原油定价逻辑早已跳出单次导弹冲突，旧有秩序宣告瓦解

汇通财经讯——受霍尔木兹海峡局势再度紧张影响，西德克萨斯轻质原油（WTI）自盘中低点72.53美元触底反弹，目前交投于75美元附近，单日涨幅接近5%。特朗普重启针对伊朗航运的海上封锁政策，并对经美国准许通过该海峡的全部货物征收20%的通行税。

汇通财经APP讯——原油市场正在重新定价的，不是某一轮导弹交锋，而是原有管控框架的崩塌。西德克萨斯轻质原油（WTI）价格逼近75美元，日内涨幅近5%；布伦特原油接近80美元。起因是特朗普宣布美国重启对伊朗航运封锁，对每一批获准通行霍尔木兹海峡的货物，按货值征收20%税费。就在一周前，市场基于为期三周的局势缓和预期，油价回落至战前约67美元；现如今，缓和带来的降价空间几乎全部回吐。

这项通行费，此前双方均宣称不具备合法性

6月中旬签署的谅解备忘录（MOU）明确禁止德黑兰方面向商船收取海峡通行费，华盛顿还花费数周时间把该条款奉为原则性底线。阿曼向联合国下属海事机构国际海事组织（IMO）提交立场文件，强调国际海峡不得收取过路费；就在几天前，国际海事组织秘书长也称对霍尔木兹海峡船只收费缺乏法律依据。这套法理论据原本全是用来驳斥伊朗收费计划的；然而周一，美国照搬了这套逻辑自己开始征税。

这份通行政策的核心漏洞在于：由谁来收费并不改变法理问题，而美国的公告刻意回避了这一点。海洋法并不在意是哪一方海军设立通行收费站。因此市场押注的不单单是20%的税费本身，更深层逻辑是冲突双方都不再愿意遵守规则来恢复航运常态。霍尔木兹海峡就此从“有结束期限的战争风险问题”转变为一场看不到终点的利益争夺。

市场其实早已变相承担高额通行成本

航运层面，隐形通行费早已客观存在。航运市场估算：一艘油轮从海峡内部装货运往亚洲，租船成本大约是在海峡外启程的两倍，除此之外船东还要额外支付战争风险保险费。当前海峡通航量仅有正常水平的三分之一；周一早晨伊朗军队还对两艘试图通行的船只鸣枪示警。当天的军事打击同样波及伊朗核心产油省胡齐斯坦省。风险双向显现：一方面原油在海峡通行受阻，另一方面产地原油生产遭受冲击。

伊朗自身释放的矛盾信号进一步加剧市场担忧：海峡管理局宣称局势不稳时通航条件不足，但伊朗外交官又对外宣传存在安全通行航道。航运企业综合两份表态后理性判断：只有保险费里折算的风险定价才值得信赖。

美国战略储备自身已是危机重重

截至7月3日当周，美国战略石油储备存量为3.195亿桶，创下1983年4月之后新低。美国此前承诺释放1.72亿桶储备，搭配国际能源署同步投放4亿桶原油，此后美国每周将近600万桶的规模持续消耗储备。如今储油设施储量不足总库容一半。特朗普在七国集团峰会上坦言，如果没有6月那份缓和协议，美国战略储备再撑大约四周就会枯竭。

商业库存同样起不到缓冲作用。美国原油总库存（含战略储备）降至7.34亿桶，为1984年以来最低；商业库存连续十周下降；库欣原油枢纽库存不足2000万桶，该库存水平几乎会阻碍原油输送至炼油厂；进入夏季出行高峰期，炼油厂开工率高于96%。美国计划未来一年补库2亿桶原油，又在盘面之外催生了潜在新增原油需求。

本周油价还将迎来两道关键考验

周二格林尼治标准时间12:30将公布6月CPI数据，市场普遍预期美国CPI环比回落0.1%，同比增速放缓至3.8%。周一油价暴涨已经来不及反映在6月通胀数据里，但会大幅推升7?8月通胀数值；同日14:00美联储主席出席国会听证会，当下油价飙升正在催生新一轮通胀隐患。

周三美国官方库存数据将会揭晓：储备持续缩减以及商业库存十连降的态势是否延续至7月。在海峡流通受限的背景下，如果库存再度大幅下滑，供需紧张格局会坐实；唯有库存意外增加，才能够在没有和平消息的情况下打压油价上涨势头。

关键价位与后市趋势

阻力位：

（WTI原油日图 来源：易汇通）

200日指数均线77.25美元是第一道重要关口，其次是50日均线80.21美元。今年5月油价自107.35美元大幅回落之后，两条均线目前仍维持下行态势。

支撑位：

盘中低点72.53美元为短期关键支撑，守住该点位油价才有望维持70美元上方；一旦跌破这里，战前低点67.09美元才是局势真正缓和时油价会下探的目标。

后市观点：看多

日线随机相对强弱指标自35区间开始拐头向上；海峡通行率仅有常态三分之一；以往用来平抑油价暴涨的储备已经跌至43年新低。回落至72.53美元附近是买入机会；只有日线收盘低于该价位，70美元整数关口才会再次面临失守风险。

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