越疆科技H回A迎产业窗口期，双平台布局契合高端制造政策导向

近期，深交所官网显示，“国内协作机器人第一股”深圳市越疆科技股份有限公司（02432.HK，下称“越疆”）创业板IPO将于7月22日上会审议。市场出现一些讨论：公司刚刚完成港股上市融资，为何又要回A股融资？2025年报表层面仍有亏损，是否意味着资金被“烧掉”了？

7月14日，越疆科技披露2026年上半年重磅经营数据，业绩翻倍增长、新业务商业化提速，彻底厘清市场疑虑。结合财务结构、业务布局、订单落地及资本市场政策导向来看，公司阶段性亏损源于前瞻性战略投入，主业已实现稳健盈利，此番H回A是抢抓产业窗口期、搭建A+H双平台的主动战略布局，并非被动募资，成长逻辑清晰扎实。

协作机器人板块已基本实现盈亏平衡

亏损源于具身智能战略性投入

据港股2025年年报数据，公司全年Non-GAAP口径亏损约4900万元，其中近4000万元为具身智能赛道的专项研发投入，占亏损总额绝大部分。剔除新赛道超前布局的战略性开支后，公司核心协作机器人业务已基本实现盈亏平衡，是具备稳定造血能力的优质主业资产。

简言之，越疆的经营模式是“主业稳定盈利，利润反哺未来赛道”，短期报表亏损是科技企业布局前沿产业的正常投入，而非经营承压。这不是一家主营业务持续失血的公司。越疆的亏损，本质上是“赚钱的同时，把钱主动投向了未来”。

进入2026年，公司主业盈利底色进一步夯实，增长势能全面释放。上半年公司营收预计达3亿至3.3亿元，同比实现翻倍增长；毛利预计1.4亿至1.7亿元，同比增幅84.73%至124.31%，营收、毛利双高增，印证协作机器人基本盘持续走强。

利润端方面，公司剔除汇兑损失、股份支付等非经常性损益后，扣非归母净利润预计为-3500万元至-6500万元。该部分可控亏损，全部用于具身智能技术研发、核心产品迭代以及海内外市场渠道拓展，目的是抢抓人形机器人产业风口，构筑技术壁垒和行业卡位优势，为长期规模化盈利筑牢基础。

具身智能不是从零起步

商业化已基本跑通

市场另一个担忧是：具身智能是否太超前？投入能否产生回报？

针对市场担忧的具身智能赛道投入超前、难以落地的问题，公司实际商业化进度远超行业平均水平，且赛道拓展并非跨界试水，而是依托自身产业优势的顺势升级。越疆深耕协作机器人多年，积累的制造客户资源、场景落地经验、全球化渠道均可直接复用，大幅降低了新赛道的开拓成本和验证周期，相比行业多数从零起步的初创企业，具备天然先发优势。

凭借持续高研发投入，公司已搭建“人形机器人+多足机器人+双臂机器人”全形态具身智能产品矩阵，依托自研“空弈DobotWAM”具身大模型和高精度力控系统，实现产品深度智能化赋能，是国内首批实现人形机器人量产落地的企业之一。赛道增长势能持续释放，2025年公司具身智能业务收入同比暴涨418.84%，毛利同比增长351.64%；2026年上半年势头再升级，具身智能出货金额突破4000万元，已是2025年全年相关收入的2倍，增长动能十分强劲。

商业化落地层面，公司进展稳居行业第一梯队。目前已拓展法雷奥集团、零跑汽车、科博达、绿源电动车等优质客户，是行业内工业场景覆盖最广的企业。截至2026年6月，公司具身智能累计合作客户达231家，覆盖工业、科研、商业三大核心领域，客户转化体系完整覆盖意向对接、POC概念验证、小批量试产、规模化交付全流程，形成了可复制、低风险的商业落地模式。

不同于多数企业聚焦实验室原型研发，越疆始终将工业制造作为具身智能商业化核心主战场，深耕智能制造、产线辅助、物流搬运等真实作业场景，积累了海量工业实操数据。高价值、可规模化的工业场景收入占比远超行业平均水平，构筑起坚实的差异化竞争壁垒。订单储备方面，公司当前协作机器人在手订单超1亿元，具身智能在手订单及框架意向协议超6000万元，其中工业领域确定性订单突破1000万元，充足的订单储备为公司全年及未来业绩高速增长提供了强劲支撑。

与此同时，公司成熟的全球营销与服务渠道可直接复用，无需新建渠道即可触达目标客户。相比多数从零开拓客户的具身智能初创企业，这种存量客户转化路径大幅缩短了验证周期、降低了获客成本。目前公司工业领域合作客户数量已接近100家，意向客户众多，真实产线落地案例丰富，商业化进展在行业内处于前列。

H回A核心逻辑

贴合政策导向，双平台赋能产业升级

越疆此次H回A，募资主要投向人形机器人、多足机器人等核心产品的研发及规模化生产体系建设。当前具身智能、人形机器人产业正处于技术突破、规模化落地的关键节点，行业竞争进入卡位核心期，资本赋能是企业快速扩产、迭代技术、抢占市场的关键。

从企业现金流基本面来看，协作机器人主业已具备稳定自我造血能力，可覆盖企业日常运营、常规研发开支；具身智能业务订单高速增长、出货规模翻倍，商业化变现路径清晰，不存在持续依赖外部融资维持经营的情况。搭建境内外双资本市场平台，核心价值在于打通两类资本通道：港股市场对接全球海外机构投资者，支撑海外市场拓展；A股市场对接国内产业资本、产业政策资源，助力本土研发、智能制造产线建设、国产机器人产业链协同，实现国内外市场、资本、产业资源双向赋能，完成从单一协作机器人龙头向全品类具身智能综合平台企业的跨越。

同时，越疆“H回A”布局完全契合国家政策导向，是资本市场制度改革红利下的标杆实践。证监会多次公开表态，支持符合条件的港股上市公司境内上市，推动A+H双平台协同发展，持续深化沪深港三地资本市场互联互通机制。针对高端制造、人工智能、机器人等高研发属性成长企业，深交所推出创业板差异化第四套上市标准，适度弱化短期盈利考核，精准匹配人形机器人、具身智能等前沿产业前期高研发投入、阶段性亏损的发展特征。此外，深交所针对H股回A优质企业开通全流程专项辅导通道，简化跨市场审核流程，大幅缩短IPO推进周期，制度层面为硬科技企业回流扫清障碍。

双轮驱动格局稳固

长期成长确定性凸显

综合业绩表现、商业化进度与战略布局来看，越疆科技已形成成熟稳健的“协作机器人基本盘+具身智能新引擎”双轮驱动发展格局。协作机器人业务凭借全球领先的市场份额、稳定的盈利能力、高黏性的客户体系，成为公司发展的压舱石；具身智能业务依托深厚产业积淀实现弯道超车，业绩翻倍增长、订单持续落地，成为公司未来核心增长曲线。

当前公司技术壁垒、客户资源、产能布局、资本平台四大优势全面成型，商业化路径清晰、业绩兑现能力强劲。H回A完成后，公司将借助双资本市场赋能，持续加码核心技术研发与规模化产能建设，进一步巩固工业具身智能领域的领跑地位，持续推动中国具身智能产业从技术概念走向规模化价值创造，长期成长逻辑坚实清晰。

随着协作机器人全球出货量登顶全球，以及具身智能在工业核心场景的规模化落地加速，越疆机器人“双轮驱动”的商业化格局已初步形成并日趋稳固。越疆机器人正以清晰的商业路径和扎实的业绩表现，引领中国具身智能产业从技术概念迈向价值创造的新阶段。

（本文不构成任何投资建议，信息披露内容以公司公告为准。投资者据此操作，风险自担。）

编辑|朱德烨