信贷“降速提质”，央行拟“加频”隔夜逆回购，10年国债收益率上行0.2BP

财联社7月15日讯（编辑 杨斌）今日下午，央行披露了上半年社融信贷数据，并同步举行新闻发布会，介绍货币政策执行等情况。在贷款“降速提质”成为新常态的背景下，企业债券成为6月新增社融的亮点，同比多增1600亿元。

同时，央行正研究逐步增加隔夜逆回购的操作频率。业内机构债市人士认为，央行后续货币政策以强化精准调控为主，社融信贷数据并不支持债市强化降息降准的预期。今日债市尾盘，10年国债收益率小幅上行0.2BP。

企业债券融资成6月社融亮点

据央行统计，2026年6月末社会融资规模存量为462.06万亿元，同比增长7.4%，增速环比进一步下降0.3个百分点。6月末人民币贷款余额282.63万亿元，同比增长5.2%，增速同样环比下降0.3个百分点。

增量方面，6月社会融资新增3.36万亿元，较5月环比增长约1.3万亿，但同比仍少增约8600亿元。6月新增人民币贷款1.61万亿元，同比少增约6300亿元。

华源证券固收首席廖志明指出，“早投放早受益”驱动下，一季度新增贷款往往较高，二季度进入信贷投放淡季。实体经济融资需求较弱，贷款利率管控可能促使优质企业发债来置换贷款，加剧信贷增长放缓。

从信贷投放结构上看，新增居民贷款同比减少3300亿元。其中，短期贷款减少1560亿，中长期贷款减少1760亿元。新增企业贷款同比减少2700亿元，结构上票据冲量，短期贷款减少3400亿、中长期贷款减少4500亿元、票据融资则大幅增加5250亿元。

政府债券依然是社融增量的主要支撑，6月新增政府债券融资7690亿元，但同比减少5820亿；新增企业债券4000亿元，同比多增了1600亿元。

广发证券银行业首席分析师倪军认为，政府债净融资节奏放缓，企业债券融资成本优势凸显，高信用等级企业预计仍倾向于“以债换贷”。

中邮证券固收首席梁伟超指出，央行在陆家嘴论坛定调信贷“降速提质”为宏观新常态，信贷投放也颇受政策指导。按照2026年经济物价目标测算，7%或为当前社融增速底线，对应今明年社融增量预期走势的前低后高。人民币贷款是社融能否守住7%的关键变量，政府债券仍是2026年社融的核心支撑，但明年面临化债退坡压力。

央行正研究逐步增加隔夜逆回购频率

中国人民银行货币政策司司长谢光启今日在国新办新闻发布会上表示，单一的贷款指标已经不能完整反映实体经济获得的融资状况，建议将贷款和债券加在一起观察，同时更多观察像利率、融资结构等全面反映社会融资条件的指标。

1—6月，新发放企业贷款加权平均利率大约为3%，比上年同期低约20个基点。新发放的个人住房贷款利率约3.1%，与上年同期基本持平。

此外，央行相关负责人在今日的新闻发布会上透露了货币政策执行的最新情况。央行副行长邹澜表示，会统筹考虑多种因素变化，合理安排公开市场操作的品种和规模，最终保持流动性总量处于合适水平，从而促进短端利率在政策利率附近平稳运行。不宜根据单次操作量的多少来判断央行的政策取向，短端市场利率水平是一个更适宜的观测指标。

上月，央行在2026年陆家嘴论坛上推出多项完善短端利率调控的措施，包括在公开市场操作中新增隔夜逆回购。6月29日、6月30日，央行首次开展隔夜逆回购操作，规模分别为3000亿元、6000亿元。

邹澜表示，下一步，央行将继续平稳有序推动货币政策工具操作框架的改革完善，更好引导市场隔夜利率在政策利率附近平稳运行。同时，结合一级交易商需求，研究逐步增加隔夜逆回购的操作频率，并与市场做好沟通。

业内债市交易员指出，上半年银行间市场的流动性充裕，但从社融增长的总体情况看，金融对实体经济支持的精准度还有提升的空间。增加隔夜逆回购操作频率、收窄利率走廊等措施，本质都有助于央行提高货币政策传导的精度。

谢光启今日还表示，央行正在持续优化和完善货币政策的框架，推动货币政策框架从数量型调控为主向价格型调控为主转型，着力营造适宜的货币金融环境。

全面降准降息预期弱化，债市收益率小幅上行

今日，债市收益率延续窄幅震荡。在15：00上半年金融发布及央行召开新闻发布会后，10年国债收益率小幅走高0.2BP至1.7325%。

上述交易员表示，央行后续货币政策以强化精准调控为主，非“大水漫灌”，6月金融经济数据也并不支持市场强化降息降准的预期。

图：10年国债收益率日内走势

（资料来源：Choice数据，财联社整理）

华福证券固收首席徐亮指出，从6月以来央行的操作来看，当前的基本面压力可能很难推动货币政策进一步转松，10Y国债1.7%可能仍然存在阻力。

廖志明认为，本轮PPI同比可能于6月见顶，下半年PPI同比预计将显著回落，通胀担忧消退。当前，中短债收益率处于历史低位，信用利差低，债券收益率曲线陡峭，超长债机会更突出。近两个月超长债收益率下行较缓慢，或与新发较多有关。

（财联社 杨斌）