沥青：库存偏低，近强远弱格局不变

来源：市场资讯

（来源：商品与果业研究）

沥青产业周报行情总结与深度分析

一、整体行情总览

本周沥青呈现盘面震荡偏弱、现货区域分化、近月有底、远月承压格局，核心驱动分为两层：短期由中东地缘主导原油成本波动，中期由国内供需基本面决定价格区间。

期货盘面：主力合约震荡走弱，整体维持深度 Back（近高远低）结构，近端基差偏强、月间正配；盘面受原油、资金、宏观消息扰动波动极大，近月受现货低库存支撑下行空间有限，远月计价炼厂复产增产预期，反弹抛空逻辑占优。

现货市场：全国现货普跌 50-250 元 / 吨，区域分化明显：北方现货价格坚挺、需求缓慢回暖；华南、华东受台风、持续性降雨压制施工，刚需走弱，华南主营竞拍价 4200 元 / 吨直接压制现货上方空间；西南跌幅最大。

价格定位：整体区间震荡，BU2609 为短期核心合约，下方有现货支撑，上方受增产预期、南方弱需求约束。

二、核心行情驱动因素拆解

（一）成本端：中东地缘是第一波动变量（最大扰动项）

利多催化：美国提前终止伊核谅解备忘录，伊朗宣称将封锁霍尔木兹海峡，美伊军事摩擦反复，原油随时存在大幅拉升风险，托底沥青成本。

利空压制：前期海峡油轮集中放行，原油快速下跌，直接带动沥青期现价格走弱；地缘缓和阶段，成本支撑消失，沥青跟随原油下行。

传导逻辑：原油占沥青成本比重极高，沥青单边行情高度依附油价；地缘反复造成原油宽幅震荡，沥青盘面同步放大波动，资金止盈、宏观消息极易引发快速涨跌。

（二）供应端：现实低产 + 远期增产预期，形成多空博弈核心

1）短期现实供应偏紧（利多近月）

2026 年 1-7 月全国沥青总产量预计 1133 万吨，同比大降 27%；7 月预估产量 131 万吨，同比大跌 46%，处于历史极低位置。

分企业：中石油大幅减产（华北石化停产、辽河石化减半）；中石化原料紧缺排产低位；仅中海油小幅增量；地炼受重质原油紧缺约束，整体低负荷间歇生产。

炼厂、社会库存持续去库，可流通现货货源不多，对现货与近月合约形成硬性支撑。

2）远期供应宽松预期（持续压制远月）

国内地炼加大采购中东原油，华南主营炼厂原油陆续到港；岚桥、鑫海等多套装置计划复产，7 月地炼排产上调 7 万吨，后续开工率持续回升。

进口增量：韩国炼厂原料改善，7 月对华沥青进口量明显增加，补充国内供给，远期供需宽松预期定价于远月合约。

3）炼厂利润与排产约束

沥青生产利润被动修复，但重质原油紧缺问题未根本缓解，短期炼厂大规模提产难度大；沥青与焦化料价差稳定在 130 元 / 吨，炼厂切换生产意愿有限，增产节奏缓慢。

（三）需求端：南北分化，旺季不旺，中长期需求无超预期利好

区域分化现状

北方：季节性升温，道路施工逐步启动，刚需缓慢释放，现货报价相对坚挺，是市场主要利多支撑。

南方（华南、华东、西南）：未来 10 天大范围暴雨、台风集中来袭，累计降雨量大幅高于常年，道路施工大面积停滞，下游观望情绪浓厚，出货受阻，现货持续走跌。

宏观与长期需求压制

市场期待的旺季 “十五” 需求脉冲落空，核心原因是地方政府资金短缺未明显改善；专项债发行未带来超预期基建增量。

“十五五” 规划未见对道路沥青需求的强力刺激，中长期需求增量有限；防水、焦化、船燃配套需求平稳，无增量驱动。

季节性特征：7-8 月传统需求旺季，但极端天气对冲季节性利好，整体需求无亮眼表现，仅阶段性小幅提振。

（四）基差、月差与估值结构

基差：本周基差冲高回落，整体维持大幅现货升水（正基差），山东、长三角、华北 09 合约基差均维持 500 元 / 吨以上，现货低价合同资源托底市场活跃度；华南基差小幅走弱，受本地现货大跌拖累。

月差结构：全合约维持 Back 结构（近月强、远月弱），反映市场 “短期货紧、远期货多” 一致预期，近端月间套维持正配逻辑。

裂解价差估值：沥青对布伦特原油裂解价差阶段性偏强，但随炼厂复产预期升温，裂解估值有回归压力；相比其他化工品，沥青当前估值偏高，需开工率回升至正常区间才具备估值回落基础。

三、多空因素汇总

利多因素

美伊地缘冲突反复，霍尔木兹海峡存在封锁风险，原油成本随时反弹；

7 月炼厂产量同比大幅下滑，厂库、社会库存持续去化，现货流通货源偏少；

北方季节性需求逐步释放，区域现货价格坚挺；

深度正基差支撑近月合约，下行空间受限。

利空因素

多地炼厂复产计划落地，原油到港量提升，远期供应宽松预期持续压制盘面；

华南、华东、西南持续暴雨台风，终端施工受阻，南方刚需大幅走弱；

地方财政资金紧张，基建需求不及预期，旺季呈现 “旺季不旺”；

华南主营竞拍价低位，直接限制现货价格上行空间；

韩国进口沥青 7 月到港增加，补充国内供给。

四、行情推演与后市判断

1. 短期（1-2 周）：区间震荡，近强远弱

约束上限：南方降雨、炼厂复产预期、华南低价竞拍资源，价格反弹空间有限；

支撑下限：低库存、北方刚需、地缘油价托底，大幅下跌空间封闭；

盘面特征：受原油消息反复扰动，波动放大，操作需严控仓位。

2. 中期（9 月及远月合约）：承压回落逻辑不变

随着原油持续到港，地炼、主营开工逐步回升，供应增量兑现；若南方降雨结束后需求修复幅度不及供应增量，供需格局转宽松；叠加沥青高估值回归，远月合约反弹后具备抛空机会。

3. 核心观察跟踪指标

地缘：美伊关系、霍尔木兹海峡通航、中东原油发货物流；

供应：主营 / 地炼周度开工率、复产装置落地进度、韩国沥青进口到港量；

需求：全国改性沥青开工率、南方天气降水、地方专项债发行；

期现：BU09 基差变化、裂解价差、库存周度环比变动。

五、风险提示

地缘风险：美伊冲突升级封锁海峡，原油大幅暴涨，带动沥青单边走强，远月抛空逻辑阶段性失效；

天气风险：南方降雨提前结束，道路施工集中启动，需求超预期修复；

供应风险：重质原油持续紧缺，炼厂复产进度不及预期，现货持续偏紧推升盘面；

资金风险：原油资金大幅进出、宏观政策扰动，沥青短期剧烈波动。