一句话点评：赛力斯（601127）到底值不值得投资？

7月12日晚间，赛力斯一则业绩预告让市场炸了锅——上半年预亏15亿至18亿元，同比由盈转亏。

而就在7月10日，这只与华为深度绑定的新能源车企股价还收报59.90元，市值1023亿元。从2025年全年盈利近60亿到半年预亏超15亿，短短半年间发生了什么？我们从三个维度拆解。

基本面：从盈利近60亿到半年巨亏

先看2025年全年数据。公司实现营业总收入1650.54亿元，同比增长13.69%，创历史新高；归母净利润59.57亿元，同比增长0.18%，连续两年盈利。其中，新能源汽车收入1556.11亿元，同比增长14.85%，占总营收94.28%。研发投入125.1亿元，同比增长77.4%。经营活动现金流净额289.14亿元，同比增长28.42%。

进入2026年，盈利能力的衰减已在一季报中显露端倪。一季度营收257.46亿元，同比增长34.5%；但归母净利润仅7.54亿元，同比微增0.9%；扣非净利润更是同比大降73.87%至1.03亿元。一季度毛利率26.2%，同比下降1.4个百分点。问界销量达到7.0万辆，同比增长54.6%，其中M7销量3.99万辆，同比增长122.3%——销量在涨，利润却没跟上。

真正的转折在二季度。 7月12日，公司披露2026年半年度业绩预告：预计上半年归母净利润亏损15亿至18亿元，同比由盈转亏。其中核心子公司问界汽车亏损10.5亿至13亿元；扣非净利润亏损22亿至25亿元。二季度单季净利润预计亏损22.54亿至25.54亿元。

亏损的两大原因：一是存储芯片、工业金属、碳酸锂等主要原材料价格上涨，推高生产成本；二是基于审慎原则，对因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产计提减值。

产销层面，上半年新能源汽车累计销量17.88万辆，同比增长仅3.87%。其中6月单月销量3.37万辆，同比下滑26.94%；问界系列6月销量3.03万辆，同比下滑30.19%——增速放缓的势头在二季度末已十分明显。

估值方面，以7月10日59.90元计算，TTM市盈率约17.5倍，市净率2.61倍。一年前，机构预测2026年净利润均值高达92.61亿元，目标价均值124.33元——如今半年预亏，这些预测已全面失效。

技术面：从88元跌至60元，融资盘连续流出

股价走势上，赛力斯从2026年5月6日收盘价88.07元，持续震荡下行至7月10日的59.90元，累计跌幅约32%，已创60日新低。

7月10日当日，股价开盘58.74元，最高61.39元，最低58.11元，成交额19.33亿元，换手率2.06%。机构参与度34.78%，属于中度控盘，最近1日主力成本60.13元，最近20日主力成本62.75元——当前股价已低于主力近20日平均成本。

资金面上，融资融券差额42.37亿元，占流通盘4.54%，较前一日下降1.83%。更有分析指出，赛力斯最近融资盘连续流出11天，表明看涨资金流出意愿强烈。北向资金方面，6月30日持有2794.49万股，较上季末增加11.96%，但持股市值较上季末减少5.56亿元——外资在加仓数量但市值缩水，说明股价下跌幅度更大。

业绩预告发布后的交易日（7月13日）走势，将成为市场对这份"暴雷"财报的首次定价。

发展前景：新车周期与出海能否扭转颓势？

看多的逻辑——新车周期密集启动。 Q1新车问界M6开始放量，上市54天累计交付超3万台；全新问界M9交付3周销量破万台。Q2进入新车密集投放期，M9/M8改款车型及M9高定版车型预计陆续上市，高端产品矩阵持续扩容。

出海是另一条增长曲线。 公司以中东、欧洲市场为核心突破口，已发布AITO 9/8/7/5等多款全球化车型，预计2026年正式开启海外交付，海外车型盈利性显著高于国内。

机器人业务提供想象空间。 公司前瞻布局具身智能机器人赛道，与火山引擎建立深度合作关系。

但问题同样尖锐。 上半年销量仅微增3.87%，6月单月销量同比下滑近27%——增长动能正在衰减。原材料价格上涨和资产减值计提虽是"一次性"因素，但成本压力能否在短期内缓解，存在较大不确定性。

公司虽表示"现金储备充裕、资产负债结构稳健"，但1023亿市值对应的是半年超15亿的亏损——估值能否撑住，取决于下半年业绩能否快速修复。

需要关注的风险

第一，业绩由盈转亏的幅度超预期。机构年初预测全年净利润超90亿元，如今半年已亏15亿以上——预期差极大。

第二，销量增速明显放缓。6月单月销量同比下滑近27%，增速拐点已现。

第三，原材料成本压力短期难解。存储芯片、碳酸锂等价格走势存在不确定性。

第四，资产减值是否充分。公司已对部分存量资产计提减值，但后续是否还有进一步减值，需持续跟踪。

第五，机构评级面临下调压力。此前17家机构给出"买入""强烈推荐"等评级，半年预亏后，目标价和评级面临全面下调。

小结

赛力斯正处于"历史最佳年报"与"史上最差半年报"的剧烈反差之中。2025年营收1650亿、盈利近60亿是基本面的历史高点；问界M6/M9新品放量、出海战略落地、机器人前瞻布局提供了未来想象空间。

但半年预亏15-18亿、6月销量同比下滑27%、融资盘连续流出11天、股价从88元跌至60元——这些构成不可忽视的现实。业绩预告后的市场反应，将是对这份"暴雷"财报的首次定价。下半年能否扭转颓势，取决于新车放量速度、成本压力能否缓解、以及出海业务能否真正贡献利润。

（本文基于公开信息整理，不构成投资建议）