北京
“SpaceX是一家了不起的创新型公司。然而，其估值完全说不通，而且公司内部人士会在锁定期结束（很快就会到来）后立即套现离场，让散户在相当长的一段时间里抱着虚幻的希望。”面对股市历史上最大规模的IPO，一位长期跟踪航天产业的财经分析师给出了冷峻判断。他的核心预测是：到2026年底，SpaceX股价更有可能徘徊在100美元附近，而不是许多人幻想的200美元。
这个判断直接抛给市场一个残酷的对比：上市首日股价冲上135美元，而年底目标价却指向了100美元，潜在下行幅度超过25%。支撑这一说法的，并非对马斯克个人或SpaceX技术能力的质疑，而是一组简单的财务事实。
价值2万亿美元的公司，2025年全年营收只有187亿美元，对应的市销率接近100倍。即便增长再动人，用近乎三位数的市销率去承接一家还在亏钱的公司，本身就意味着几乎没有容错空间。任何一次发射延期、任何一个业务条线的收入不及预期，都可能导致估值逻辑瞬间崩塌。分析人士直言：“如果SpaceX的估值是1万亿美元，我或许可以为溢价买单。但在近2万亿美元市值下，上行空间非常有限。”
更值得注意的是，IPO后融资环境似乎进一步暴露了资金饥渴。公司额外发行了250亿美元的债券，且它们被标注为投资级——对于一个仍在报告净亏损的企业来说，这种“投资级”标签本身就充满张力。一边是大手笔发债补充弹药，另一边却是持续扩大的净亏损，盈利时间表仍然模糊。投资者买的是“长期潜力”，但这份潜力所要穿越的亏损隧道正在变长。
公司不缺乏增长故事。全球领先的火箭发射业务和Starlink星座的可扩展性，让SpaceX拥有了一把组合钥匙。近期它更是以600亿美元的对价将时下备受推崇的AI编程平台Cursor的母公司Anysphere收入囊中，试图为营收引擎再添一把火。然而收购也有两面性：60亿美元买来的协同效应需要时间兑现，整合失败的风险同样是真实存在的。在分析师看来，这些动作恰恰说明SpaceX正急切地需要新的增长叙事来支撑早已远远跑在营收前面的市值。
多数投资者忽视了一个即将落地的变量：锁定期。有史以来的大型IPO几乎都遵循着一个无聊的规律——上市前三到五年，大部分股票无法给投资人带来正回报。当被问到SpaceX能否打破这个魔咒时，该分析师回答得极其干脆：“极不可能。”锁定期一结束，内部人士出手抛售的动力十分充足。他们手中的股份成本极低，面对即便从135美元回落到100美元的股价，依然有巨大获利。一旦这股抛压涌出，散户很可能成为那个“抱着麻袋接飞刀”的角色。
因此，尽管外界不乏红迪论坛式的狂热情绪，试图把股价继续推高，但在冷冰冰的锁定期倒计时和净亏损季报面前，任何脱离基本面的脉冲都难以持久。分析人士最后重申了自己的基本判断：到2026年最后一周，SpaceX股价很可能落在100美元一线，而不是200美元。对于正在择时的投资者来说，这大致划出了一个残酷却清晰的安全边际。
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