四川
全球金融市场最近出现两个反差极大的现象，一边不少国家大规模出手手里的美债，加拿大单次减持规模创下近期新高，市面上待转手的美债越来越多，手握充足外汇储备的中国却始终选择不接手；另一边日元汇率一路走低，跌到几十年最低位置，大量海外资金扎堆押注日元继续贬值，日本被困在美元体系里进退两难。
那么问题来了，多国集中抛售美债，美债供给大幅增加，为何很少国家愿意入场承接？全球市场行情多变，日元为何会持续走弱，日本究竟具备哪些特殊属性？
先看美债市场的抛售浪潮，不只是加拿大在大幅缩减持仓，爱尔兰、沙特这些常年持有美债的国家，也同步慢慢减少手里的份额。
现在愿意主动收下美债的海外买家寥寥无几，也就日本、英国少量增持，勉强撑住市场基本流转。
各国集体抛售美债，不是临时跟风，而是看清了美国债务暗藏的长期风险。
近些年美国债务总量持续膨胀，每年光是还债的利息就要支出巨额资金，全靠不断新发债券拆东墙补西墙。
再加上美联储加息降息完全跟着国内政治节奏走，海外国家手里的美元资产波动越来越大，稳定保值的优势早就不复存在。
看清风险之后，全球各国央行统一开启资产换仓，把手里的美元资产慢慢换成黄金。
最近两年各国都在持续囤金，不少新兴市场国家每年大批量购入黄金，到去年年底，黄金已经超越美债，成为各国官方储备里占比最高的资产，这也是全世界主动降低美元依赖最直观的信号。
我国调整外汇储备的节奏一直很平稳，没有激进操作，持续稳步增加黄金储备，到期的美债不再续购，慢慢降低持仓规模，全程不会剧烈搅动全球金融市场。
很多人疑惑，我们手里外汇储备体量不小，为什么明明市场上美债大量流出，我们却始终不接盘？
第一，现在美债风险越来越高，美国不停发新债置换旧债，债券收益率来回波动，一旦大量接手，我国外汇储备的稳定性会受到明显冲击，不符合资产安全的长期规划。
第二，我国储备调整有完整长远安排，目前黄金在整体储备里还有很大提升空间，持续加仓黄金、分散布局多品类海外资产，比加码美债更能对冲外部市场波动。
第三，全球去美元化已经是大势所趋，几乎所有国家都在减少美元资产配置，顺着全球趋势优化储备结构，才能守住自身金融主动权。
一边是各国主动规避美元风险、中国从容调仓避险，另一边日本却被牢牢绑在美元体系里，日元持续贬值，成了国际资本集中做空的目标。
日元持续走弱，首先是美日利率差距拉开造成的。
美国长期维持高利率，就算日本结束负利率，本国利率依旧远低于美方，巨大的利差催生大量套利交易，海外机构借低成本日元兑换美元投资，持续压低日元汇率。
光看外部利差还不够，日本自身政策自相矛盾，才是日元撑不住的核心内因。
日本央行想稳住汇率、压制进口带来的物价上涨，收紧货币投放；但内阁又大规模增发国债、扩大财政开支，一边收紧一边放水，两种政策效果互相抵消，市场对日本财政体系信心持续下滑，就算官方拿出大量资金进场托汇，也很难扭转下跌行情。
同样面对全球金融震荡，我国能自主调整储备分散风险，日本却完全做不到。
日本是海外持有美债最多的国家，万亿规模美债牢牢绑住本国金融体系，一旦大规模抛售美债，会直接推高美债融资成本，反过来让日本本土金融机构手里的同类资产大幅缩水，引发国内金融动荡。
这种深度捆绑的局面，让日本既不敢大规模减持美债避险，又找不到能替代美元的优质储备资产，只能被动扛下汇率下跌、物价上涨双重压力。
日元持续贬值已经实实在在冲击日本实体经济，进口原材料价格暴涨，不少商贸企业利润被彻底压缩，撑不住只能倒闭。
普通老百姓日子也受到影响，食品、能源这类刚需进口商品持续涨价，但工资涨幅跟不上通胀，国内消费持续低迷，经济复苏完全看不到起色。
深层次来看，日本债务总量常年居高不下，产业增长动力不足，内需长期疲软，货币政策处处受美国牵制，没有自主调整空间。
在全球资产重新定价的阶段，这些短板全部暴露出来，自然成为海外资本做空套利的目标。
往后全球减少美元依赖的步伐只会越来越快，黄金、多元化非美元资产的占比还会持续提升。
日元的走势、日本经济复苏状况，也会长期作为观察美元体系韧性的窗口。
依附美元、丧失自主调整空间，最终只会不断承受外部市场波动带来的损失，只有多元布局、掌握自身金融主动权，才能扛住全球货币格局变动带来的冲击。
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