A股的中长期前景持积极看法。

瑞银中国股票策略研究主管王宗豪在近日发表的中国股票策略中提到，虽然近几周AI科技股股价下跌、一些投资者承认在波动中获利了结，但投资者对AI科技板块的信心仍然坚定，关注与中国国产化和国内资本开支相关的标的、下一个瓶颈、估值合理的细分领域领导者三个方面。

高盛认为，中国是全球人工智能股票市场不可或缺的一部分，相关市值和收入分别占全球的11%和18%。然而，国际投资者对中国人工智能股票的配置比例明显偏低，尤其是在电力、基础设施和实体人工智能等层面，中国企业在这些领域具备全球范围内的比较优势和竞争优势。

摩根大通则判断，近期A股AI主题板块的回调本质上是一次杠杆出清，而非基本面恶化的信号，中国AI生态的长期投资逻辑并未受损。摩根大通中国股票策略分析师张晓宁在7月15日发布报告中表示，不认同“泡沫即将破裂”的市场叙事，并以资产负债表健康状况、大语言模型能力持续提升，以及AI硬件供应瓶颈短期难以消解三项依据支撑上述判断。在流动性层面，A股IT行业融资交易额占比已从约12%的中期峰值降至8%—9%，表明杠杆率最高的部分已大量被迫退出，去杠杆进程基本完成。