短剧出海还香吗？入选《时代》百强的枫叶互动：营收57亿，亏8584万

2024年，ReelShort的母公司枫叶互动登上《时代》杂志"全球最具影响力企业100强"，与OpenAI、台积电同列。2025年春天，这款竖屏短剧应用连续38天霸榜美国Google Play娱乐免费榜，下载量压过Netflix和HBO。

图：枫叶互动入选《时代》杂志

如今枫叶互动的声量还在，但却给出了一份不一样的成绩单。

根据中文在线披露，2025年枫叶互动实现营收57.2亿元，同比增长97%；净亏损8583.78万元。而前一年，它还盈利791万元。

再往前翻，这条曲线更耐人寻味：2023年，枫叶互动营收6.86亿元，净利润只有24.42万元；2024年营收暴涨324%至29.1亿元，净利润791万元。三年时间，收入翻了7倍多，利润始终贴着盈亏线飞行，如今干脆跌到了亏损。

中文在线持有枫叶互动49.24%股权，是这门生意在A股市场的代言人。2022年底ReelShort概念点燃股价时，中文在线市值从72亿元一路冲上185亿元。四年过去，短剧出海从"造富神话"走到了要回答一个朴素问题的时刻：一年卖57亿的生意，为什么不赚钱？

每天1.5万组广告素材，喂饱了谁

01 钱最先流向了Meta、Google和TikTok。

DataEye-ADX海外短剧版数据显示，2025年ReelShort全年投放了45万组广告素材，上半年日均超5000组，下半年飙升至1.5万组以上。投放的另一端，是不断上涨的获客单价——北美市场移动应用单次安装成本已涨到5.28美元，是拉美市场的十几倍。

同样的钱，买到的用户却在变少。短剧自习室数据显示，2025年二季度海外短剧收入增速回落68%，用户增长撞上瓶颈。而供给端，海外短剧平台数量在一年内从100家膨胀到400家，全行业年内投放素材超180万组，是上年同期的10倍以上。Melolo等免费模式平台入场后，付费平台的定价空间被进一步挤压。

蛋糕的增速在放缓，分蛋糕的人翻了三倍，买量单价水涨船高。57亿元收入的高增长，相当一部分是用真金白银从广告平台手里买回来的。

母公司的报表印证了这一点。2025年，中文在线销售费用达9.53亿元，同比增长105%，占全年营收的57.51%，公司在财报中的解释是海外短剧业务推广费增加。正应了行业里流传的那句话：短剧公司在给流量平台打工。

02 在洛杉矶拍"霸总"，一部25万美元

投流之外，海外真人短剧的制作成本，也远比国内同行想象的高。

北美短剧市场经历过三轮迭代：第一轮把中国短剧直接加英文字幕，走不通；第二轮在国内搭景、请外模拍摄，还是亚洲叙事的壳子，北美观众不买账；到第三轮，北美拍、北美剪、北美播，效果最好——代价是成本结构彻底好莱坞化。

从业者披露的账本是：在纽约拍一部竖屏短剧约15万美元，在洛杉矶要25万美元。一份北美短剧拍摄成本计划书显示，仅前期剧本开发就要8000至2.8万美元，拍摄制作环节在5万至18.1万美元之间，还不含后期和投放。国内"拍一百部、靠一部爆款回本"的打法，在这个成本结构下根本玩不起。

规则也不一样。国内剧组一天拍15到18个小时是常态，美国影视从业者每日工时通常限定在8小时内，最多不超过12小时，超时要协商加班费。北美观众还被Netflix和HBO养刁了胃口，对打光、服装配色格外挑剔，拍豪门戏要租真正有人住的老别墅，临时搭的景一眼就会被看穿。

枫叶互动是这套体系里跑得最快的玩家。它自建全职的制片、编剧、导演团队，编剧用美国本土人，把单部成本压在30万美元以内，从立项到上线不超过3个月，拍摄加剪辑只要10到15天。2023年好莱坞罢工，意外为它输送了一批失业的腰尾部演员——35岁的马克·赫尔曼原本连房租都付不起，试了一段"霸总之怒"的戏，第二天收到录用通知，9天拍完90集《卧底监狱王》，从好莱坞路人甲变成了"短剧界的汤姆·克鲁斯"。

图：ReelShort官网页面

30万美元一部，只有Netflix同体量剧集约5%的成本，看起来足够便宜。但用户端的付费是按集计价的——免费试看几集后，每集收取10至70美分。前端一部部烧美元，后端一毛一毛地收，中间还隔着一道越来越贵的买量关口。这门生意的毛利，就是这样被一层层剥掉了。

03《时代》的光环，挡不住同行的律师函

比成本更麻烦的，是内容本身开始遇到天花板。

2025年7月，点众科技与听花岛先后发布声明，指控ReelShort平台上的热门短剧未经授权"高仿"其原创作品。两家都是国内短剧行业的头部玩家，听花岛更直言每月要发出多封律师函，但跨国维权收效甚微。曾经代表"中国短剧出海"的样板平台，成了同行公开点名的对象。

增长的第二曲线也不顺。ReelShort的男频剧《You Fired A Tech Genius》播放量4000万次，不到平台女频爆款1亿次基准线的一半；互动剧模式被乌克兰平台My Drama抢先一年；新开的校园题材，本质上是对旗下Chapters存量IP的二次开发。靠"狼人""霸总""复仇新娘"打下的江山，还没找到下一个题材富矿。

把镜头拉远，枫叶互动的8584万元亏损，在这个行业里居然算是体面的。同期，掌阅科技短剧收入接近19亿元，销售费用却超过20亿元，全年净亏1.76亿元；美股"短剧第一股"MPU营收下滑28%，净亏超3400万美元，已经解散自制团队；中文在线自己孵化的新平台FlareFlow，全年收入3.52亿元，净亏4.73亿元——每收进1块钱，要倒贴1块3毛4。

高增长、高投入、高亏损，成了短剧出海玩家共同的剧本。

57亿元的收入证明，海外用户确实愿意为一分钟一集的"狼人霸总"掏钱；8584万元的亏损则证明，这些钱大部分没有留在平台手里。用户需求验证完了，商业模式还没有。

下一个财年，枫叶互动要回答的问题不再是收入能不能再翻一倍，而是这门生意，什么时候能把账算平。