北京
“美国本土天然气日产量同比上涨3.7%，这仅仅是供给端的第一步棋。”一位纽约能源交易员看着屏幕上的报价，语气里没有一丝轻松。八月交割的天然气期货合约在周二勉强收涨0.007美元，涨幅0.24%，结算价就这么不痛不痒地吊在周一创下的两个月低点之上。市场像是跑完百米冲刺刚停下来喘气的运动员，看似站稳了，但额头上全是汗。
这口气能不能喘匀，得先看老天爷赏不赏脸。商品天气集团周二给多头泼了盆冷水，他们的最新预测模型显示，西南部地区直到7月23日都将被低于常年的气温笼罩。空调用电是天然气在夏季的命根子，空调转不动，发电商的购气需求就得打折。一位公用事业分析师把这份预报转发给我时，只附了一句话：“空头的天气牌还没出尽。”
如果说天气是短期牌桌上的筹码，那悬在整个北半球头顶的厄尔尼诺信号，就是空头藏在袖子里的长线武器。业内一直在传，今年秋冬季可能登场的一次强厄尔尼诺事件，会把取暖季的气温拉高。这意味着什么？燃气供暖的需求将被明显削弱。这种跨季节预期带来的压力，不会让持有多单的人睡得好觉。
空头的第二张明牌是本土产量。彭博新能源财经周二的数据摆在那里，美国本土48个州的干气日产量达到1121亿立方英尺，同比增幅3.7%。如果觉得单日数据说明不了问题，不妨翻翻美国能源信息署的前后脚预测。他们刚把2026年的美国干气日均产量预估值，从6月份的1110亿立方英尺上调到了1112亿立方英尺。别小看这两个亿的微调，它在交易员眼里释放的信号很明确：监管机构认为供给端有足够的后劲。
需求侧暂时帮不上什么忙。同样是彭博新能源财经的追踪，周二本土48州的天然气日需求为809亿立方英尺，流向液化天然气出口终端的净流量停留在178亿立方英尺，跟上周持稳。当供给在以3%以上的速度增长，而出口端毫无波澜时，库存就会成为第三个压力点。上周四的能源信息署周报如期送来一份偏空的数据：截至7月3日当周，天然气库存增加610亿立方英尺，不仅符合预期，还压过了510亿立方英尺的五年同期均值一头。
截至7月3日，全美天然气库存仅微幅低于去年同期0.8%，却比五年季节性基准高出足足6.6%。供给是充足的，这句话没人在争论。视线拉到欧洲，那边的情况也没给出多少支撑。截至7月12日，欧洲储气库的满储率停在52%，而五年同期均值是68%。跨大西洋市场的这个缺口如果迟迟补不上，或许会让美国出口商多一些指望，但就眼前而言，它还远没到能撬动价格的程度。
多头手里只剩下两张底牌。第一张是电力需求，爱迪生电力研究所上周三的统计几乎是一根救命稻草：截至7月4日当周，美国本土电力产出同比猛增7.73%，达到100,996吉瓦时；52周累计产出攀升2.33%，冲到了4,345,875吉瓦时。发电机要多烧气，这本该是立竿见影的利多，可为什么价格还是趴在低点？因为市场在担心，西南部的这一波凉爽天气，会不会掐掉接下来几周的电力增幅。
第二张底牌来自全球液化天然气供应链的疤痕。今年3月19日，卡塔尔通报称，位于拉斯拉凡工业城的世界最大天然气出口厂遭受“大面积损坏”。伊朗的袭击让这座占全球液化天然气供应量约20%的超级工厂，损失了17%的出口能力，修复工作预计需要三到五年。卡塔尔的这口缺口，按理说可以刺激美国出口商借机填补市场份额，给本土气价提供中期支撑。但在眼下，这条逻辑线被不断走高的本土库存和年复一年上修的本土产量预测，冲淡得有些厉害。
不少人在问，既然空头的基本面牌这么清晰，价格为什么不直接砸穿前低？也许是因为已经打出的牌，市场消化的时间足够长。天气预报、产量上修、库存高于均值，这些信息都摆在台面上快一周了。唯一没有被完全定价的，是七月底乃至八月份的极端高温会不会卷土重来。空头已经把三张明牌摊开了，天气偏凉、产量攀升、库存充足。多头这边的电力和供给链中断逻辑还在苦苦支撑，一个等高温回归，一个等欧洲买家加大采购力道。价格这么横着窄幅整理，本质上不是多空双方都满意了，而是双方都在等下一张新牌翻面。
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