AI从抽股市的血，到抽实体的血

来源：市场资讯

（来源：睿知睿见 睿知睿见）

周二晚上，IBM股价暴跌了25.8%，成为其史上最大单日跌幅，比87年股灾还惨。

相信大家也知道是什么原因。

IBM在发布的财报不及预期，营收低于预期4%，EPS低于预期3%。但股价暴跌25.8%！

这就是资本市场，基本面一丢丢的改变，股价的波动就非常巨大！

IBM的CEO解释：6月最后几周，客户把这个季度的资本开支挪去买服务器、存储和内存了，目的是赶在涨价之前锁住供应紧张的设备。

在IBM暴跌之际，抢走IBM订单的那几家硬件公司则暴涨！

SK海力士ADR暴涨27%，相对正股的溢价率达到50%，你想想这多夸张。

股市在那一刻认为，IBM订单被抢，恰好证明了硬件需求无限！

不过，别这么着急下结论，背后还有很多隐藏的信息需要仔细看。

一、有多少囤货是真实的？

按照IBM的解释，客户是把用在软件上钱，挪去买硬件了。而且是在6月最后几周。

为啥会这样呢？

因为市场对硬件的涨价预期太强烈了。

面对不断涨价，且预期还会继续涨价的商品，人们的第一反应是什么呢？

当然就是买买买啦！

这就是我跟大家所说的恐慌式囤货！

大家看到的是硬件价格大涨，但不知道的是，这里有多少是恐慌性囤货造成的呢？

一旦趋势逆转，以前囤的货就是股价的大杀器。看看白酒就知道了。

白酒价格上涨的时候，没有人去担心恐慌性囤货，可趋势逆转后，所有人都在怀疑渠道和终端还有多少囤货。

由于猜不透，于是就持续观望。然后就是酒价持续下跌。这个时候还叠加需求不断收缩，渠道现金流断裂。简直是惨不忍睹。

每一轮周期都必然伴随恐慌式囤货！

恐慌度越高，周期被扭曲的程度就越大，趋势反转后的杀伤力就越大。

要知道，科技硬件的减值风险是很大的。（因为技术迭代太快）恐慌式囤了大量的货，对未来的利润就是潜在的杀猪刀。

二、AI硬件抽实体的血

AI硬件在股市上抽血已经不足为奇了。这属于流动性层面的抽血。

但AI硬件在基本面上也开始抽血了。

就比如IBM吧，不是客户现在不需要软件，而是他们现在更愿意去买那些抢不到货的硬件！

随着硬件价格走高，实体层面的抽血会愈发严重！

这个时候就要反过来想想了，除了砍软件的支出，还会不会砍其他方面的支出呢？

砍掉之后，有什么影响呢？

现在在AI上的投入并没有什么回报，更没有增加收入。这就已经让企业的现金流吃紧了。

可现在还在加大砍其他方面的支出，这会不会降低未来的收入呢？

这会不会导致现金流更吃紧呢？

现金流有一个阈值，一旦低于这个阈值，企业在AI上的资本开支会出现质变。

请注意，这种变化不会缓慢发生，而是突变。

在突变之前虽然也有量变，但不会被人察觉。

这就好比一个小男生，在12岁之前个子没怎么长高，可一旦进入发育期，一两年时间，个子就会长一大截。

你不能说12岁之前，身体没有变化，只不过那是量变积累的过程。

正是因为很多事情的量变是不被人察觉的，所以很多人在投资，创业，工作和生活中就被坑得很惨。

三、真真假假，虚虚实实的叙事

之前跟大家分享过，META出租算力之后，市场就会频繁出现各种叙事，真真假假，虚虚实实，让人捉摸不透。

最有趣的是，之前的利好，很可能会反转成为利空。

比如，三星业绩暴增，股价则暴跌。

海力士之前因为长协而上涨，最近则因为长协而下跌。

之前看到机构上调资本开支就上涨，现在看到上调资本开支反而暴跌。

为什么会这样？

这种事情在资本市场上很常见。

当估值没有过度计入利好时，利好往往会带来大涨，尤其是早期的困境反转。

可估值已经过度计入利好后，情况就不同了。

举例来说。

早期阶段，现实超预期10%，股价可能涨50%，甚至翻倍都可以。

随着估值的拔升，乐观预期会提前被大量计入股价。

后来，现实超预期10%，股价就只涨20%；

如果估值继续提前计入预期，那么现实超预期10%，股价就只涨10%。

当估值计入的预期过于丰满，现实超预期10%，股价可能只涨2%。

再然后，现实超预期10%，股价可能会下跌5%；

预期继续膨胀，那么现实超预期10%，股价可能跌15%，甚至更多。

说白了，市场对企业的定价，是加速计入预期的。

当估值计入的预期过多，想让股价继续涨，就不仅仅是基本面超预期了，而是大大超预期才行。

现实能追上预期吗？

当然是不可能的，预期只需要想一想就可以了。现实则需要实打实的去做！而且现实中必然会遇到各种阻力和意外。

一旦到了这个阶段，叙事就会让人感觉真真假假。

请注意，我说的是感觉！

因为任何一个消息出来后，都会向正反两个方向解读。之前可能只是朝正面解读。

所以就会感觉真真假假。

随着估值的拔高，市场对业绩增速的要求会加速拔高。

以前涨10%就觉得美好，后来要涨20%才满足。

接着需要30%，40%......

而企业则需要跟上这种预期的加速拔高，否则股价就死给你看。

由于预期太高，人们的心理可不就战战兢兢了吗？

所以，走到这个阶段后，投资就会变得很难，因为波动会非常大。暴涨暴跌会成为常态。亏钱的人会越来越多！

而且，我们确实也不知道企业啥时候就无法满足过高的预期了。

企业需要不断证明自己行！

要证明自己业绩持续大大超预期，这可就太难了！

有点类似 证明你妈是你妈这个难度。

投资比较简单的时候是，预期很低很低，但现实正在变好，而人们没有察觉。

一旦察觉，即便是微小的变好，股价涨幅都非常大。

比如，业绩只是好转了5%，股价可以大涨50%！

而预期过高时，则会很难。

因为即便业绩很好，但股价对业绩的敏感度会降低，甚至业绩如果不是大大超预期，股价就会暴跌！

所以呀，我其实更喜欢去买预期很低，但基本面其实正在好转，但市场不反应的东西。

当然，这也不容易，因为没人知道市场什么时候反应。

甚至市场可能还要砸它！砸到你自己都怀疑！

大家看看现在市场是不是就是这样？

大家还是要好好思考一下预期和现实的差距！而不是听别人将算力需求无限就往里冲。

当年还说老龄化社会，医药需求无限呢。

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