上海
7月17日，华泰证券最新研报指出，6月需求偏弱下价差有所回落，地缘冲突再起化工品或迎二次涨价
6月末化工CCPI-原料价差为2896，较5月末下降224，处于2012年以来27%分位数水平，伴随美以伊冲突缓和，国际油价高位下行，多数产品价格均呈现明显下行趋势，价差亦有所收窄。6月提价产品主要受供应端减产等因素驱动。我们认为受近期美以伊关系再度恶化影响，全球化工供给中断担忧再起，化工品价格或迎第二轮脉冲式上涨。中长期而言，全球石油消费拐点加速形成叠加阿联酋退出OPEC加速原油垄断化供应格局瓦解，原油价格中枢有望回落；大宗化工方面，25H2以来化工行业资本开支增速已出现明显转向，叠加“反内卷”“碳双控”等政策推动存量优化，以及海外落后产能退出，行业产能周期拐点逐步明确。
6月PMI为50.3，美以伊冲突再起或催化新一轮产品涨价
供给侧方面，据国家统计局，26年1-6月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比-6.5%，伴随国内“反内卷”政策的存量优化以及“碳双控”政策下的增量控制，化工行业供给端有望加快自我调整。需求侧方面，26年6月国内PMI数据为50.3，高于荣枯线，26年1-5月地产需求磨底延续，汽车销量同比下滑，空调/冰箱等白电产销增长。伴随近期美以伊关系再度恶化，全球化工品或受到供给二次冲击以及原油价格阶段性上行影响，进而开启新一轮涨价行情。此外近年来欧美、日韩等地受制于经营压力和高能源成本，在本轮地缘冲突反复影响下，海外产能有望加速清退，中国化工企业全球化竞争优势突出，我们看好出口、出海作为化工行业中长期成长性的重要驱动因素。
供应端减产与不可抗力为本月涨幅居前产品核心驱动
从产品价格表现看，受供应端减产与不可抗力等因素影响，主要提价产品为不溶性硫磺、DEG、煤炭等；而在美以伊关系缓和影响下，主要跌价产品为原油、丙烷、丁烷、国际尿素等。
掘金AI增量与周期修复，布局全球替代与红利资产
当前化工行业在AI需求驱动、油价中枢回落、地缘重塑供应链及低利率环境等多重变量下，结构性机会凸显，我们建议关注：1）AI算力爆发驱动半导体产业扩产提速，电子特气、湿电子化材、先进封装耗材需求刚性放大，国产替代进程有望加速。2）关注油价企稳后的下游补库行情。3）地缘冲突反复持续冲击日韩、东南亚等海外产能，国内企业有望加快提高市场份额，近期成本压力有所缓解。4）低利率环境下高股息资产吸引力增强，伴随资本开支下降，主动分红意愿和能力或提升。
风险提示：原油价格大幅波动；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期。
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