对于理想和赛力斯，不要涨时鼓掌跌时批评

作者声明：该图片由AI生成

· 汽车十三行 ID：wzhauto2023 ·

7月12日，赛力斯发布半年度业绩预亏公告，预计上半年归母净利润亏损15亿至18亿元，核心子公司问界汽车亏损10.5亿至13亿元。公告一经披露，次日开盘股价跌停，市值跌破千亿关口，资本市场迅速释放短期悲观情绪。

理想汽车2025年全年财报同样出现交付、营收、利润同步下滑，美股、港股双双下跌。两家头部增程车企同步遭遇市场舆论分化，不少观点仅凭短期盘面与单期财报对企业发展下定论。

对于赛力斯以及理想出现的市场波动，有分析人士称这不能简单归责于企业自身经营失当，其背后是增程赛道红利消退，加之同质化内卷，以及新能源技术路线迭代等因素所致。增程从高速扩张转入市场内卷，纯电与插混持续分流客源进一步放大两家企业短期业绩短板，因此涨跌都只是行业周期催生的阶段性盘面反馈，并不能说明企业长期发展底色。

汽车行业本身属于长周期重资产行业，回看赛力斯、理想当下的股价起伏，外界应该如何剥离短期财报情绪，从赛道周期、底层商业模式、长期成长储备等角度来客观看待赛力斯与理想的财务波动本质？又如何跳出涨跌表象，看清两家差异化核心竞争力？又该从哪些维度判定两家企业未来的转型与翻盘空间？

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赛力斯理想利润断崖式翻转，增程赛道迎来周期切换

赛力斯发布半年业绩显示，上半年归母净亏损区间15亿至18亿元，核心子公司问界汽车亏损10.5亿至13亿元，仅二季度单季亏损就达到19亿至21.5亿元。反观2025年同期，赛力斯归母净利润高达29.41亿元，业绩出现断崖式反转。理想汽车2025年全年归母净利润仅11.24亿元，同比大幅下滑85.8%，进入2026年后理想一季度业绩同样转负，品牌已连续三个月处于亏损状态。赛力斯与理想这两家车企作为增程赛道的头部代表，其利润下滑的市场表现，彻底打破此前人们认为新能源车企拥有稳定盈利的固有认知。

回顾新能源汽车细分领域发展历程，其中增程赛道2024年增速高达78.7%，市场份额站稳10.7%，30至50万高端SUV市场基本由赛力斯和理想两家瓜分，那段时间全行业跟风复刻六座、增程、家用配置，零跑、深蓝多款同类车型扎堆上市，同质化快速透支赛道增量。

华为智选内部也出现内耗，问界M6直面智界R7同价位竞争，乾崑ADS配套车型扩容至190万辆，问界早期智能化先发优势持续稀释，行业快速转入存量价格战。

赛道红利从2025年开始快速消退，全年增程增速降至6.0%，份额连续下滑。随着800V超充全面铺开、全国补能网点加密，纯电、插混双向分流客源，2025年末新势力纯电与增程销量占比反转至73:27，赛道增长根基动摇。乘联会数据显示，2026年6月增程车型零售量同比下跌31.9%，环比下降3.8%，成为同环比双下降的唯一新能源细分品类。赛力斯营收持续走高却半年预亏15至18亿，理想全年净利同比暴跌85.8%，业绩承压只是周期传导结果。

从增程技术近几年的表现可以得出一个结论，燃油车一套动力体系可以稳定深耕数十年，新能源车赛道迭代速度更快，增程只是填补续航焦虑的阶段性方案，不会永久占据市场主流。

当赛道上行阶段市场疯狂吹捧两家增长神话，下行阶段又全盘看空，两类评价都停留短期行情。盘面涨跌只是行业景气度轮换下的资金短期取舍，不能用来给两家企业长期发展下结论。

02

赛力斯靠华为商业化裂变，理想凭消费感知获稳定现金流

一位汽车观察人士告知汽车十三行，盘面涨跌、阶段性盈亏只能代表企业短期市场反馈，拨开短期情绪便能看清，赛力斯与理想各自拥有难以复刻的核心竞争底盘，两套成长逻辑都实打实支撑企业走到高端增程赛道前排。

赛力斯在与华为合作前，主要经营低端微面，无高端品牌、自研智驾与全国销售网络。财报显示2019年，小康股份（赛力斯前身）营收181.32亿元，同比下降10.41%。归母净利为6672.15万元，同比下降30.06%。可以说如果赛力斯仅凭自身很难切入到30万以上高端赛道。

选择与华为合作后，赛力斯核心竞争力落脚于华为赋能形成完整商业化落地能力。华为输出鸿蒙座舱、ADS智驾与七百余家线下门店，三年时间把问界均价拉至39万元，2025年全年营收突破1650亿元，是2019年营收的9.1倍，利润更是实现89.33倍的暴涨。研发投入产出效率高出2019年的近5倍。M9上市首月交付破万，杰兰路NPS数据显示，问界M9以87.2分位居大型SUV车型榜首。

今年1月，问界品牌达成100万辆时刻，赛力斯集团董事长张兴海在100万辆下线仪式上，单起一页PPT写到“深深感谢华为，问界是华为鸿蒙智行坚定的战略合作伙伴”。在招股书中，赛力斯也明确写到“公司业绩增长与盈利能力提升主要归因于问界的成功。”

然而市场舆论也常常盯着单台车十余万流向华为的刚性支出，因为按照双方合作模式，赛力斯需要采购华为体系的汽车零部件，同时华为还要收取整车售价10%的软件授权费、渠道服务费。但忽略这笔投入换来了从零搭建高端产能、成熟产品矩阵与海量用户基础，若完全依靠自有资金自研智驾、铺设渠道，百亿级研发投入，那么赛力斯早年企业现金流根本扛不住这种长线烧钱，合作模式才给了企业快速完成商业裂变的机会。

理想的核心技术是扎根家庭消费场景感知闭环。理想持续深耕多孩家庭出行需求，六座布局、车载影音、长续航增程等设计全部贴合家用场景，直营体系沉淀百万级用户反馈，VLA司机大模型全年使用达到1225.4万次，连续11季度盈利，2023年年度盈利达到117.04亿元，成为中国第一个实现盈利的新势力、盈利速度超过特斯拉的车企。

面对理想汽车的财务表现，有不少人把理想押宝增程家庭红利称作吃青春饭，正是这份阶段性红利成为理想生存的根基。早年李想创业SEV项目时亏损2亿元，企业濒临资金链断裂，此后正是抓住家用增程细分缺口，才走出经营困境，从创业亏损期走到千亿市值规模，2025年积累1012亿元现金储备投入自研AI芯片与纯电车型。可以说如果没有前期场景红利带来的稳定现金流，后续全栈自研、双线布局都无从谈起。

赛力斯与理想的发展路子没有高下之分，只是起步阶段手里的资源不一样。赛力斯走外部技术赋能的快车道，快速完成规模与品牌跃升。理想依靠内生用户洞察建立消费壁垒，依靠阶段性赛道红利换取长期研发资本。市场评判两家企业时，不能单独截取短期成本、短期利润数据否定各自的底层成长逻辑，红利期带来的积累，都是企业布局长线技术、完善产品矩阵的先决条件。

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赛力斯跑通效率理想加码AI，两家车企仍有翻盘换挡机会

外界持续对比鸿蒙智行各品牌表现，多款车型同步推向市场，鸿蒙智行车系共享华为全套硬件配套，但30万以上高端赛道里唯独问界持续稳住销量大盘，M9长期占据五十万级豪华SUV销量前排，市场不难看出赛力斯整车整合、整车品控层面具备别家难以复制的硬实力。

行业观察机构持续跟踪赛力斯供应链布局，两江超级工厂推行厂中厂配套模式，一级供应商精简至百家，物流仓储损耗持续压缩。存储芯片、碳酸锂轮番涨价冲击全行业成本线，其余鸿蒙合作车企普遍承压，赛力斯依托本地化配套与成熟制造体系形成成本缓冲，市场普遍预判伴随车型规模持续放大，盈利修复空间会逐步兑现。

另外不少市场参与者紧盯理想营收下滑、季度亏损数据不放，却忽略企业研发端持续加码的投入力度。公开财报显示理想2025年研发总投入达113亿元，半数资金倾斜AI相关研发，自研马赫芯片、VLA司机大模型全部搭载上车，千亿级现金储备持续为长线智能布局兜底，短期业绩波动只是行业转型阶段的正常阵痛。

过往靠家用增程吃透市场红利，如今理想把用户场景洞察能力平移至AI具身智能赛道，整套从用户需求到整车智能体验的闭环体系，行业同行很难复刻，持续打磨的AI用车交互方案，会成为它下一阶段撬动增长的核心抓手。

目前资本市场涨跌只反映短期资金情绪，不能定义企业长期成色。行情走高时，要看见两家仍存在短板约束，赛力受合作分成压制利润，理想纯电规模化进度不及预期。

股价下行阶段，更要读懂两者长期积累的厚底子，赛力手握成熟高端制造集群，理想攥住独一份用户AI消费感知。纵观跨界造车的一众新势力，这两家分别走出两条可落地的发展路线，行业技术持续迭代的洗牌阶段，二者都还有调整节奏、重新打开增长窗口的机会。短期盈亏、市值起伏不足以判定长期格局。

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