北京
当一家公司把将近一年的营收全部砸进基础设施建设，市场会怎么反应？亚马逊给出了一个极具冲击力的数字：2026年资本支出预计达到2000亿美元。这笔钱的核心投向是人工智能，包括定制芯片、机器人、低轨卫星等项目。首席执行官安迪·贾西在2025年第四季度财报电话会上对投资者说：“我们预计在整个亚马逊投入约2000亿美元的资本支出，但主要集中在AWS，因为我们看到了非常高的需求。”对于长期持有者来说，这个数字彻底重塑了投资逻辑。
要理解这个规模的疯狂程度，必须回到亚马逊自身的历史轨迹。2019年，公司全年资本支出还只有169亿美元；到2024年，这一数字暴涨至830亿美元；2025年进一步冲到1318亿美元。然后，2026年的计划直接跃升到2000亿。这不是温和的上台阶，而是一场不计成本的军备竞赛，赌的是AI需求会持续井喷，而且亚马逊能比竞争对手更快地把新产能转化为实际收入。
正方观点认为，这场豪赌建立在肉眼可见的回报之上。2026年第一季度，AWS营收达到375.9亿美元，同比增长28%，创下15个季度以来的最快增速，同时运营利润率高达37.7%。定制芯片业务正在成为一个隐形的印钞机：Graviton、Trainium和Nitro三个芯片家族合计年化营收已突破200亿美元，并且保持着三位数的同比增长。更重要的是，需求端已经提前锁定了大量订单——仅OpenAI就从2027年起需要约2吉瓦的Trainium芯片容量，Anthropic的需求则高达5吉瓦，而亚马逊自己还打算从2026年起部署超过100万颗英伟达GPU。贾西的一句话点破了关键：“我们是在尽可能快地安装产能，并且几乎同步实现货币化。”
如果故事停在这里，这就是一个教科书式的超级周期投资案例。但反方拿出自由现金流这张牌，瞬间把乐观情绪压了下去。在资本开支疯狂挤压之下，亚马逊近期的自由现金流只剩下可怜的12亿美元。用2000亿美元的年度投入，换来手头仅有12亿的现金腾挪空间，这种极度紧绷的资金状况让任何一位关注财务安全的投资者都会不安。巨大的资本开支会持续压缩利润表上的折旧数字，即便云服务和芯片业务表现强劲，账面上的净利润也要很久才能赶上现金的流出速度。
更微妙的地方在于分析师们的态度。按理说，如此极端的支出应该催生出一批看空报告，但事实上华尔街给亚马逊的一致目标价高达313美元，而且没有一家机构给出“卖出”评级。这种反差暗示着专业投资者更倾向于把自由现金流的恶化看成一种暂时性现象——就像亚马逊过去在电商、物流等领域反复验证过的套路：先巨额投资把基础设施壁垒建起来，等到规模效应显现，竞争对手就再也追不上了。而当前的AI竞赛，恰恰是同样的剧本在更大的舞台上重演。
我的判断是，这个2000亿数字的真正威力不在于它的绝对值，而在于它暴露了AI产业的一个底层逻辑：计算能力的供给速度，决定了模型能力的上升曲线。亚马逊不仅要当云服务商，更想通过Trainium这类专用芯片重新切割英伟达独大的硬件版图。如果定制芯片业务真的能在2027年交付给OpenAI和Anthropic的容量目标，那么它就会从一个成本项蜕变成极具粘性的利润中心。但风险同样真实——一旦企业客户的AI支出热情降温，或是模型训练范式发生变化，今天看起来无比紧缺的算力随时可能变成过剩产能。对于投资者来说，这道选择题的答案不在于相信或怀疑AI，而在于你愿意为这个赌注等多久。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
