云巨头继续上调资本开支1.4万亿打�...

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你只看到巨头花钱如流水，根本不知道人家背后有多么赚钱！最近AI泡沫论又起，但华尔街根本不慌。大摩最新重磅研报，结论就是：花得猛，赚得狠。他们说，明年五大云巨头，Meta、亚马逊、微软、谷歌、SpaceX，资本开支还要往上冲，27年干到1.2万亿美元，2028年干到1.4万亿。这数字，比之前的预测，又上调了10%。

为什么这些大佬还敢疯狂押注AI？我跟你说，AI货币化这笔账，他们算得太清了。开支暴涨，就两个原因：成本变贵，算力太缺。

第一个成本，GPU涨价。

英伟达的Blackwell系列，最新的GB300和GB200机架内存，以前只占成本的几个点，现在直接拉到了高个位数，下一代Vera Rubin更是占到25%。光是机架内成本，就涨了20%。

第二个成本，数据中心。

现在建数据中心，周期要三年。电气设备交货慢，建筑材料抢手，熟练工人难找。大摩算了一笔账，光是建造成本，GB200要350亿美元，GB300要390亿美元，Vera Rubin直接奔490亿美元去。定制芯片同样贵，谷歌TPUv7要270亿美元，亚马逊的Trainium3要200亿美元。建一座就要花几百亿，五年要建几十上百座，开支能不涨吗？

而且，地方政府还在踩刹车。纽约州刚签了行政令，直接叫停50兆瓦以上的大型数据中心，暂停一年！全美第一个！因为社区嫌数据中心太耗电，推高居民电价。纽约州长说了，要重新评估影响，还要取消他们的销售税优惠。

一边是巨头砸钱抢算力，一边是政府卡脖子。矛盾越深，成本越高，周期越长。政治压力逼得巨头只能提前开工、抢跑建设。所以，资本开支根本降不下来，只会疯狂前置。

现在说最核心的，投资不能只看花钱，得看买到了什么。这些资本开支的目的，在于提前锁定未来的关键算力资源。

大摩预测，五大云厂的可用算力，将从2025年的30GW，增长到2028年的116.6GW，将近四倍。30GW够一个小国家用了，116GW，相当于好几个三峡电站的总装机量。

分到各家头上：AWS最猛，2028年达到35GW，规模全行业领先；谷歌紧随其后，31.6GW，新增算力最多；微软20.3GW；Meta最夸张，直接从2025年底的3.5GW，跳到2028年的21.2GW，翻六倍。可以说，Meta和亚马逊这些巨头的潜在收入空间，现在根本没有被市场合理定价。

算力有了，钱怎么赚回来？这才是市场没看懂的地方。我给你拆解一下。

先说Meta。大摩目前给Meta超配评级，目标价775美元。因为Meta手握五个“看涨期权”，全是还没被市场算进去的收入来源。

第一，Neocloud变现。就是把算力租给别的公司用，每股盈利贡献将近3刀。

第二，Meta AI。现在Meta的AI助手已经全面铺开了，广告、推荐、内容创作，未来还能收会员费、订阅费。这块也能贡献将近3刀。

第三，搜索。这块要是做起来，能跟谷歌抢饭碗，又是一笔大钱，每股盈利贡献1.9刀。

第四，API收入。Meta最近推出了Muse Spark 1.1模型，定价比对手便宜85%，性价比极高。大摩算过，Meta只要拿出不到百分之一的算力做API，就能产生八十亿刀收入，贡献将近2成盈利。

第五，订阅机会。让四百万广告主每月付两百刀，一年又是八十亿刀。

这五个要是全兑现，每股盈利能额外多出10刀！按现在推算，市盈率才15倍。估值性价比非常高。虽然开支上调折旧变多，但变现路径太清晰，基本面更硬了。

再看亚马逊。大摩把亚马逊2027、2028年的资本开支上调了15%和29%，但每股盈利预测反而上调了。因为AWS云业务的增速太猛了，完全抵消了折旧成本。大摩预计，AWS2027年增速40%，2028年36%。而且亚马逊的积压订单，二季度还要增加1100亿美元，达到4750亿美元。说明客户需求强劲，市场预期还是太保守了。

最后说说谷歌。谷歌的全栈AI绝对是领先的，大摩给出了415美元的目标价。不过谷歌短期有个战术性风险，就是缺算力。连最新的Gemini 3.5都推迟发布了，还跑去跟SpaceX签算力租赁协议。短期有点卡脖子，但长线依然是很牛。

所以，现在市场太盲目了，大家只看到巨头花钱，没看到它们背后有多能赚钱。等这些现金流逐步兑现，市场估值肯定要起飞。

我的建议很简单，别被资本开支吓跑，别被短期波动迷惑。盯住算力，盯住收入，盯住那些还没被定价的盈利引擎。巨头的潜在收入空间，远远超出了普通投资者的想象。