北京
7月14日晚间，国产DRAM龙头长鑫科技正式披露IPO上市发行安排及初步询价公告，确定发行价为8.66元/股，对应上市估值约5791.78亿元。面对此前市场关于其市值“冲击万亿”的乐观预期，不少投资者对最终定价是否低于预期产生疑问。对此，多位业内专家及投行人士指出，该定价是立足企业客观实际与行业规律的审慎选择，旨在为未来的价值成长留足空间，体现了真正的“长期主义”。
作为国内规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计一体化企业，长鑫科技今年一季度的业绩表现堪称“炸裂”。2026年第一季度，公司实现营收508亿元，扣非后净利润超263亿元，同比增速分别高达719%和1993%。在存储芯片高景气周期的推动下，资本市场曾普遍预期其上市市值有望冲击万亿甚至更高。因此，当5791.78亿元的发行市值出炉时，引发了市场的广泛关注与讨论。
针对外界的疑惑，多位受访的投行人士强调，企业的发行定价必须遵循严格的逻辑与规范。尽管长鑫科技业绩增长迅速，但客观来看，其全球市占率（约7.67%）与美光（22%）等国际巨头仍有差距，且在HBM等高端产品上尚存技术代差。此外，存储芯片具有典型的周期性特征，极易出现“涨价-盈利-扩产-过剩-跌价”的经典循环。在上市之初给予合理审慎的定价，既不过度透支未来的积极预期，也是保护广大投资者利益的客观体现。
在估值方法上，业内专家进一步解释了定价的合理性。对于周期性行业，国际投行实践通常以市净率（PB）为主要估值标尺，市盈率（PE）作为辅助参考。以7月13日收盘价计，三星、SK海力士和美光的预测PB在2.22倍至5.73倍之间，PE在5.02倍至8.2倍之间。相比之下，按照长鑫科技中报业绩预计测算，其发行价对应的PB和PE分别在3倍和5倍左右。这一水平既符合存储行业的估值规律，也真实反映了公司当下的客观实际。
市场专家指出，近两年全球资本市场对AI产业的关注达到了前所未有的高度，但发行定价终究要立足公司的客观实际。在公司上市之初审慎定价，不仅能为后端更长远稳健的增长打下基础，也能避免股价“出道即巅峰”导致经营者短视，从而为企业后续的持续激励、专注研发和干事创业的创新文化留足成长空间。
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