问界汽车突然爆亏，透露哪些危险信号？

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　　来源：资市会

　　转型，还是硬撑？

　　作者 | 资市分子

　　新能源汽车领域冉冉升起的新星赛力斯，还没盈利几年就突然曝出大额亏损。

　　近日，赛力斯披露业绩预亏公告。2026年上半年，赛力斯预计归属净利润-18.00亿元到-15.00亿元，同比由盈转亏，其中赛力斯汽车有限公司（简称“问界汽车”）预计归属净利润为-13.00亿元到-10.50亿元。

　　赛力斯预计扣非净利润为-25.00亿元到-22.00亿元，问界汽车为-19.50亿元到-17.00亿元。

　　而2025年上半年，赛力斯利润总额达37.25亿元，归属净利润为29.41亿元，扣除净利润为24.74亿元。

　　对于预亏原因，赛力斯主要归结为两大方面。

　　一是成本上涨。受存储芯片、工业金属、碳酸锂等主要原材料价格上涨等因素的影响，公司生产成本随之增加。

　　二是资产减值。基于审慎性原则并进一步夯实整体资产质量，结合资产后续收益预期，对部分因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产调整账面价值。

　　亏损主要来自二季度。受上述因素影响，赛力斯核心子公司问界汽车业绩出现波动，由盈转亏，其二季度归属于上市公司股东的净利润为-21.50亿元到-19.00亿元。

　　问界汽车突然大幅预亏，原因并没有那么简单，而是透露出几个危险的信号。

　　01

　　问界均车成本涨1.5万至2万元

　　6月12日，赛力斯董事长张兴海在中国汽车重庆论坛上说，问界平均一辆车增加了1.5万至2万元成本，“压力还是很大的”。

　　他说，存储芯片价格从约20元一个单位涨到接近100元，碳酸锂从2025年同期的8万元/吨涨到18万元/吨。

　　今年上半年，新能源汽车的主要原材料如存储芯片、工业金属、碳酸锂等价格经历了一波大幅上涨。

　　存储芯片代表品类：16GB DDR5内存、1TB NVMe固态硬盘，年初价格分别为约299元、399元，年中价格已涨至约699元、899元。两类产品终端价格涨幅均超100%，其中16GB DDR5涨幅134%，1TB NVMe SSD涨幅125%。

　　主要原因在于AI服务器需求爆发，头部存储厂商优先将产能向高附加值HBM产品倾斜，通用存储供给收缩，行业进入结构性紧平衡周期，这一紧平衡周期大概率还得持续几年时间。

　　主要工业金属方面，铜（现货）年初价格约8.1万元/吨，年中价格约10.2万元/吨，上半年涨幅25.69%；铝（A00现货）年初价格约2.03万元/吨，年中价格约2.42万元/吨，上半年涨幅18.96%。

　　电池级碳酸锂年初价格约12万元/吨，5月中旬一度冲高至20万元/吨的阶段高点，6月末回落至16万元/吨下方，年中价格约15.8万元/吨。SMM统计上半年现货累计涨幅32.07%，上半年均价16.34万元/吨，较2025年同期上涨132.14%。

　　在新能源汽车一片红海的市场中，这样的成本上涨也无法很好地转移到下游消费者。

　　02

　　“产能落后”首次成为亏损元凶

　　对部分因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产调整账面价值，这是赛力斯首次将其列为影响利润的重要原因。

　　多年来，赛力斯虽然每年都有大额的资产折旧及费用摊销，近五年来也一直在大幅增长，但基本没有大额计提过固定资产减值准备。

　　2023年至2026年一季度各报告期末，赛力斯的固定资产账面价值分别是82.6亿元、92.56亿元、146.89亿元，143.56亿元。2023年、2024年均无大额固定资产减值记录，2025年末，固定资产累计减值准备余额也仅有7587万元。

　　本次存量资产的贬值透露出的信号是：在新能源汽车竞争激烈，产品快速迭代升级的背景下，赛力斯建造的厂房、生产线、购入的生产设备等大量固定资产，正在或逐步沦为“落后产能”，之前预期的效益可能过于乐观了。

　　自问界M5于2021年12月23日正式发布以来，近5年来，问界品牌基本保持每年两款以上车型的推出或产品升级的节奏。

　　2022年7月4日，第二款全新车型问界M7正式上市，定位豪华智慧大型电动SUV；9月，问界M5纯电版正式上市，是问界品牌首款纯电车型。

　　2023年9月，完成换代级升级的全新问界新M7上市，硬件与智驾配置大幅升级；12月26日，品牌旗舰全新车型问界M9正式发布上市，定位全尺寸豪华D级SUV。

　　2024年无新车型发布，核心以现有车型的配置迭代为主，全系车型完成HarmonyOS 3系统升级，同时问界新M7、问界M9持续优化细分配置版本，全年销量跃升至38.63万辆，登顶当年新势力销量榜首。

　　2025年4月16日，全新车型问界M8正式上市，定位家庭智慧旗舰SUV，成为40万级市场销冠。8月，问界M8纯电版上市，补齐该车型的纯电动力产品线。

　　2026年1月，2026款问界M7增程Max长续航版上市；3月，完成大改款的新款问界M8上市，共推出12款细分配置；4月22日，全新车型问界M6正式上市，提供增程、纯电双动力版本，补齐25万—30万价格带产品空白；5月27日，全新一代问界M9上市，完成深度换代升级。

　　至此，问界用五年时间完成了M5、M6、M7、M8、M9五大高端SUV系列的完整布局，46个月实现品牌第100万辆整车下线。

　　随着问界车型丰富，赛力斯投资的固定资产规模将更加庞大，而新能源车技术迭代节奏又无法放缓，未来公司面临的因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产规模更加庞大，因此调整账面价值的风险将更高。

　　03

　　难止住的销量下滑

　　产销快报显示，赛力斯上半年销量达19.66万辆，同比下降1.02%。结合一季度数据，赛力斯二季度销量约10.81万辆，较上年同期的13.02万辆下降约17%。

　　不只是问界汽车销售承压，整个新能源车上半年的形势都不乐观。

　　2025年还是一片欣欣向荣。

　　去年我国新能源汽车总产量达1662.6万辆，总销量达1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，连续第11年稳居全球首位，新能源新车销量占全国汽车总销量的比例达到47.9%，较2024年提升7个百分点。

　　其中，新能源乘用车全年国内销量1300.5万辆，出口253.2万辆；新能源商用车全年国内销量87.1万辆，出口8.3万辆。

　　今年形势急转直下。

　　据中汽协数据，上半年我国新能源车产量743.8万辆，同比增速降至6.7%；销量744.6万辆，同比增速降至7.3%。增长主要靠的是出口拉动，出口同比大增1.2倍至235.5万辆，而国内方面，销量同比大幅下滑13.4%至509万辆。

　　年初，中汽协对2026全年的展望是，新能源汽车销量1900万辆，同比增长15.2%。上半年 744.6万辆的实绩只完成全年展望的39%。下半年要完成冲全年1900万辆目标，月均销量得达到约190万辆，而上半年月均只有124万辆。

　　细分来看，赛里斯面临的销售压力更大。

　　新能源车包括纯电和混动，混动又包括PHEV（插混）和EREV（增程）。

　　增程车一直是问界销量的绝对主力车型。

　　据公开信息统计，2022年至2026年上半年，问界增程式的销量分别是约6万+、9万、36万+、35+、10.16万辆，纯电车的销量分别是约1万-、0.4万、2万-、3万至4万、6.11万。

　　（赛力斯财报，产销快报数据统计估算）

　　可见，问界增程车销量在2024年已达顶峰，2025年出现了微微下滑，今年上半年销量更是大幅下跌，其中一季度还维持小幅增长，二季度则出现了约40%的暴跌。

　　问界纯电车销量虽然在不断增长，但因早期投入更少、基数小，竞争优势不明显，竞争压力也更大，要成为销量主力并拉动问界大盘上涨，短期并不现实。

　　新能源汽车大盘情况也类似。

　　今年上半年我国纯电车销量同比是增长的，插混车也有小幅增长，增程车则出现了大幅下滑。国内市场，除了纯电车销量同比小幅下滑外，插混车和增程车都出现了大幅下滑。

　　这透露出一个扎心的事实：随着技术进步，续航里程大增，充电时间大幅压缩，纯电车的优势越来越明显，成为越来越多人的选择；作为渐进式改革路线的增程车，则正在被越来越多用户抛弃。

　　这在理想汽车的销量体现得更加明显。作为曾经的增程式SUV一哥，今年上半年增程车销量约6.8万辆，同比暴跌约65%，相当于大腿斩。

　　如今的赛力斯，业绩正面临前所未有的压力——成本上涨、重资产贬值、销量下滑；股价上则在验证“戴维斯双杀”，中报业绩预告第二天股票直接跌停。去年10月中旬到现在，赛力斯股价一路下滑，累计下跌约70%。

　　赛力斯和问界汽车，还能撑多久？