北京
出品｜公司研究室
文｜张阳
国产DRAM龙头长鑫科技即将于7月16日启动申购。作为国产存储产业的代表性企业，长鑫登陆A股，被广大投资者视为国产存储产业发展的重要里程碑。
然而，就在长鑫科技上市前，存储板块却开始出现明显调整。
近期无论海外还是A股，存储板块均进入调整阶段。经历上半年大幅上涨后，多只龙头股出现明显回撤。
7月13日，SK海力士单日大跌15.4%，较6月高点累计回撤超过30%。A股存储板块同样承压，与长鑫科技关联度较高的兆易创新，股价较前期高点回调近35%。
更值得关注的是，7月10日，兆易创新成交额突破500亿元，创上市以来历史天量。高换手与股价剧烈波动背后，反映出高位资金正在加速博弈，机构对于存储板块的估值和交易节奏开始出现分歧。
长鑫科技上市前，机构对于存储板块的操作开始出现分化：有人继续加仓，有人则选择兑现收益。不同类型资金，为何给出了截然不同的答案？
“翻倍基”加仓存储
尽管存储板块在三季度初出现调整，但截至二季度末，科技基金对于存储产业的配置热情并未降温。随着公募基金二季报陆续披露，我们梳理首批披露的基金发现，多位科技基金经理继续提高了存储及半导体设备产业链配置。
同泰数字经济就是其中较具代表性的一只基金。二季度，该基金净值增长101.98%，跑赢业绩比较基准约81个百分点。从持仓变化来看，其调仓方向十分明确，由此前偏重光通信，进一步向存储芯片、半导体设备及芯片设计等领域集中，普冉股份、兆易创新、海光信息、芯原股份等进入前十大重仓股。
红土创新新科技也是极具代表性的一只基金，二季度该基金A类净值增长97.52%，跑赢业绩基准约54个百分点。
红土创新新科技的调仓力度更大，由此前重仓新能源产业链，转向AI、半导体及存储方向。新进入前十大重仓股的长川科技、珂玛科技、北京君正、芯原股份等，分别覆盖半导体设备、设备材料、存储芯片及芯片设计等环节。
综合两只基金的调仓路径可以发现，截至二季度末，科技基金并未因股价上涨而降低存储配置，而是继续沿着“存储芯片—半导体设备—国产替代”产业链进行深化布局。这意味着，当时机构交易的仍然是产业景气，而非短期估值。
梁宏把存储“卖得差不多了”
不过，进入三季度之后，部分私募机构开始调整存储板块仓位。
在近期举行的一场半年度策略交流会上，雪球大V、希瓦资产创始人梁宏表示，前期涨幅较大的存储板块仓位“已经卖得差不多了”。
为什么机构开始出现不同的操作？
首先，两者反映的是不同时间点的仓位。
公募二季报披露的是截至6月30日的持仓，而梁宏的表态发布于7月中旬。7月以来，存储板块进入调整阶段，市场风险偏好已经发生变化。
其次，公募与私募的投资框架存在差异。
公募更注重产业趋势配置，通常不会因短期波动频繁调仓；私募则更加关注绝对收益，在股价快速上涨、估值提升后，更倾向于兑现部分收益，并等待更好的配置时点。
不过，梁宏的表态并不意味着其看空存储行业。他表示，若板块经过充分调整、重新具备较好的收益风险比，仍将通过海外存储ETF重新布局。这意味着，其调整的是仓位管理策略，而非对存储产业长期景气度的判断。
结语
综合来看，无论是公募基金二季度继续加仓，还是部分私募在三季度初兑现部分收益，都没有改变对存储产业长期景气的判断。双方真正的差异，在于交易节奏和仓位管理：前者更关注产业趋势的持续性，后者则更注重估值变化和收益风险比。
长鑫科技上市，恰逢存储板块进入机构重新平衡仓位的阶段，本轮分歧更多是不同资金依据自身风格调整交易节奏，而非对产业趋势的否定。
对于投资者而言，机构分歧并不意味着产业逻辑发生逆转，而是提供了不同的参与思路。如果看好存储产业的长期景气，更应关注产业趋势是否延续，而不是简单跟随机构短期的买卖动作；如果参与阶段性交易，则需要更加重视估值水平、仓位管理和收益风险比。
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