中国第二、全球第五，高性能算力电源“黑马”冲刺港股IPO

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据港交所7月13日披露，杭州铂科电子股份有限公司向港交所主板提交上市申请，招商证券国际为独家保荐人、整体协调人。

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铂科电子成立于2021年，是一家专注于高性能算力服务器电源及储能电能转换系统的企业。根据弗若斯特沙利文数据，按2025年收益计，公司是中国内地第二大高性能算力服务器电源供应商，全球市场份额6.9%，中国内地市场份额15.8%。

铂科电子的核心业务聚焦于算力服务器电源，产品主要服务于专用算力及AI算力场景，满足对输出功率、效率、功率密度及可靠性的严格要求。公司产品线已覆盖液冷、高密度CRPS以及符合OCP标准的高端型号，截至2025年9月30日，公司出货的算力服务器电源中超过50%为液冷设计。其高性能产品单机额定功率可达3000瓦以上，样品满载效率达到97.5%。

在算力服务器电源领域站稳脚跟后，公司成功拓展至储能解决方案（ESS）电能转换业务。透过该业务线，公司主要为便携式及户用储能产品提供电能转换系统，服务于华宝新能等顶级便携式储能品牌。公司同时兼顾工业及商业储能应用。

2023年至2025年，公司营收从2.61亿元增长至5.56亿元，再进一步增至10.45亿元。三年间营收增长约3倍，复合年增长率超过100%。2025年前九个月营收即达7.51亿元，同比增长126.2%。

利润端的增长更为显著。2023年至2025年，期内利润从424万元增长至3960万元，再进一步增至9710万元。2025年净利润同比增长约145%，净利率从2023年的1.6%提升至2025年的9.3%。

进入2026年，受行业周期性波动及一季度为传统淡季影响，公司截至2026年3月31日止三个月实现营收2.15亿元，录得期内亏损530万元。公司表示，海外市场正成为新的增长引擎，来自中国内地以外的收益由2024年的5980万元增至2025年的3.91亿元，同比增长超5.5倍。

铂科电子早期的高速增长高度依赖于核心客户深圳比特微集团。比特微既是公司的股东，也是其长期核心客户，2023年，公司89.9%的营收来自该企业。这种“既是股东又是客户”的关联关系，天然容易引发市场对公司交易公允性及独立经营能力的关注。

公司已意识到相关风险并持续优化客户结构。2024年，最大客户营收占比从89.9%降至51.1%；2025年前九个月进一步回落至27%，比特微的营收占比已降至23.5%，且不再是公司的最大客户。前五大客户营收占比从2023年的94.8%逐步降至2025年的86.7%。

公司已投入大量资源进行研发，以维持及提高产品竞争力。2023年、2024年、2025年及2026年前三个月，研发开支分别为4230万元、6320万元、8330万元及2850万元，分别占各期间总收入的16.2%、11.4%、8.0%及13.3%。

公司目前的研发工作重点是下一代算力服务器电源及微电网系统。算力服务器电源的关键项目包括支持70˚C入口温度的20千瓦液冷单元、效率提高的成本优化型10千瓦油冷型号，以及高密度AI电源。在储能领域，公司正推进800伏直流输出、100千瓦AC/DC转换模块及效率为99%的600千瓦并联系统机柜的研发，旨在为AI数据中心提供高压直流电源并支持算力电源及储能一体化解决方案。

铂科电子所处的赛道正处于高速增长通道。根据弗若斯特沙利文数据，全球算力服务器电源市场预计将由2025年的757亿元增长至2030年的8650亿元。其中，高性能细分市场（定义为单机额定功率≥3000W，广泛应用于AI数据中心及区块链应用）的增速更为激进，预计将以110.5%的复合年增长率由2025年的105亿元增长至2030年的4336亿元。

储能电能转换市场同样快速增长。按收益计，全球ESS电能转换系统行业市场规模预计将由2025年的523亿元以33.7%的复合年增长率增长至2030年的2237亿元。

全球高性能算力服务器电源行业集中度较高，前五大供应商约占85.1%的市场份额，公司名列第五，市场份额约6.9%。中国内地市场则更为集中，前五大供应商约占77.1%，公司排名第二，市场份额约15.8%。

这家成立仅五年的算力电源企业即将从“黑马”走向资本市场，铂科电子以2025年10.45亿元营收、全球高性能算力服务器电源市场份额6.9%的体量，在AI算力需求爆发的浪潮中实现了快速成长。公司已从早期高度依赖单一客户的阶段逐步走向客户多元化，储能业务的拓展也为公司打开了第二增长曲线。

但公司面临的挑战同样清晰：2026年一季度受行业周期影响出现亏损，盈利的持续性有待验证；客户集中度虽已改善但仍处于较高水平；高性能算力电源市场竞争激烈，全球前三家企业合计占据约68.7%的市场份额；储能业务尚处发展初期，对整体收入的贡献有限。

铂科电子后续能否在AI算力电源和储能双赛道的结构性增长中持续扩大市场份额，以及能否在客户多元化和盈利能力之间找到平衡，将是市场持续关注的问题。