北京
来源：市场资讯
（来源：中信证券研究）
文｜徐晓芳 杜一帆 张琳
韩梓毅 何锦鹏 李宇挺
2026Q2，预计美妆行业在需求疲弱、流量成本走高、内容运营压力加大的背景下延续低速增长；结构性进一步分化，国际高端品牌销售反弹，本土大众、中端定位品牌承压；毛戈平、林清轩延续高增长，巨子生物、贝泰妮、敷尔佳销售底部回升。2026Q2，医美板块上游产品供给增加，竞争延续较高强度，四环医药受益于自主产品上市继续提升市场份额。黄金珠宝板块，4-5月金价相对平稳，各上市公司销售情况显著好于社零额黄金珠宝板块整体增速，6月金价下行销售压力回升，Q2表现弱于Q1。美妆、医美、黄金珠宝公司的估值2026年动态PE主力区间在10~15x，部分公司低于10x；各公司现金流充沛，账面现金普遍在市值的20%~35%，部分达40%+；股息率在4%+个股占比高，部分达7%~9%。估值已充分反映当前的经营压力且已严重低估，静候基本面改善和估值回升。
▍2026H1，美妆、医美重点个股业绩前瞻：预计美妆行业中个位数增长，2026Q2起环比降速。
根据国家统计局数据，2026M1-5限额以上化妆品零售额1985亿元，同比+4.9%，其中Q1同比+5.9%，4月/5月分别同比+4.7%/+2.5%，出现降速。根据久谦数据库，2026M1-5护肤+彩妆在天猫和抖音平台销售额分别为462亿元/708亿元，同比+12%/+6%。
▍2026H1，黄金珠宝连锁&商业重点个股业绩前瞻：金价冲高后震荡下跌，金饰销售额下滑。
上海金交所金价自2026年1月29日创下历史最高收盘价1243元/克后，截至6月30日金价已回调至879元/克。根据国家统计局数据，2026M1-5限额以上黄金珠宝零售额1679亿元，同比+2.8%，其中Q1同比+12.6%，4月/5月同比-21.3%/-8.9%，同比转负。
▍2026H1，商业重点个股业绩前瞻：商超行业当前处存量提质增效阶段。
▍风险因素：
消费低迷，居民购买力不达预期；存量整合，竞争失序侵蚀业绩；黄金价格大幅波动，抑制消费者购买；线上电商竞争分流、侵蚀线下零售商份额；各项变革效果或不达预期；政策风险、重大舆情等黑天鹅事件。
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本文节选自中信证券研究部已于2026年7月13日发布的《美妆与商业行业2026年中报业绩前瞻—鱼潜深底，静待潮生》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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