半年又亏超1.8亿！储能大厂的百亿 �...

来源：市场资讯

（来源：世纪储能）

7月15日，科陆电子发布半年度业绩预告：

2026上半年，企业预计营收21亿~23亿元，同比下降10.6%~18.4%；归母净利润亏损1.8亿~2.6亿元，同比暴跌194.70%~236.78%。扣非净利润亏损1.9亿~2.7亿元，同比降幅更高达231.99%~287.57%。

就在五天前，公司刚公告拟向控股股东美的集团定向募资不超过25亿元，全额用于偿还有息债务和补充流动资金，没有募投项目，就是纯纯地“补血”。

01

亏损不是意外，是多重夹击

科陆电子的亏损并非单一因素所致，而是内外交困的集中爆发。

外部因素首当其冲。公司部分海外储能项目因选址变更导致交付延期，叠加前期被南方电网采取市场禁入处理措施，营收直接承压。与此同时，储能行业竞争持续加剧，磷酸铁锂电芯等原材料价格上涨，压缩了储能制造环节的利润空间，综合毛利率较上年同期明显下降。

财务层面同样雪上加霜。美元及埃及镑汇率下跌产生的汇兑损失，推高了财务费用；此外，光明智慧能源产业园资产出售尚未完成交割，公司预计损益计提资产减值准备约2500万元；参股子公司车电网因充电行业竞争加剧经营承压，现金流紧张并产生相关经营纠纷，公司拟对其计提长期股权投资减值准备

营收下滑、毛利率下降、汇兑损失、资产减值——看起来是四面楚歌。面对这一局面，作为控股股东的美的集团自然不会坐视不管。

02

减亏是真的，隐忧也是真的

时间回溯到2022年，美的集团以“股权受让+表决权受托+认购非公开发行”拿下科陆电子控制权，耗资22.23亿元。入主之后，“输血”从未停歇。

资金层面的支持力度堪称慷慨。2024年~2026年，美的连续三年为科陆及其海外子公司提供连带责任担保，担保额度逐年递增，分别为10亿元、23亿元和30亿元。2024年，美的旗下财务公司与科陆签署《金融服务协议》，授信总额不超过6亿元。2026年6月，科陆拟将光明智慧能源产业园资产以13.07亿元出售，美的集团一家便出资5.2亿元。加上此次25亿元定增，据不完全统计，美的入主以来围绕科陆的各项投入已超百亿元。

管理层面，美的派出了得力干将担任董事长、总裁等管理层位置；供应链层面，科陆可借助美的千亿级采购规模对冲成本压力；渠道层面，美的全球化网络持续输送市场势能。

必须承认，三年“输血”并非毫无成效。

营收确实在涨，2023年42亿元、2024年44.31亿元、2025年一举突破至63.1亿元。储能业务更是爆发式增长，2025年储能收入37.97亿元，同比大增160.74%，占总营收比重从2024年的32.86%跃升至60.17%。同时，企业也稳居全球储能系统出货量前列，在CNESA 2025年度全球储能系统出货量中位列全球第十。

更值得关注的是亏损在持续收窄。 2023年净亏损5.29亿元，2024年收窄至4.64亿元，2025年进一步缩至1.56亿元，三年减亏幅度超过70%。2025年年中曾短暂实现归母净利润1.9亿元，虽然未能持续，但也从侧面说明公司的经营状况并非单向恶化，而是处于一种脆弱的、时好时坏的恢复期。

然而，隐忧同样不容忽视。科陆电子的资产负债率从2023年的87.60%攀升至95.60%，净资产从2023年的9.4亿元缩水至2026年一季度的3.55亿元。

亏损虽在收窄，但家底也在变薄。 减亏是成绩，但还远未到可以松一口气的程度。

03

为什么百亿“输血”仍填不满这个窟窿？

钱给了，人派了，渠道打通了，减亏也见到了成效，但为什么始终无法“止血”？

第一，美的被“套牢”了，科陆缺少“破釜沉舟”的紧迫感。

2022年美的入主时，科陆电子净资产尚有7.16亿元，如今已缩水至3.55亿元。如果此时放手，前期超百亿投入全部打水漂；继续输血是亏，停止输血也是亏，唯一的选择就是继续“填坑”——这就是典型的“沉没成本陷阱”。更为微妙的是，科陆管理层心知肚明背后有实力雄厚的控股股东托底，这份安全感在一定程度上消解了必须“自我革命”的紧迫感。美的方面层表示“不要求立刻贡献利润”，这份耐心固然可贵，但从另一个角度看，也在无形中延缓了科陆必须独立面对市场检验的那一天的到来。

第二，储能系统集成商两头受挤。

科陆的储能业务在“增收”的同时也在“增亏”——卖得越多，亏得越多。这背后的逻辑并不复杂：储能系统集成商，上游受制于电芯厂商的涨价压力，下游面对激烈的电力央企项目招标，两头受挤。2025年科陆储能板块毛利率仅为17.03%，同比下滑6.87%。2026年锂电原材料价格反复震荡，叠加行业持续激烈的竞争，其储能业务盈利修复仍存在较大阻力。

第三，业务结构“换汤不换药”。

南方电网市场禁入之后，智能电网基本盘持续收缩。储能业务虽然增速可观、营收占比已超六成，但集成环节利润微薄，增收难增利。新旧动能切换的过程中，旧的在下滑，新的不赚钱，两头承压。从现金流更能看出问题本质——2026年一季度经营活动现金流净额为-4.17亿元，较上年同期的-1.62亿元缺口进一步扩大，说明公司的内生造血能力不仅没有修复，反而在持续失血。靠卖资产、定增融资、大股东担保维持运转，终究只是权宜之计，无法从根本上扭转经营困局。

此次25亿元定增全部用于偿还有息债务和补充流动资金，美的集团以现金全额认购，在当前市场环境下并不多见。

短期来看，这笔钱确实能解燃眉之急。25亿元注入后，资产负债率有望从95.6%显著下降，财务费用也将大幅压降。但一个残酷的现实是：截至2026年一季度，科陆电子的净资产仅剩3.55亿元。即使25亿元全部到账，净资产也不过28.55亿元，而公司累计未弥补亏损已超39亿元。净资产增加只是“账面富贵”，盈利能力才是真正的考验。

写在结尾

科陆的困境并非孤例。2026年储能行业正经历“出清高峰期”，大量低效中小电芯企业、低端集成企业将被淘汰或转型，这是一场行业性的“大洗牌”。而科陆电子的特殊之处在于，它有一个肯持续“输血”的豪门大股东。其他储能企业融不到钱可能直接出局，但科陆至少还活着。

但“活着”和“活好”是两码事。储能行业正从“拼产能”转向“拼耐力”，科陆电子真正需要回答的只有一个问题：当美的停止“输血”的那一天，它能否自己“造血”？

25亿元定增可以撑一时，撑不了一世。对美的而言，这是一场耐心与成本的博弈；对科陆而言，这是一场与时间的赛跑。减亏的成绩值得肯定，但如果始终无法跨过盈亏平衡线，再多的资金注入也只是在延缓终局的到来，而非改写终局。