老牌中药企业，集体「瘦身」

中 医 行 业 的 良 心 和 大 脑

中药企业，开始做「减法」。

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步长制药半年内已注销两家公司

6月30日，步长制药发布公告，注销控股子公司步长数术药业。

赛柏蓝观察发现，这是2026年以来步长制药注销的第二家公司。4月，陕西步长医药被注销，原因和此次基本一致——优化资源配置与组织结构，降低管理成本、提高运营管理效率。

事实上，步长清理低效资产最早可以追溯到2019年。彼时，其注销控股子公司泸州新迈康医疗科技有限公司。这家公司在2018年的营收为0元，净利润仅为0.05万元。

而大规模、系统性清理集中发生在近一年，2025年步长制药集中注销多家闲置公司。此前依靠多元化扩张脚步放缓，步长制药全面聚焦主业。

这些被注销的子公司基本分为三类，包括互联网医疗合资公司、体外诊断/检测子公司、闲置研发/区域流通空壳公司。其中，无实际经营、无正向现金流的空壳主体，正是步长制药清理的重点。

截至7月1日，天眼查数据显示，步长制药控制的公司共有90家，其中76家处于存续/在业状态。

此次被注销的步长数术药业主营零售业务，于2025年9月成立，至今未开展实际经营、无相应财务数据，属于试水型储备空壳主体，短周期布局无果后被出清。

持续清理低效资产背后，是步长制药主业基本面的修复。2025年步长制药营收118.75亿元，同比增长7.9%；归母净利润3.61亿元，同比增长165.15%。

同花顺问财数据显示，步长制药2025年营收位于A股68家中药上市公司中的第5名，归母净利润处于第20位。营收排名靠前但归母净利润排名处于中位。

跨界布局需要产出固定成本，精简架构、瘦身发展，成为步长制药压缩非必要成本的重要选择。

真正支撑步长制药利润基本盘的，仍是其成熟的核心生产板块，山东丹红制药、保定天浩制药等子公司贡献了主要净利润。也正因如此，步长制药持续清理无价值空壳主体，将资源进一步集中于高价值的核心中药赛道。

步长制药最主要的营收来源于心脑血管相关产品，2025年这一产品的营收达到79.9亿元，同比增长13.67%，占总营收的67.28%；毛利率也位于各类产品前列，达到66.47%。主要产品脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液2025年合计销售收入达到66.64亿元。

与清理非核心低效资产形成对照，步长制药加大主业投入力度。旗下泸州步长拟通过增资扩股引入外部投资者，合计增资3.2亿元，同步配套可转债融资，资金投向生产扩能、创新管线建设。

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减法各有逻辑资源流向才是核心

步长制药持续清理非核心子公司并非个例，而是近两年来中药头部企业统一的战略转向信号。

减法人人会做，但减法的逻辑各不相同。

其中，康恩贝在今年挂牌转让东阳康恩贝100%股权，该公司2026年前四个月的净利润仅为219.33万元，对于一家归母净利润过亿的中药企业而言，贡献力度有限。加之该公司主营药品包装印刷，与集团中医药大健康主业协同性较弱。

再看太极集团，2025年注销控股子公司海南省太极南药种植有限公司以及间接控股子公司海南太极医药保健品进出口有限公司，这两家公司都未开展经营，主要是为了聚焦主业，优化资源配置、资产结构以及提高运营效率。

太极集团2025年归母净利润实现了较大增幅，同比增长352.38%。不过，归母净利润的大幅增长并非完全来源于主营业务的改善，非流动性资产处置收益2821万元、政府补助9625万元以及应收款项减值准备转回1212万元贡献不少增幅。

非经常性损益撑起净利润并不意味着主业发展不佳，也可能是战略性收缩的主动选择。

华润三九也在剥离低效资产，但策略与前几家药企有所不同。其在做减法的同时，也在积极做加法。

如华润三九陆续挂牌转让湖北九州通医药科技有限公司51%股权、三九（安国）现代中药开发有限公司49.8967%股权，但又以62.12亿元收购天士力医药28%的股份。收购天士力补齐创新处方药管线，完善中医药全产业链，与自有OTC业务形成协同。

可见，中药企业做减法不是最主要的战略，减法背后的资源流向才是核心。

中药企业的瘦身与企业自身以及外部环境发展相关，在前一轮多元化扩张浪潮中，中药企业纷纷扩大营收盘子，跨界互联网医疗、体外诊断等赛道，加快设立子公司抢占行业风口，但回到实际经营活动中，不少子公司并没有发挥作用，甚至一直处于空壳状态，持续产生固定运营成本。

与此同时，部分中药企业业绩承压、中成药盈利空间缩减，毛利率下滑。现金流收紧之下，企业已无力持续为缺乏协同效应的跨界业务输血，回归主业、集中发力核心品种为大势所趋。

不过，瘦身只是第一步，强骨才是终局。

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编辑｜杜仲 视觉｜石斛