这家碳化硅衬底龙头又来IPO了，但“莫桑钻”消失后，这个行业有多难？

碳化硅的“悲与喜”：不卖宝石的碳化硅衬底公司，不是一家好龙头？

如果把芯片比作一栋精装房，那碳化硅衬底就是这座房子的“地基”。只不过，这块“地基”极其昂贵、极其难造，是用一种叫碳化硅的化合物制成的。

碳化硅是什么？简单说，就是碳和硅的结合体，硬度仅次于金刚石。它有两个“超能力”：一是特别耐高压，能承受传统硅材料10倍的电压；二是特别耐高温，能在200°C以上的环境里正常工作。

这意味着，用碳化硅做的芯片，能让电动车跑得更远、充得更快，让AI数据中心的服务器更小更省电。

制造这块“地基”有多难？

首先要在2000多度的高温下“种”出晶体，这个过程要持续7到15天，而且全球平均良率不足50%——也就是说，辛辛苦苦种出来的晶体，有一半可能因为缺陷太多而直接报废。

然后还要切割、打磨、抛光，做成像光盘一样薄的圆片。整个过程的成本极高，一片6英寸的碳化硅衬底要500到800美元，是传统硅衬底的10倍以上。

市场规模有多大？

数据显示，2025年全球碳化硅衬底市场规模约11.8亿美元，预计2032年将达到30.16亿美元，2026—2032年复合年增长率（CAGR）为14.6%

另有机构预测，碳化硅单晶衬底市场将从2025年的15.3亿美元增长到2026年的18.9亿美元，CAGR达23.4%，到2030年将达到44.2亿美元。

规模扩张背后，新能源是“压舱石”，AI是“新翅膀”。其中，新能源汽车是碳化硅最大的应用市场，也是整个行业的基本盘，而AI数据中心是正在崛起的“第二增长极” 。

市场格局方面，1987年，美国Cree公司（后更名为Wolfspeed）成立，1991年发布全球首款商用碳化硅晶片，开启了碳化硅产业化的大门。此后三十多年，Wolfspeed一直是这个领域的绝对霸主，2024年还占据着全球33.7%的市场份额。

但2025年，Wolfspeed申请破产。

核心原因只有一个：成本。在价格战中，Wolfspeed每卖一片就要亏三片的成本。

与Wolfspeed的覆灭形成鲜明对比的，是中国企业的崛起——做对了三件事：押注大尺寸、绑定大客户、技术创新。

那么，问题来了——这门生意赚钱吗？

近期，全球第三的天科合达开启科创板IPO之路，通过其招股书，讲讲这个硬科技行业的辛酸史。

2023年到2025年，天科合达的营收从15.52亿元骤降至9.56亿元，三年缩水了38%。2024年和2025年，净利润分别为-8.09亿元、-7.85亿元，同比变动分别为-1087.74%、2.96%；截至2025年的未弥补亏损已扩大至12.45亿元。收入连生产成本都覆盖不了，卖得越多亏得越多。

那问题来了：一家全球市占率前三的公司，怎么就把自己搞成这样了？

答案，可能就藏在“宝石”里。

时间倒回2020年。那一年，天科合达第一次冲击科创板。当时招股书里有一块业务叫“宝石晶体”——也就是莫桑钻，一种用碳化硅晶体加工而成的人造宝石。

2017年到2020年一季度，天科合达宝石晶体的收入从642万元增长到接近5000万元，占营收比重从26.7%一路涨到31.7%。更关键的是毛利率——宝石晶体业务的毛利率从-4.32%一路飙升到48.38%，而同期的碳化硅晶片毛利率才不到30%。

说白了，一家号称要做第三代半导体的公司，最赚钱的业务居然是卖人造钻石——导致科创属性不足，最终在监管的灵魂拷问下撤单。

之后，天科合达做了一个“正确”的决定：缩减宝石业务，专心做半导体。

2026年的新版招股书里，“宝石晶体”这个词只出现了2次，莫桑钻已消失不见，主营业务收入98.2%来自碳化硅衬底和外延片。叠加行业价格战影响，“壮士断腕”的代价可以用惨痛二字形容。

问题又来了，龙头都亏损，那么，这个行业前景如何？

碳化硅衬底行业正站在一个关键的历史节点上：

从周期看，2025年的惨烈价格战已推动行业完成了一轮深度出清。2026年，供需格局全面扭转，行业已从“价格绞杀”步入“量价齐升”的上行周期。

从需求看，新能源汽车是基本盘，AI数据中心是最强增量，光伏储能、充电桩、AR眼镜等领域同步扩容。碳化硅正从“汽车专属”走向“全域渗透”。

从格局看，中国企业已从“跟跑者”变为“领跑者”。天岳先进登顶全球第一、天科合达稳居全球前五，标志着中国在第三代半导体材料领域实现了真正的自主可控。

从技术看，8英寸规模化量产加速、12英寸前瞻布局展开，技术迭代将推动成本持续下降和应用进一步普及。

当然，从“市场份额领先”到“盈利能力领先”，中国碳化硅衬底产业还有很长的路要走。

风险与挑战

行业前景广阔，但风险同样不容忽视：

第一，盈利能力尚未修复。

第二，8英寸良率瓶颈。

第三，技术路线不确定性。

第四，国际贸易风险。

第五，产能过剩隐忧。

第六，估值停滞。

值得注意的是，天科合达递表前夕40余名老股东完成“套现”。其中，创始股东中科院物理所将所持部分股份转让，“套现”3.6亿元，持股比例降至3.7193%。天科合达估值过去3年基本未发生大波动。

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