3600亿，PayPal要被卖了？

在硅谷文化里，PayPal俨然是殿堂般的存在，不仅仅是因为他们开发出了世界上最通用的支付软件。

2002年创业成功后，PayPal的创始团队们聚是一团火、散是满天星。创始人彼得·蒂尔重新做回了风险投资人，创办了Founders Fund，接着相继投出了Facebook、Airbnb、Stripe和Palantir。CEO埃隆·马斯克对航空航天和新能源汽车产生了兴趣，这两个兴趣延伸出去成为了SpaceX和特斯拉，还顺便孵化了一家叫做OpenAI的小团队。COO大卫·萨克斯创办了Geni和Yammer，2024年特朗普说他就是“白宫掌管人工智能和加密货币的沙皇”。

还有两个工程师——史蒂夫·陈和贾韦德·卡里姆——做了一个叫做Youtube的视频网站。副总裁里德·霍夫曼则对职场社交产生了兴趣，进而创办了领英。

商业记者们发明了“PayPal帮（PayPal Mafia）”用来形容这家公司的创业文化、这个团队的创业执行力有多么可怕，其中Mafia是“黑手党”的意思。《财富》杂志首席记者奥布莱恩（Jeffrey M. O’Brien）认为这个词能够准确地传达他们“划时代”的一面，让人们意识到这是“a new generation of wealth and power”，一代全新的财富与权力。

（那张著名的合影，彼得·蒂尔坐在最前排）

毫不夸张地说，拥有如此传奇色彩的公司完全有能力跳出三界之外、不在五行之中，成为坚不可摧的“幕后巨头”，完全不用去考虑什么资本运作、融资求生、转型升级——可事实上，这一切还真就发生了：

近日据多家媒体爆料，金融科技独角兽Stripe和私募股权基金Advent将联合提出收购要约，计划以每股60.5美元的价格收购PayPal，整体交易规模预计将超过530亿美元（近3600亿元人民币）。有传闻称PayPal董事会将拒绝这次收购要约，但倒不是不想卖，而是觉得目前的价格低估了公司本身的潜力，进而证明不了投资方有“实现预期战略的决心”。

迷惑的收购要约

Stripe当时创业时，两位创始人只有20岁出头，如果按今天的评价标准来看，属于标准的“小登”了。而那时，Paypal正如日中天。转眼又过了十多年，当年的“小登”要把当年属于“老登”的核心资产收购了。

不过严格来说，一家上升期的新贵尝试收购一家资历更老、体量更大的前辈，其实是创投行业里非常常规的操作。但问题在于，这类交易通常来自于两个原因：

一个是作为买方的新贵发展陷入了瓶颈，需要通过这样的并购以寻求破局——比如电子游戏和娱乐软件平台GameStop尝试收购老牌电商平台eBay，一个主要的原因就在于受到Steam、Epic等平台兴起以及玩家群体变化的影响，GameStop一直处于业务萎缩状态；另一个是作为卖方的前辈结构冗杂、管理陈旧，已经失去了跟上市场变化的可能性，只能通过“卖身”来强行重启——比如有一家叫做Bending Spoons的公司，主要业务是收购那些“老旧科技公司”，然后通过各种改造和赋能帮助他们重新恢复增长，案例包括AOL、Eventbrite、Vimeo等等，今年7月上市之后市值一度超过了250亿美元。

但Stripe显然不属于前者。根据最新披露的财务数据显示，Stripe的业务仍然处在高速增长期，2025年其平台上所处理的交易总额已经达到了1.9万亿美元，较去年同期大涨34%。Stripe的收入也水涨船高，预计将在2026年突破10亿美元。一片大好的鼓舞下，Stripe在2026年初的最新一轮融资中估值已经上涨到了1590亿美元，成为了当时排在OpenAI、字节跳动、SpaceX、Anthropic和xAI之后，世界上估值第六高的独角兽。

这样数据表现真的很难和“瓶颈”这个词联系在一起。

（Stripe的创始人帕特里克·克里森，来源Stripe官方）

而PayPal也很难归类为后者。虽然近几年来不断面对Stripe、Klarna等新兴金融科技独角兽的冲击，但PayPal的基本盘仍然扎实，2025年处理的总交易额达到了1.79万亿美元，活跃用户超过了4.39亿。2026年第一季度，PayPal的营收达到了84亿美元，同比实现了7%的增长，超过分析师平均预期的80.5亿美元。

此外，新任首席执行官恩里克·洛雷斯（Enrique Lores）也是一个关键因素，在今年5月履新之前恩里克·洛雷斯惠普工作了36年，一路从实习工程师干到了CEO，骨子里有深刻的DNA基因，也十分适合带领PayPal完成“科技导向”的再次转型。

（PayPal的新CEO恩里克·洛雷斯，来源PayPal官网）

在第一季度财报电话会议上，他正在积极推进PayPal的“人工智能转型”，表示：“我们上周成立了一个团队，直接向我汇报，负责逐个职能、逐个流程地推进人工智能转型。这并非仅仅是采用人工智能这项技术——我们在公司内部已经进行了许多试点，也看到了它的可能性。关键在于理解如何重新设计关键流程。”

基于这些调整，PayPal预计业绩将保持4%的年均增长，到2029年的时候实现营收380亿美元，并在2026年实现超过60亿美元的自由现金流。而这样的预期，这样的表态，也真的很难和“积重难返”联系在一起。

所以当Stripe准备收购PayPal的传闻一出现，人们的第一反应都是很迷惑，迷惑Stripe为什么要买，迷惑PayPal为什么沦落到可能会被“卖”，更疑惑Stripe真是急需大把花钱占领市场、冲刺IPO的阶段，拿什么来买下PayPal。

根据媒体报道，作为收购的发起方，Stripe和Advent将共同出资170亿美元，摩根大通和摩根士丹利将为这笔收购提供500亿美元的融资，并担任本次交易的顾问。如果交易能够完成，Stripe和Advent将平分PayPal的股权，各持有50%。据说，由于一旦收购完成，Stripe和PayPal将成为年交易总额达到3.5万亿美元的超级巨无霸，Stripe甚至做好了“反垄断”的应急预案，而拉上Advent就是他们的应激预案之一。

一旦收购后触发反垄断，Stripe可能会推动Braintree（PayPal的B端业务线）拆分出来，尝试和Advent所投资的其他金融科技公司进行合并。作为金融科技领域内最活跃的投资机构之一，Advent拥有可以尝试整合的资产包括Worldpay、Vantiv、Nuvei。再加上并购整合本身也是Advent的主要业务之一，他们本身也有丰富的“应对监管”经验。

真实的转型需求

最能顺畅解释这次收购要约的方式，还是算账。

自2021年达到峰值之后，PayPal的股价一路下滑，市值从3600亿美元跌到了360亿美元。此外在今年1月，PayPal的主要竞争对手之一Worldpay以242.5亿美元的价格被Global Payments收购。考虑到Worldpay的业务基本都集中在企业端，并且定位是非常传统的线下POS机和线上支付网关，而PayPal在移动支付、跨境线上支付领域拥有庞大的基本盘，如果能以这个价格买入那肯定相当划算。

只是Stripe能意识到这一点，PayPal的股东们肯定也能意识到这一点。因此恩里克·洛雷斯履新之后，除了带领公司完成人工智能升级，一个重要的任务就是拉高股价。2026年第一季度，PayPal总计回购了2800万股股票，市场上的总流通股从9.2亿股减少到8.9亿股，股价也顺利地从41美元的近几年来最低点回归到了50美元以上。按照计划，PayPal全年进行总共60亿美元进行股票回购。

这也是为什么PayPal董事会大概率会拒绝收购的原因。根据知情人士透露，PayPal在收到收购要约后召开了多场会议，一方面评估收购的可行性，另一方面衡量新管理团队带领公司完成战略转型的前景，而初步结论是“530亿美元的价格虽然相较于当前的股价有所溢价，但远远无法匹配战略转型成功之后的PayPal所能创造的价值”。

另一个值得注意的地方是，实际上早在2026年2月，Stripe就传出了准备收购PayPal的消息，并于4月就已经接触了PayPal。而在4月接触的时候，Stripe牵头的收购集团还包括区块链独角兽Block。而据消息人士透露，在进行这次最新报价之前，Block已经选择退出。

这个细节也能体现出各方对于“收购”难度的预期。

不过难归难，交易换一种方式进行也不是不可以。

PayPal在新管理层的带领下立志改革、重振旗鼓，另一面就是他们准备大刀阔斧、刀刃向内。在4月公布的一份官方声明里，PayPal表示公司要将业务逐渐精简为三大板块，即结账解决方案与PayPal、消费者金融服务、支付服务与加密货币。而精简业务就意味着精简团队规模，据悉PayPal计划在未来两到三年内裁减约20%的员工，相当于裁员超过4500人。

而裁员只是第一步。对于想要集中资源不破不立的一家老牌公司来说，砍掉“不那么必要”的业务显然更加见效。事实上在第一季度的财报会议上，恩里克·洛雷斯也提到了这种可能性，表示“（将Venmo这类C端业务拆分或者出售）目前的扭亏为盈计划而言，这是最合理的选择，我的首要任务是最大化股东价值。”

大量分析人士也指出，相比于整体打包出售，分拆出售更符合PayPal的战略目标，也更具有可行性。富国银行分析师杰森·库珀伯格（Jason Kupferberg）表示“私募股权基金是比金融科技公司更有可能的买家”。晨星分析师布雷特·霍恩（Brett Horn）表示“收购PayPal是一个庞大的过程”，有意收购它的买家没有能力完成消化，有能力完成消化的VISA或者万事达没有兴趣买它。如果能“分拆出售”，那买家一定会倍增。

当然，也不是没有彩蛋的可能。2025年1月，X（推特）宣布将与VISA展开合作，共同打造一款数字支付产品，也就是我们现在看到的“X Money”。X首席执行官琳达·亚卡里诺（Linda Yaccarino）表示，这款新产品将支持通过Visa Direct跨境支付，以及使用借记卡进行点对点支付。而据媒体考证，事实上早在2022年的时候，马斯克就在思考组建全新的支付业务线，并预计在6年内创造13亿美元的收入。

这是马斯克的意难平吗？谁也说不清，只能说如果未来有一天马斯克忽然出手买回PayPal，决定“带着天赋重回梦开始的地方”，请千万不要惊讶。