SpaceX信仰动摇？星舰试飞延迟，市值为何蒸发万亿美元

21世纪经济报道记者 雷若馨

当地时间7月16日，市场关注的 SpaceX（NASDAQ: SPCX）星舰第13次试飞被推迟了。

本次试飞原定于当日下午在德克萨斯州南部的星港基地进行。这也是最新迭代版本V3火箭的第二次飞行，其将搭载20颗星链V3卫星执行测试任务。

然而，倒计时期间，发射测试出现状况，任务被迫中止。

埃隆·马斯克发文回应称：“部分发动机未能启动，触发了自动发射中止。目前正在卸载推进剂。下一次发射尝试有望在几天后进行。”

当日，SpaceX收跌3.08%，股价仅剩131.11美元，已跌破发行价，较历史最高点跌超42%，市值蒸发超1.2万亿美元。

估值遭质疑、解禁大关在即

6月12日，SpaceX以每股135美元的发行价完成史上规模最大的IPO。

上市第三个交易日，其股价一度暴涨至225.64美元的历史高点，市值突破2.6万亿美元，超越微软（NASDAQ: MSFT）和亚马逊（NASDAQ: AMZN）。

然而，随之而来的便是一路回调。

截至7月16日，该股已连续五个交易日下跌，股价跌破135美元的IPO发行价。较历史高点，股价回落约42%，市值缩水超1.2万亿美元，至约1.71万亿美元。

（SpaceX 股价，截至 7 月 16 日）

随着该股徘徊在IPO发行价下方，看空仓位已升至该公司流通股的近三分之一。

据市场机构估算，目前约有1.85亿股SpaceX股票被卖空，约占该公司可流通股本的29%，对应的空头头寸规模约为250亿美元。

多数投资人看空，是因为对SpaceX的估值存在疑虑。

2025年，SpaceX的营业收入为187亿美元，净亏损49亿美元。2026年一季度，SpaceX的营收不到47亿美元，增速从2025年的33%下降到了15.4%。单季净亏损42.76亿美元，几乎追上2025年全年亏损。

这样的业绩，却在上市首日“脚踩”Meta（NASDAQ: META），“拳打”博通（NASDAQ: AVGO），跻身全球第七大上市公司。

135美元的发行价与1.77万亿美元的IPO估值，对应PS超过90倍；股价冲上高点时，估值一度接近140倍PS。而同期特斯拉（NASDAQ: TSLA）约15倍PS，大部分大型科技股更低。

很多机构认为，市场已经把未来数年的星链增长、火箭业务扩张以及AI想象空间提前计入了股价。

华尔街“大空头”迈克尔·巴里表示，SpaceX目前的基本面完全无法支撑其市值。他认为其价值被严重高估，“连1万亿美元都不值”。

曾在富达与彼得·林奇共事的资深投资人乔治·诺布尔更是直接“开炮”，称SpaceX不足5%的流通股及快速纳入指数，造成了“人为拥挤”，推高了股价。他认为，SpaceX合理价值仅约30美元/股。

30美元/股，即对应总市值还不到4000亿美元。

除了估值过高，即将到来的巨量股票解禁是另一个令市场忌惮的因素。

SpaceX上市时，真正流通的股票不到5%。今年8月开始，大量员工、早期投资者、风投机构持有的股份将陆续解禁。到12月8日，SpaceX可供市场交易的流通股比例将提高至公司总股本的40%。

诺布尔称，SpaceX可能正在上演“史上最大的退出流动性交易”。他认为内部人士股份解禁将导致可交易股票数量激增约900%，给股价带来巨大下行压力。

超级IPO“退潮魔咒”

不过值得注意的是，许多超级IPO都会经历类似的退潮过程。

例如5月上市的AI芯片企业Cerebras Systems（NASDAQ: CBRS），在最终定价前，其IPO已录得超过20倍超额认购。最初的发行价区间为115美元至125美元，随后一路上调，最终定价185美元。

上市首日，其股价一度上涨到386.34美元/股，市值突破700亿美元，创下AI芯片史上最大IPO纪录。但随后一路回调，截至7月16日，其股价跌至180.46美元/股，已然破发。

此外，Facebook（现Meta）也曾出现类似深度回调。2012年5月上市后，其股价一度冲上峰值，市值一举超过1000亿美元，成为美国历史上最大规模的互联网公司IPO之一。但很快，其股价回调，一度腰斩。

不过，随着社交网络的网络效应逐渐显现，Facebook的营收和利润开始稳步增长，逐渐赢得市场的长期信任，股价也随之步入上升通道。

“市场对于明星公司的情绪退潮后，股价终归要回归基本面。”有投资人对21世纪经济报道记者表示。

根据SpaceX的招股书，星链（Starlink）是其唯一盈利的来源，火箭发射和AI业务则仍处于巨额亏损状态。

在招股书中，星舰（Starship）被定位为大幅降低星链卫星、太空数据中心及人类登月任务的发射成本的核心工具，“我们预计Starship将于2026年下半年开始把有效载荷送入轨道。”

招股书明确指出，星舰在大规模开发时一旦遭遇失败或延误，或在达成所需发射频率、重复使用性及相关功能方面受挫，都将影响其实施增长战略的能力。

也就是说，星舰是目前改善SpaceX基本面最为重要的一个战略支点。

（星舰 Starship，来源：SpaceX 招股书）

7月16日，SpaceX原计划进行上市以来首次星舰试飞，这也是其历史上的第13次试飞及5月助推器故障之后的首飞；本次发射原计划搭载20颗星链V3卫星进行测试，但在倒计时期间出现状况，任务被迫中止。

受此影响，资本市场短期情绪较为消极。

不过，作为仍在研发的原型测试火箭，星舰的“失败”是其常态。在过去12次试飞中，有6次被认定为失败。正如马斯克此前所言，下一次发射尝试有望在几天后进行。

目前，也有不少投资人坚定看好SpaceX的前景。

SpaceX IPO静默期结束后，多家参与承销的华尔街投行启动覆盖。公开资料显示，至少包括摩根士丹利、高盛、瑞银在内的6家券商均给予“买入”或同等评级，看好公司长期增长前景。

方舟投资掌门人、“木头姐”凯茜·伍德更是通过旗下多只ETF对SpaceX持续逢低“扫货”。

据媒体报道，方舟投资在7月第二周几乎每个交易日都在买入SpaceX，累计买入34.87万股，总价值约5450万美元。其中，单日最高买入量超过18万股。7月15日，其再度加仓逾1600万美元。

方舟投资相关报告显示，自2008年以来的18年间，SpaceX已将单位质量送入太空的成本降低了约95%，至约1000美元/公斤。报告认为，SpaceX最终有望将这一成本降至每公斤100美元。