北京
第二季度财报明明很强劲，富国银行的股价却被市场一顿狂砸。这种膝跳反射式的抛售，讲道理，根本说不通。
在连续两季让市场失望、股价承压之后，周二这份成绩单必须拿出点真东西。结果呢？确实拿出来了。二季度总营收226.2亿美元，同比增长8.6%，直接打爆LSEG汇总的218.4亿美元共识预期。截至6月30日的三个月，每股收益飙升25%到2美元，把1.71美元的预期远远甩在后面——这里面有4美分来自一次性税收优惠，但就算刨掉这块，利润照样远超预期一大截。
股价反应却是一出荒诞剧。午后交易时段，富国银行从盘中低点往回爬了一点，跌幅收窄到近3%。说句公道话，这波下跌之前股价确实有点烫——截至周一收盘，已经从5月15日近73美元的52周低点反弹了20%。但即便算上那波反弹，再叠上周二这记闷棍，年内累计跌幅还有约8%。对比一下，标普500指数2026年以来涨超10%。这正是吉姆·克莱默对这只股票感到抓狂的根源。
净息差和净利息收入都差了一小口气，但这算不上意外。美联储维持更长时间的高利率，效果本来就是混合的——银行放贷能多赚点，但吸储也得花更多成本。更关键的是，高利率会催着资金从储蓄账户、支票账户这类无息或低息账户往外跑，去追定期存款之类的高收益产品。早在4月的一季度电话会上，CFO迈克·桑托马西莫就给大家打过预防针了。
到了周二的二季度电话会，桑托马西莫把这个动态的另一面挑明了：“我们在吸揽有息存款方面的进展，正在加深与商业银行、企业投资银行客户的联系，也为将来吸引无息存款创造了机会……虽然市场业务的融资余额利差较低，但这些业务回报和盈利都不错，而且能帮我们卡住身位，后续跟这些客户拓展其他业务。”说白了，拿今天几个基点的净息差，换未来更深厚的客户关系和更稳健的手续费收入流，这笔账不亏。长期看，这能帮盈利在整个商业周期里更有韧性。
当初买富国银行，就是看中它的翻盘逻辑。二季度这个表现，足够让我们继续拿着，或许还能把它从“小黑屋”里捞出来。但我们维持了相当于“持有”的2评级和每股95美元的目标价。在管理层拿出更稳定的执行力之前，不会急着上调评级或目标价。
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