存贷差同比增幅逐渐收敛——6 月金融数据解读

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（来源：冠南固收视野）

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2026年6月新增人民币贷款1.61万亿元，同比少增6300亿元，信贷余额增速由5月的5.5%下滑至5.2%；新增社会融资规模3.36万亿元，同比少增8615亿元，社融存量增速为7.4%，较上月下行0.3%。M2同比增速由5月的8.6%回落至8.0%，M1增速由5.5%下行至4.0%。整体来看，6月信贷表现依旧偏弱，居民部门同比持续承压，企业短贷及中长贷均同比少增，票据冲量特征明显，同比大幅多增5253亿元。同时，政府债券融资同比面临高基数，当月少增5821亿元，对社融增速形成主要拖累。

一、信贷：实体部门承压，票据延续冲刺

（1）6月居民贷款表现依旧承压，短贷、中长贷同比均少增。6月居民短期贷款增加1061亿元，较去年同期少增1560亿元，显著低于2021-2025年均值（3792亿元），季节性偏弱特征明显。6月居民中长期贷款增加1584亿元，同比少增1769亿元，居民加杠杆意愿仍然有限。（2）企业中长期贷款表现延续偏弱。6月企业中长期贷款有所回升，当月增加5600亿元，但较2025年同期少增4500亿元。后续8000亿元政策性金融工具若加快推进投放，有望对企业中长贷形成一定带动。（3）企业短贷表现接近往年，票据大幅冲量。6月企业短期贷款继续放量，新增8200亿元，同比少增3400亿元，票据“补位”效应依然在发力。6月票据融资新增1144亿元，同比大幅多增5253亿元。

二、社融：政府债面临高基数，企业债券支撑社融

（1）受高基数及发行节奏影响，6月政府债券规模明显低于去年。6月政府债券新增7683亿元，同比少增5825亿元。去年同期高基数效应依然显著，且从绝对水平看，6月新增规模已低于往年均值，整体发行节奏慢于预期。

（2）企业债券支撑力增强，未贴现票据同比降幅收窄。6月企业债券新增4012亿元，同比多增1590亿元，低利率环境下债券融资对信贷的替代效应依然明显，直接融资在季末发挥了较强的支撑作用。与此同时，6月未贴现汇票减少1084亿元，较去年同期少减816亿元（2025年同期减少1900亿元）。

三、存款：M1增速回落，非银存款回流表内

M1同比增速回落，M2-M1剪刀差走扩。6月新口径M1增加3.59万亿元，因去年同期基数极高（5.03万亿元），同比少增1.45万亿元；而M2同比增速由8.6%回落至8.0%。企业活期资金回升动能阶段性放缓，资金活期化程度和实体经济的资金流转效率仍有待进一步改善。

6月居民和企业存款大幅回流，非银存款则季节性流出。6月居民存款环比大幅增加1.95万亿元，但在高基数下同比少增5200亿元。企业存款环比增加1.94万亿元，在季末资金回流及企业结汇等因素支撑下，同比多增1627亿元。6月非银存款环比减少9900亿元，同比多减4700亿元，季末银行面临考核，非银金融机构的资金集中回流至银行表内。

整体来看，1-6月存贷增量差累计值的同比多增幅度收窄，驱动年中资金面的温和收敛。6月存贷增量差（M2-新增贷款）为3800亿元，1至6月累计值为5.7万亿，较去年同比多增1.8万亿，1至5月累计同比多增幅度为2.7万亿，或也在一定程度上解释了6月资金面的温和收敛。资金方面，非银资金延续宽松；1至6月非银存款合计增长约4.65万亿元，同比多增约2.1万亿元，对应今年以来资金分层延续偏低。7月以来，伴随着隔夜逆回购等流动性工具的到期收回，叠加季末时点超储率本身处于低位，月初以来净融出规模小幅下行，但央行维稳的态度下，不构成资金抬升的压力。

风险提示：信贷投放持续性不及预期。

目录

2026年6月新增人民币贷款1.61万亿元，同比少增6300亿元，信贷余额增速由5月的5.5%下滑至5.2%；新增社会融资规模3.36万亿元，同比少增8615亿元，社融存量增速为7.4%，较上月下行0.3%。M2同比增速由5月的8.6%回落至8.0%，M1增速由5.5%下行至4.0%。整体来看，6月信贷表现依旧偏弱，居民部门同比持续承压，企业短贷及中长贷均同比少增，票据冲量特征明显，同比大幅多增5253亿元。同时，政府债券融资同比面临高基数，当月少增5821亿元，对社融增速形成主要拖累。

一

信贷：实体部门承压，票据延续冲刺

6月居民贷款表现依旧承压，短贷、中长贷同比均少增。（1）6月居民短期贷款增加1061亿元，较去年同期少增1560亿元，显著低于2021-2025年均值（3792亿元），季节性偏弱特征明显。（2）6月居民中长期贷款增加1584亿元，同比少增1769亿元。 6月30大中城市商品房成交面积的同比负值进一步加深，当月同比增速为-6.73%（上月为-0.04%），新房月末冲刺效应继续释放，但二手房成交边际弱化明显，且6月同比增幅较5月继续收窄，显示成交动能边际趋弱，居民加杠杆意愿仍然有限，中长期贷款或延续偏弱。中长期看，居民或仍处于去杠杆过程之中。

项目落地较慢，企业中长贷表现延续偏弱。继5月企业中长期贷款降幅收窄、当月减少200亿元后，6月企业中长期贷款有所回升，当月增加5600亿元，但较2025年同期少增4500亿元（5月同比少增3500亿元）。从融资周期来看，企业中长期贷款余额同比增速由5月的7.19%进一步下滑至6.70%，延续下滑趋势。后续8000亿元政策性金融工具若加快推进投放，有望对企业中长贷形成一定带动。

企业短贷表现接近往年，票据大幅冲量。（1）6月企业短期贷款继续放量，新增8200亿元，同比少增3400亿元，但整体规模依然接近2021—2025年的历史均值水平（7149亿元）。（2）实体信贷需求偏弱的情况下，票据“补位”效应依然在发力。6月票据融资新增1144亿元，由于2025年同期基数极低，仅为-4109亿元，6月票据融资同比大幅多增5253亿元。

二

社融：政府债面临高基数，企业债券支撑社融

受高基数及发行节奏影响，6月政府债券规模明显低于去年。（1）6月政府债券新增7683亿元，同比少增5825亿元。去年同期高基数效应依然显著，且从绝对水平看，6月新增规模已低于往年均值，整体发行节奏有所放缓。（2）整体来看，二季度政府债供给整体慢于预期。随着二季度高基数扰动的阶段性过去，下半年政府债发行有望迎来提速，至7月及往后，政府债发行回暖将有望成为支持社融的重要分项。

企业债券支撑力增强，未贴现票据同比降幅收窄。（1）6月企业债券新增4012亿元，同比多增1590亿元，低利率环境下债券融资对信贷的替代效应依然明显，直接融资在季末发挥了较强的支撑作用。（2）与此同时，6月未贴现汇票减少1084亿元，较去年同期少减816亿元（2025年同期减少1900亿元）。结合季末企业短期贷款中票据融资大幅冲量的特征，表外未贴现票据整体表现依然平稳、并未出现大幅超季节性收缩，实体有效需求结构仍待改善的背景下，企业通过票据等短期工具进行日常融资和资金周转的意愿依然偏强。

三

存款：M1增速回落，非银存款回流表内

M1同比增速回落，M2-M1剪刀差走扩。6月新口径M1增加3.59万亿元，因去年同期基数极高（5.03万亿元），同比少增1.45万亿元；受到高基数等因素影响，6月M1同比增速由5月的5.5%下行至4.0%，而M2同比增速由8.6%回落至8.0%。企业活期资金回升动能阶段性放缓，资金活期化程度和实体经济的资金流转效率仍有待进一步改善。

6月存款总量在季末效应下呈现显著的季节性回升，居民和企业存款大幅回流，非银存款则季节性流出。6月居民存款环比大幅增加1.95万亿元，但在高基数下同比少增5200亿元。企业存款环比增加1.94万亿元，在季末资金回流及企业结汇等因素支撑下，同比多增1627亿元。6月非银存款环比减少9900亿元，同比多减4700亿元，季末银行面临考核，非银金融机构的资金集中回流至银行表内。

整体来看，1-6月存贷增量差累计值的同比多增幅度收窄，驱动年中资金面的温和收敛。（1）6月存贷增量差（M2-新增贷款）为3800亿元，1至6月累计值为5.7万亿，较去年同比多增1.8万亿，1至5月累计同比多增幅度为2.7万亿，或也在一定程度上解释了6月资金面的温和收敛。（2）资金方面，非银资金延续宽松；1至6月非银存款合计增长约4.65万亿元，同比多增约2.1万亿元，对应今年以来资金分层延续偏低。7月以来，伴随着隔夜逆回购等流动性工具的到期收回，叠加季末时点超储率本身处于低位，月初以来净融出规模小幅下行，但央行维稳的态度下，不构成资金抬升的压力。

信贷投放持续性不及预期。

具体内容详见华创证券研究所7月15日发布的报告《存贷差同比增幅逐渐收敛——6 月金融数据解读》