北京
当AI热潮席卷市场，英伟达用五年980%的回报坐稳半导体王座。可今年风向好像变了——股价年内只涨了11%，涨幅被美光、闪迪等内存厂商远远甩开。
走得慢不代表业务慢。华尔街一家看多机构的分析师认为，英伟达最大的增长故事还在后头，股价有望一路攀至每股500美元，较当前水平还有大约140%的上涨空间。
有点反直觉的是，内存股今年跑赢大盘，恰恰是因为英伟达的生意太猛了。无论是Hopper还是Blackwell架构的AI GPU，都需要巨量高带宽内存（HBM）。英伟达同时从SK海力士和美光采购HBM，上周刚登陆美股的韩国存储巨头SK海力士，正是其核心供应商。
需求还在加速踩油门。英伟达透露，下一代Rubin平台的推理吞吐量将达到Blackwell的35倍，对内存系统的要求只会更高。GPU业务疯狂扩张，直接把整个HBM产业链都拽着跑。2027财年第一季度，数据中心收入同比激增92%至750亿美元，Blackwell需求强劲，客户动辄部署数十万块GPU，创下公司史上最快产品落地纪录。当季总营收同比增长85%，达到820亿美元，连续第14个季度实现环比增长。调整后毛利率稳在75%，即便Blackwell系统正以惊人速度量产爬坡。
但让分析师敢喊出500美元目标价的，不光是GPU。管理层觉得，最新的CPU路线图有望开辟一条全新收入流。英伟达近期推出了Vera，一款专为智能体AI设计的Arm架构定制CPU。与Rubin GPU和NVLink技术搭配后，Vera预计能带来“单核性能提升至1.5倍，每瓦性能翻倍，单机架密度达4倍”的飞跃。公司计划今年第三季度开始出货Vera Rubin，并估算这块CPU将打开一个价值2000亿美元的全新潜在市场，仅今年就有望贡献近200亿美元营收，直接让英伟达跻身服务器CPU主力玩家行列。
增长版图还在向数据中心之外延伸。边缘计算平台创收64亿美元，同比增长29%，背后是Blackwell工作站需求的强劲拉动。同时，主权AI收入进一步攀升。英伟达正用一套组合拳证明，它的天花板远比很多人想象的要高得多。
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