图说泓观 | 2026年6月国内宏观经济数据

来源：市场资讯

（来源：泓湖投资）

（全文约1,900字，预计阅读时间7分钟）

一、三驾马车

（数据来源：

Wind；泓湖投资分析制图）

“三驾马车”在2026年6月份依然延续着K型分化的特征：净出口表现强劲，投资表现偏弱，消费则不温不火。下面来逐项分解。

1、消费

6月份社会消费品零售总额同比增长1.0%，较5月份的-0.6%转正；但上半年社零累计同比增长1.3%，较1-5月的1.4%继续小幅回落。

6月份“以旧换新”类的同比降幅有所收窄，部分细分类别增速较快，如通讯器材类同比增长16.5%，明显高于5月的0.7%；文化办公用品类增长12.7%，化妆品类增长12.6%，主要受数码购新补贴、618促销和部分采购需求集中释放共同推动。

服务零售额表现明显强于商品零售额，上半年同比增长5.3%，体现出消费转型的特征。

2026年上半年，全国居民人均可支配收入22,981元，名义同比增长5.2%；人均消费支出14,836元，名义同比增长3.7%，支出增速低于收入增速1.5个百分点。由此测算，上半年居民边际消费倾向约为64.6%，低于去年同期约65.5%，说明收入增长向消费支出的转化仍不充分。

2、投资

今年上半年固定资产投资累计同比较1-5月份的-4.1%进一步下行至-5.7%，而6月单月名义固定资产投资同比降幅较5月的12.5%收窄至11.2%，呈现低位企稳。

3、净出口

6月份我国出口商品4,124亿美元，月度出口金额首度突破4,000亿美元级别，同比增速达27%，环比增速达9.5%；进口2,868亿美元，同比增速达36%，环比增速达5.7%。6月份贸易顺差1,256.2亿美元（前值1,054.3亿美元）。

（数据来源：Wind，泓湖投资分析制图）

出口产品中，以高科技产品为代表的机电产品继续高增，是出口的重要拉动项；而传统上出口的优势项目劳动密集型产品则表现偏弱，近期稍有企稳。

AI类产品出口的增长是总出口增长中的最主要贡献因素。

二、房地产

（数据来源：Wind）

30大中城市商品房成交面积继续维持低位；17城二手房成交较一手房成交更为活跃，但活跃度有所下降。不过，上述样本均只包含大中城市，因此并不能完全体现全国房地产市场的交易情况。

三、社融

6月份新增社融规模33,645亿元，同比少增8,606亿元；社融增速7.4%（前值7.7%）；有效社融增速（中长期贷款+委托+信托+直接融资）为4.72%（前值4.96%），环比继续下行。

6月金融机构人民币贷款新增1.61万亿元，同比少增6,300亿元。居民信贷同比少增3,329亿元，其中居民短贷同比少增1,560亿元，居民中长期贷款同比少增1,769亿元。企业信贷同比少增2,647亿元，其中企业中长贷表现较弱，同比少增4,500亿元。企业短贷同比少增3,400亿元。

值得重视的是，在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，中国人民银行货币政策司司长谢光启表示：“我们认为，上述融资结构变化可能是长期性、趋势性的，反映了中国经济结构深度调整和经济增长动能新旧转换，也反映了金融体系的动态适配和金融供给侧结构性改革持续深化。未来一段时期，货币信贷将继续从外延式扩张转向内涵式发展，贷款‘降速提质’可能成为宏观运行的新常态之一。”

从杠杆率看，总体杠杆率依然维持上升趋势，但上升趋势趋缓。其中，居民依然延续着2020年以来的去杠杆趋势，去杠杆速度有所加快；企业杠杆的上升非常轻微；政府是加杠杆的主要推动力。

四、物价

6 月份PPI 月同比+4.1%；环比-0.3%（上月0.5%），在连续8个月上涨后回落转负。生产资料同比续升，月同比达5.5%（上月5.2%）；生活资料同比降幅扩大，月同比为-0.9%（上月-0.8%）。生产资料与生活资料的裂口扩大，说明上游的成本压力向下游传导不畅。

AI和能源相关行业是PPI上行的主要拉动项；其他项目总体是拖累项。

6月份，CPI环比下降0.3%，降幅较上月的-0.1%扩大，同比回落至1.0%；核心CPI同比小幅回落1.0%，环比持平于-0.1%。能源是CPI环比走弱主因：交通工具用燃料随成品油调价下行，环比由上月的-0.3%扩大至-4.5%，交通通信合计拖累CPI环比约0.19个百分点。食品拖累收敛但分化，蛋类提供超季节性支撑，猪肉和鲜菜跌幅收窄：猪肉、鲜菜环比分别为-0.8%、-1.0%，较上月的-1.6%、-3.6%明显收窄；鲜果环比由0.6%转为-2.0%；蛋类升至5.8%，主要源于蛋鸡存栏处于低位，叠加高温产蛋率下降。

综合PPI及CPI看，输入性通胀向中下游传导并不顺畅。

小结

上半年国内经济增长总量处于正常范围内，但内部K型分化剧烈，消费和投资是主要的压力来源；出口则表现亮眼，尤其是AI相关的高科技产品的出口。由于经济总量增长正常，未来一段时间内出台总量型刺激政策的几率较小，但可能专门出台针对K型分化的下半部分的特定刺激政策。

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