万泰生物上半年预亏超亿元，部分库存九价HPV疫苗剩余可售期限不足6个月

7月14日盘后，万泰生物（603392.SH）发布2026年半年度业绩预告，预计今年上半年归母净利润亏损1.16亿元至1.4亿元；扣非归母净利润亏损1.5亿元至1.86亿元。

公告显示，报告期内公司营业收入实现较快增长，核心得益于九价HPV疫苗（馨可宁®9）上市后持续推进终端准入，产品销售持续放量，有效对冲了生物制品及疫苗增值税税率调整对盈利造成的负面影响。

而对于预亏原因，万泰生物梳理三大拖累因素。其一，九价HPV疫苗营销团队扩员，全国营销渠道及学术推广体系持续搭建完善，带动销售费用大幅增加；其二，九价HPV疫苗获批有效期仅18个月，可销售窗口期较短。前期投产的部分批次库存，现剩余可售期限不足6个月，已临近效期，不再具备市场优势销售条件，公司对此计提存货跌价准备；其三，厦门诊断基地项目已完成转固投入使用，本期新增固定资产折旧；同时公司持续保持高额创新研发投入，多因素共同导致公司尚未实现稳定盈利。

万泰生物明确表示，上述各项投入均为服务中长期发展实施的战略性前置布局，仅对当期利润产生阶段性冲击。公司将持续提升营销费用投放效率、推进生产工艺升级和降本增效，加速前期市场推广投入的业绩转化，推动创新管线产品落地，持续夯实公司长期可持续发展基础。

图片来源：万泰生物公告

但拉长周期观察，万泰生物经营压力已持续多年。2023年上半年、2024年上半年及2025年上半年，万泰生物分别实现营业收入41.64亿元、13.66亿元、8.44亿元，同比下滑29.78%、67.19%、38.25%；归母净利润分别为17.02亿元、2.6亿元、-1.44亿元，同比下滑36.78%、84.7%、155.3%。

业绩承压背后，国内HPV疫苗市场竞争持续加剧。目前我国市场上销售的HPV疫苗包括默沙东的四价HPV疫苗（佳达修®）和九价HPV疫苗（佳达修®9）、GSK的二价HPV疫苗（希瑞适®）、上海泽润的二价HPV疫苗（沃泽惠®）、万泰生物的二价HPV疫苗（馨可宁®）及九价HPV疫苗（馨可宁®9）。

受市场竞争加剧、价格下探等因素影响，万泰生物二价HPV疫苗销售在2023年已经显示颓势。2023年财报显示，其疫苗板块营业收入为39.60亿元，同比下降53.37%，毛利率减少2.29个百分点至91.60%。其中二价HPV疫苗收入较上年同期下降约42亿元。

2024年，万泰生物年报显示疫苗板块收入较同期回落。进入2025年，主要受国内疫苗集采政策、行业竞争、消费者疫苗犹豫等多重因素影响，国内疫苗市场整体承压，行业收入大幅下滑，万泰生物营收进一步下滑。

而万泰生物的馨可宁®9在2025年6月获批上市，成为我国首款、全球第二款九价HPV疫苗，彼时万泰生物表示将针对不同区域人口特征、消费能力及医疗资源分布，实施差异化销售策略。

从批签发数据看，据中信建投证券统计，2026年一季度万泰生物二价HPV疫苗签发42批次，同比持平，占据同期国内二价HPV疫苗总签发量的71%；九价HPV疫苗市场仅有万泰生物实现批签发，当期合计签发9批次。

今年5月底，馨可宁®9已完成全国31个省、自治区、直辖市（不含港澳台地区）的准入，已进入约2300家疾控中心，完成全国约13000个POV（Point of Vaccination，疫苗接种点）终端的覆盖。万泰生物方面表示其有望逐步为公司带来新的收入和利润增长点，提升公司盈利能力。

面对行业竞争，万泰生物也在加码研发布局。公司在接受投资者调研时表示，一方面，在已上市的二价HPV疫苗和九价HPV疫苗基础上，按计划推进更高价次的HPV疫苗的研发，持续保持在HPV疫苗领域的优势；另一方面，基于引进的二十价肺炎疫苗，搭建菌苗技术平台，驱动包括二十价肺炎疫苗在内的更多新产品的开发；同时，公司聚焦全生命周期健康管理，重点布局可以提升生活品质的疫苗产品。

值得关注的是，在业绩持续承压的背景下，2026年年内，万泰生物迎来多项重要人事调整。7月3日，万泰生物披露公司董事、总经理JIANG ZHIMING因个人原因提交书面辞职报告，辞职后不再担任公司任何职务。为保证公司经营、管理工作的正常进行，由董事长邱子欣代行总经理职责。

更早之前，董事会秘书余涛因个人家庭原因，辞去公司董事会秘书职务，现阶段同样由邱子欣代行董事会秘书职责。

二级市场层面，公司股价长期承压下行。2021年万泰生物股价一度突破145元/股，此后震荡下行，近期股价长期徘徊于30元/股附近。7月15日早盘，公司股价低开报27.62元/股，对应总市值约352亿元。

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