拼了命赚钱，亿纬锂能却被泼了冷水

来源：市场资讯

（来源：蔚然先声Lite）

作者 | 清予

编辑 | 汪戈伐

净利润涨了一倍，股价却跌了14%。这种反差，在亿纬锂能身上已经持续了好几个月。

今年6月，亿纬锂能率先在锂电行业发布上半年业绩预告，归母净利润最高预计33.71亿元，增幅最高110%，二季度单季盈利创上市以来新高。消息出来后，市场短暂兴奋，随即重归平静，股价没有持续反弹。

问题出在哪？表面看是行业竞争压力的老话题，往深了说，是市场还没想清楚这家公司接下来靠什么维持增长。动力电池这条路越走越窄，储能接过了担子，但全球化布局能不能真正落地，财务压力能不能撑过产能大扩张周期，都还是未知数。

7月14日，亿纬锂能在澳大利亚正式成立本土储能公司，是这段时间少有的具体进展。

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亿纬锂能做储能并不是突然转型，只是这两年才开始真正跑量。

公司早年靠消费锂电池起家，2020年前后大举押注动力电池。但当时宁德时代和比亚迪在国内已经把市场格局基本定死，留给其他玩家的空间越来越小。

到2026年一季度，两家头部合计拿走国内约68%的份额，亿纬锂能在国内的动力电池占有率已经从高峰期的4.45%掉到了2.3%，对应业务营收占比也从50%以上缩水到不足40%。

储能这块业务，其实亿纬锂能布局时间不短，但过去几年市场需求偏弱，没能跑出来。真正的转机在2023年，公司开始大规模扩产，并且选择走大电芯路线。

2023年底率先量产628Ah大容量储能电芯，在当时是行业内容量最大的量产电芯。这个技术节点踩得比较准，后来一度形成“大电芯=亿纬”的市场印象。

到了2026年，储能已经是公司最大的电池业务。一季度储能出货20.38GWh，同比涨幅超过六成，首次超过当季动力电池出货量。据SPIR数据，今年上半年全球锂离子储能电芯出货量排名中，亿纬锂能排在第二位。

业绩好看的另一个原因，是海外市场的利润水平明显高于国内。国内储能行业这几年价格战打得凶，毛利空间持续收窄；海外市场竞争没那么激烈，客户对价格的敏感度相对低，项目回款也更稳定。

亿纬锂能目前储能签约及战略合作规模已超过219GWh，其中海外占比超过六成，这个结构对利润的保护作用很直接。

今年上半年，欧洲、南亚、东南亚的订单都有新进展。6月慕尼黑储能展期间，公司签下逾13.5GWh的欧洲框架订单；5月与印度Godawari新能源确认了8GWh的供货合同，双方还锁定了未来五年60GWh的潜在合作空间。

马来西亚生产基地量产后，既能就近服务东南亚市场，也在一定程度上绕开了部分贸易限制，承接了北美客户的订单。

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澳大利亚这个市场，规模不算最大，但对中国储能企业来说，进去不容易。

当地电网结构复杂，并网审批严格，极端高温气候对设备可靠性的要求远高于平均水平，而且业主普遍不信任远程运维的服务模式，倾向于在本地有人能随时处理问题的供应商。这意味着，单纯把产品运过去，很难建立稳定的客户关系。

亿纬锂能在澳洲的准备其实已经做了一段时间，2025年与本地集成商EVO Power签了五年2.2GWh的长期合同，搭载自研大电芯的储能系统在当地项目完成了落地验证；今年7月联合EcoJoule Energy、日立能源推出了适配本地电网标准的成套产品。本土公司的成立，相当于把之前分散的布局整合成一个可以持续运营的架构。

不过，澳洲只是一个点，公司在全球化这条路上面临的挑战要复杂得多。

首先是技术路线的压力，亿纬锂能在储能大电芯领域是先行者，但竞争对手的容量参数一路往上走，海辰储能推出了1175Ah电芯，比亚迪储能发布了2710Ah规格，亿纬坚守628Ah的判断到底对不对，市场还没有给出明确答案。

与此同时，公司在成都的固态电池产线正在扩建，7月初新增2条产线的项目获批环评，总投资约2.47亿元，预计产能2GWh。固态电池是下一个竞争维度，但能否在时间窗口内形成产品优势，现在还难说。

其次是港股上市进展迟缓，2025年底第一次递表失效，2026年初二次提交，至今已过去半年多，没有实质进展。如果融资渠道打不通，全球化扩张的资金压力会更集中地落在现有财务结构上。

而财务层面的隐患，是目前市场最担心的地方。公司总负债规模在2026年一季度末已超过860亿元，资产负债率升至约65%，六年前这个数字不到36%。更直接的信号是现金流：2026年一季度经营活动现金流净额转负，出现了-1.77亿元的缺口，说明日常经营的收支节奏出现了松动。

最后是产能过剩的远期风险，2026年前四个月，亿纬锂能密集上马四个扩产项目，合计新增产能230GWh，投资230亿元，差不多是去年全年储能出货量的三倍多。

行业里其他头部企业同样在快速扩产，市场普遍预期2027年至2028年将迎来产能集中释放，届时价格和利润的压力会比现在大得多。

亿纬锂能现在的处境，是短期数据确实好看，但支撑长期增长的几个关键问题：全球化能走多深、固态电池能跑多快、债务和现金流能否管住，都还没有清晰的答案。这大概也是资本市场看着一份好财报，却没有给出对应反应的原因。