北京
上周，美国对伊朗发动空袭，市场一直处于紧张状态，虽然接近历史高点的股市基本稳住了。如果你想知道市场上最自律的资本配置者是如何应对这种时刻的，伯克希尔·哈撒韦给出了一个明确的答案。
它持有的现金比历史上任何时候都多。
著名投资人沃伦·巴菲特在2025年底将首席执行官一职交给了格雷格·阿贝尔，自己继续担任董事长。但他用了多年时间建立起来的谨慎姿态并没有改变。一季度末，伯克希尔的现金和短期国债达到了创纪录的约3970亿美元。
这引出了一个问题：一家纪律严明、投资记录辉煌的企业集团，把现金堆到这种规模，对当前的价格意味着什么？
根据伯克希尔自己的衡量，现金在公司总市值的占比从未如此之高。3月底的资产负债表显示，现金及等价物约为581亿美元，再加上约3390亿美元的短期美国国债，全部加在一起，就是近3970亿美元趴在世界上最安全的资产上，这个数字超过了整个公司市值的三分之一。
而且伯克希尔还在继续往这个现金池子里添水。一季度，公司卖出了大约240亿美元的股票，只买入了大约160亿美元。这使得净卖出股票的势头延续了三年多。
这笔钱也绝非闲在那里。以近期约3.7%的国债收益率计算，这堆现金每年能带来120亿美元左右的利息收入，比标普500指数里很多公司的全年利润都要高。
当然，这不一定是巴菲特在刻意择时。他长期以来都把现金视为一种选择权——当便宜货出现的时候，能够果断出手的能力。伯克希尔只是还没有在当前的价格水平上找到足够多想买的东西。毕竟，这家公司必须动用数百亿美元才能让自己的业绩有明显起色，所以它可以耐心等待那个理想的击球点，而资金量小一些的投资者可能早就挥棒了。
然而，当这位过去一个世纪最著名的价值投资者，宁愿坐收无风险的3.7%利息，也不愿更多地买入市场上的现有标的时，这件事本身就说明了一些问题。就我个人而言，我把它看作是对当前估值的一次安静评论。
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