券商中报“满分”预喜，最高大增近7倍，股价何时迎来全面修复？

本报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道

近日，2026年券商中期业绩预告集中落地，行业上演极致的“基本面与二级市场冰火反差”行情。截至7月17日，已有17家上市券商披露半年报预告，预喜率100%。头部券商纷纷刷新同期历史业绩，中小券商依托自营弹性实现数倍级增速，行业整体盈利修复力度大幅超出市场预期。

不同于往年券商牛市全员躺赚的初级模式，本轮业绩高增并非单纯依赖二级市场行情红利，财富管理升级、投行跟投协同、机构专业业务发力等结构性增量，成为业绩超预期的核心驱动力，行业盈利结构持续优化、周期属性显著弱化。

但二级市场走势完全背离亮眼基本面，板块年内多数个股收跌，形成“业绩爆表、股价滞涨”的特殊行情。专业人士分析指出，当下券商行业已彻底告别粗放的周期炒作时代，梯队分化格局明显，正式进入以业务质量、专业能力为核心的全新估值阶段。

业绩超预期

本次17家券商半年报预告全员预喜，无疑印证行业基本面全面回暖，不过，马太效应也愈发凸显。

可以看到，第一梯队的头部百亿净利阵营，综合实力遥遥领先，中信证券以233.43亿元预计净利润、近70%同比增幅领跑全行业，国泰海通、招商证券、广发证券、华泰证券等站稳百亿利润区间，其中招商证券以93%—112%的增速在头部阵营中表现惹眼。

第二梯队为长江证券、华安证券、财通证券、中泰证券、兴业证券等中型区域券商，利润中枢稳定在10亿元以上，业绩同比增速区间55%—105%，深耕区域线下渠道，打造差异化特色业务。

第三梯队为天风证券、华西证券、财达证券、中原证券等中小券商，盈利体量偏小。天风证券为本轮全行业增速冠军，净利润同比增幅最高达693.55%，华西证券、财达证券等同比翻倍。

开源证券非银金融首席分析师高超指出，上市券商的中报预告整体超预期。此前预计的四家受科创股一二级投资收益影响较小的头部券商（中信证券、中金公司、华泰证券、广发证券）二季度业绩环比增长25%，以预告区间中值计算，披露业绩环比增长达35%；披露业绩上市券商中报预告中值整体同比增长91%，二季度环比增长63%。

高超分析认为，业绩高增背后的成长性验证更值得关注，“三大成长叙事”延续。在2026年一季度和二季度交易量接近的情况下，头部券商盈利环比延续较快增长，验证成长性。

同时，头部券商2026年二季度业绩均明显超过2025年三季度水平，两个季度科创创业50和主动偏股基金指数涨幅接近。头部券商平均增幅55%，其中，中信证券增长42%、国泰海通增长53%、中金公司增长90%、华泰证券增长30%、广发证券增长59%，可比基数下的业绩高增彰显成长属性。

多家券商预告公告明确披露，盈利增长普遍驱动业务：财富管理、机构业务（国际）、投行和资管。在高超看来，证券行业的“三大成长叙事”是中长期成长性重要驱动力量：存款搬家下大财富管理的历史机遇、海外业务扩表新叙事、投行+投资启航。

此外，科创股二季度大幅上涨，也为券商科技股一级股权（PE直投和另类跟投）和二级股票投资释放业绩显著弹性。科创股大普微、华虹宏力上涨以及长鑫科技等一级股权资产重估下，国泰海通、招商证券、华安证券、财通证券等二季度盈利弹性凸显。

股价背离凸显

近期，从二级市场最新走势来看，券商板块 “基本面强、行情弱” 的背离特征持续凸显，整体先抑后扬、震荡拉锯，业绩预告集中披露成为短期情绪分水岭。

数据显示，7 月14日证券指数上涨0.96%，15日大涨2.38%，当日中金公司等头部标的领涨，部分科创特色券商走出独立反弹行情；但修复持续性不足，7月16—17日，证券指数分别下跌1.33%和1.15%，板块再度走弱，震荡特征显著。不过，资金端，券商ETF持续低位净流入，机构资金逆势布局，认可板块低估值叠加超预期业绩的配置价值。

“对于投资者而言，当前券商板块依然具备极高关注价值，但投资思路必须彻底换轨。”一家上市券商北京东三环营业部的投资经理在接受《华夏时报》记者采访时直言，整体来看，短期券商板块并未走出趋势性行情，仍处于业绩验证、估值筑底的修复阶段，市场对券商业绩转型逻辑的认可度仍在逐步修复过程中。

不过，市场已彻底告别过去“全线暴涨”的Beta普涨行情，同质化炒作时代正式落幕。上述投资经理表示，投资者要坚决规避业务单一、盈利不稳的尾部券商。券商板块已完成从“情绪炒作”到“价值定价”的切换，是下半年资本市场值得持续跟踪的核心结构性主线。

高超指出，券商中报预告高增有望催化板块机会，低估值水位尚未反映盈利成长性带来的估值提升，关注后续风格再平衡、中报业务数据披露和交易量催化。继续重点推荐低估值头部券商。

双轮驱动开启新周期

在专业人士看来，本轮券商业绩超预期的核心价值，不在于短期利润增速，而在于行业彻底告别“靠天吃饭”的周期宿命，盈利逻辑完成历史性重构，正式进入“行情底盘+能力增量”双轮驱动的新阶段。

传统业务持续夯实基本盘，上半年A股天量成交常态化，日均成交额大幅扩容，直接带动股基佣金收入稳步修复；市场风险偏好回升推动两融规模持续走高，信用业务利息收入稳健增长，为行业业绩提供坚实打底。

更关键的是，传统经纪业务已完成初步转型，财富管理、基金投顾、资产配置等轻资本中间业务持续发力，有效对冲佣金率下行压力，零售业务从单一交易通道向综合财富服务升级。

与此同时，“投行+跟投”协同模式持续兑现收益，科创股权头寸估值修复增厚利润，打破一级业务“只赚辛苦费”的困境。叠加固收承销、场外衍生品、机构资管等稳定业务赋能，行业盈利波动性大幅降低。

东海证券非银行业首席分析师陶圣禹认为，未来，在投顾队伍建设、多元化产品体系和差异化服务品牌打造、数智化转型的多维推动下，券商有望打开财富管理市场空间。同时，双创板块从制度层面构建投资与投行闭环，即前端直投前置孵化（Pre-IPO）和后端强制跟投，未来有望推动业务模式转变、核心能力重构和行业集中度提升的三大发展趋势。从华安证券投资长鑫科技来看，直投业务为利润增长打开了空间，券商板块估值逻辑向资产端溢价延伸。

在陶圣禹看来，加码国际业务，行业格局重塑期将提升券商竞争力。内资券商出海提速，增资方式多元化，布局力度创近年新高；境外业务贡献度持续提升，高杠杆推动境外子公司更高的ROE水平。在政策催化下，内资券商的并购加速，境内通过合并完善业务和区域布局，境外通过增资提升全球竞争力和整体盈利水平，建议关注三大并购趋势和五大整合协同下的配置机遇。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶