创新药板块回暖，这次有什么不一样？

近期沉寂已久的创新药板块回暖，关注度快速提升。

面对此番上涨，不少小伙伴也有疑问：政策支持、产业出海、资金流入等驱动因素过去几年均有出现，然而A股创新药行情多为昙花一现，这次会不一样吗？

答案或许在于，近期这波创新药回暖不仅是单一维度的边际改善，而是政策、产业盈利、资金结构与基本面验证四大维度形成的“拐点共振”。

这更像是一场由底层逻辑重塑驱动的中长期机会，而非简单的情绪超跌反弹。

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政策累积效应显现

首先，产业战略定位大幅抬升。

自2024年发布全链条支持方案后，2024-2026年创新药连续三年被写入《政府工作报告》。2026年，生物医药更是首次升格为与集成电路、航空航天等并列的国家新兴支柱产业，标志着创新药从前沿新兴产业迈入国民经济核心序列，产业定位发生实质性抬升。

其次，集采与医保规则持续优化。

第12批国家集采明确覆盖范围限定为成熟仿制药品种，专利期内原创创新药不在本次集采范围内，并给予1类创新药最长8年的稳定定价期。

本轮医保谈判引入预申报机制，允许完成技术审评但尚未正式获批的药品先行申报；同时，“连续纳入谈判目录满4年的品种简易续约降幅计算值减半，1类新药还可申请重新谈判争取更温和降幅”等规则，有望进一步稳定价格预期。

“医保保基础+商保覆盖高价药”的双层支付体系全面铺开，为高价细胞治疗（CGT）、ADC等前沿药物的商业化拓展了新的支付空间。

第三，创新药遴选被首次纳入基药目录。

7月9日，时隔八年全面更新的《国家基本药物目录（2026年版）》发布，首次在遴选机制中将“创新药”作为重要遴选方向，新纳入4款国产一类创新药，并明确后续将缩短创新药从上市到纳入目录的周期，体现出政策对高临床价值创新品种的支持进一步增强。

第四，对前沿疗法开辟专项审评审批通道。

7月3日，药监局就CGT药品征求意见，符合临床价值的品种可直接纳入30个工作日正式审评通道，审评时限由200个工作日缩短为130个工作日。再配合今年5月落地的818号令（卫健委技术审批+CDE药品审批双轨制），打通了CGT从基础研究到新药申报的全链条壁垒。

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产业兑现接力

如果说前几年创新药出海是“多点开花”，2026年这一逻辑或进入规模化兑现阶段。

直观的变化是交易规模与模式的量级跳升。

据医药魔方数据，2025年国内创新药海外授权（License-out）交易总额为1357亿美元，占全球交易总额49.5%；2026年一季度单季BD（商务拓展）交易总额达614亿美元，接近2025全年规模一半，占全球当期交易近70%，单季交易规模已超越2024全年总和。

而且首付款、里程碑收益批量计入企业当期利润，多家生物药企依靠海外授权实现季度扭亏，BD收入从“远期预期”变成当期报表中可验证的业绩。

合作模式也在逐步升级。行业正从“低价卖管线”的一次性授权，转向共同开发、全球利润分成的深度绑定模式。国内药企得以全程参与海外临床与商业化，长期分享全球市场收益，板块估值逻辑从管线题材估值逐步切换为全球化盈利企业估值。

与此同时，全球药企主动采购国内ADC、双抗、CGT管线，国产创新药临床数据持续登上ASCO等大型国际学术舞台，研发效率、管线质量跻身全球第一梯队，上游CXO产业链订单回暖，形成上下游协同的景气循环。

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持续增量资金可期

2026年资金结构、外资配置逻辑、市场风格等出现全新变化，或将为创新药板块行情提供持续增量。

国信证券数据显示，2026年二季度北向资金回流A股2193亿元，创下陆股通开通以来季度新高，其中长线稳定型外资流入1859亿元，是资金回流主力。市场普遍认为，随着中国资产全球配置价值抬升，外资长期加仓空间或较为充足，创新药作为高端科技成长赛道，有望成为外资重点布局方向。

多家创新药企业启动大额股份回购，也传递着长期价值信心。

此外，AI、通信、电子等硬科技赛道前期交易拥挤度高，行情波动加大，部分资金出于配置分散需求，可能会切换至创新药等前期较为低调的板块，这也是往年创新药反弹较少具备的新增驱动。

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基本面支撑扎实

创新药行业长期保持高强度研发投入，同时盈利韧性逐步显现，基本面支撑较为扎实。

Wind数据显示，从2026年一季度全行业财务数据对比看，中证创新药板块平均净资产收益率（ROE）达2.80%。如果跟31个申万一级行业指数相比，排名第五，高于电子、计算机、传媒等热门成长赛道，也跑赢整体医药生物板块2.15%的ROE水平。

同时板块归母净利润同比增长1.11%，在食品饮料、家电、交运等多数消费、周期行业利润集体下滑的环境下，实现逆势正增长。

在超过六成行业规模净利润同比下滑的情况下，创新药板块能够维持正向增长且增速温和，或为板块提供基本面支撑。

申万一级行业指数与中证创新药指数

2026年一季度相关指标

数据来源：Wind

综合来看，近期的创新药行情并非单一事件驱动的短暂脉冲，而是政策累积、产业兑现、资金结构、基本面验证四个维度同步出现积极变化的结果。理解这些结构性变化，或比追逐短期涨跌更有价值。

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