券商半年报频预喜 科创投资成“隐藏主线”

来源：滚动播报

（来源：经济参考报）

截至7月13日，已有中信证券、招商证券、中金公司、财通证券、财达证券、天风证券等10家券商发布上半年业绩预告。从已披露数据来看，上述券商全部实现业绩预喜，多家龙头公司净利润创历史同期新高，而中小券商亦展现出强劲的业绩弹性。

多家龙头券商业绩高增，释放出证券行业景气上行的积极信号。中信证券预计上半年实现归母净利润约233.43亿元，同比增长69.59%，经营业绩创同期历史新高，暂居业绩榜首位。国泰海通紧随其后，预计实现归母净利润200.03亿元至205.11亿元，同比增长27%至30%，扣非净利润同比增幅高达164%至171%，同样创下公司半年度业绩历史新高。

第二梯队中，招商证券预计上半年归母净利润为100亿元至110亿元，同比增长93%至112%，净利润规模已接近其2025年全年水平，成功跻身“百亿净利券商”阵营。中金公司预计归母净利润为77.08亿元至82.27亿元，同比增长78%至90%，同样实现高速增长。

中小券商方面，业绩弹性更为突出。天风证券预计上半年归母净利润为1.64亿元至2.46亿元，同比增幅高达429.03%至693.55%，增速领跑行业，不过这一高增速与去年同期基数较低亦有一定关系。中泰证券预计归母净利润约17.52亿元，同比增长146.31%；长江证券、财达证券同样实现较快增长，预计净利润增幅约在80%至116%之间。

“上市券商批量发布业绩预增公告，板块景气度显著上行。”东吴证券分析师罗宇康表示，中信、国泰海通等头部券商盈利底盘扎实，天风证券等中小券商业绩弹性更强，同比增幅处于高位区间。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益，而证券行业转型有望带来新的业务增长点。

中信建投证券非银研究团队评价称，业绩预告释放了证券行业的三个积极信号：其一，并购从“炒预期”进入“出利润”阶段，合并后的大项目覆盖能力与杠杆乘数放大效应，有望推动券商ROE中枢系统性抬升。其二，行业景气度的持续性可能超预期，经纪、投行、自营三线同步放量且相互强化，头部券商经营中枢正在上移。其三，多元化收入曲线全面打开，券商正从单一Beta驱动逐步向复合增长模式转型。

在本轮业绩高增的背后，科创投资已成为券商利润增厚的重要“隐藏主线”。与以往“牛市买券商”的传统逻辑不同，随着科创板行情持续升温，头部券商借助“保荐+跟投”机制深度绑定“硬科技”资产，盈利模式正发生结构性调整。

根据科创板股票发行与承销相关规则，科创板IPO项目强制要求保荐机构的另类投资子公司参与跟投，跟投比例按发行规模分档为2%至5%，锁定期为24个月。2026年上半年，在科创板强势表现推动下，券商跟投浮盈水涨船高。

东吴证券研报显示，2026年以来已上市的千亿市值项目包括盛合晶微、电科蓝天、大普微、联讯仪器等，为券商直投带来大量浮盈。2026年下半年预计仍有不少大型科创项目将IPO，包括已过会的长鑫科技、宇树科技，在会的长江存储、超聚变、蓝箭航天等。此外，2019年以来，科创板及创业板跟投头寸成为大型券商权益类资产的重要组成部分。本轮AI产业链大幅上涨，券商科创跟投产生大量浮盈。截至2026年上半年末，券商科创板累计跟投投入资金近350亿元，最新持有市值近1000亿元（假设解禁后未出售），其中CR5占比近七成。

而据中信建投测算，截至2026年5月26日，头部及特色券商双创IPO跟投累计浮盈已达90.91亿元。

除跟投机制外，券商通过私募子公司、另类子公司持有的科创企业股权亦贡献大量浮盈。2026年以来已上市的千亿市值项目包括盛合晶微、电科蓝天、大普微、联讯仪器等，为券商直投带来丰厚回报。

多家机构表示，科创投资未来有望持续成为券商业绩的支撑之一。东吴证券将证券业科创投资领域业务概括为“三投联动”，即将投资、投行、投研三大核心业务板块深度协同，核心是以投研为指引、以投资为抓手、以投行为落地，为企业提供全生命周期的一站式金融解决方案。

在该机构看来，作为“三投联动”的抓手，投资业务通过券商私募股权投资子公司、另类投资子公司等平台，以自有资金或管理基金等方式进行股权投资、跟投、战略投资，为企业注入资本，并锁定未来投行合作机会。投研业务负责深度研究宏观经济、产业趋势与公司价值，筛选优质标的。投行业务则是“三投联动”的出口，帮助企业登陆资本市场，同时实现股权退出与价值最大化。

开源证券也表示，科创股大涨对直投跟投和自营的收益拉动是券商中报业绩高增的原因之一。而财富管理、海外扩张和投行与投资的“三大成长叙事”是券商中报高增的重要底色，当下券商估值尚未对盈利成长性定价，低估值、成长性突出的头部券商，重估空间较大。