白糖周度基本面全对比｜一周供需变局，多空逻辑（产业数据版）

周期说明：本期7.5-7.11｜对比上期6.29-7.3，全文只讲产业真实数据。

短短一周，全球白糖供需、天气、原油、资金四大核心维度全部出现边际变化：印度干旱警报大幅缓解、巴西糖醇利润格局逆转、广西甘蔗遭遇暴雨洪涝、ICE空头持续离场。

新旧两周数据一对比，利多、利空逻辑强弱完全改写，下面从海外供给、国内产销、下游需求、外围联动、资金持仓完整拆解所有变动。

一、全球主产国供给：气候格局大洗牌，多空预期强弱切换

1、巴西：油价下跌，糖厂制糖意愿边际抬升

1）压榨与制糖比例

上期市场预估巴西中南部制糖比例45.1%，市场预判甘蔗更多流向乙醇；本期官方实报数据，累计制糖比例44.2%，环比回落0.9个百分点。

截至6月上半月，当地入榨甘蔗18614万吨，同比增加2010万吨，甘蔗总量同比大增的大背景没有改变。

2）出口节奏

5月全月出口食糖233万吨，6月前三周出口221万吨，阶段性出货量环比小幅收缩，海外流通货源增量放缓。

3）气候：两周产区均多雨，压榨节奏无明显扰动，无新增天气题材。

2、印度：雨季降水大幅修复，干旱利多直接降温

这是本周最大预期拐点：

上期6月末全国雨季降水较十年均值缺口42%，市场疯狂博弈高温干旱减产；

本期7月10日最新数据，降水缺口收窄至16.8%，主产邦水库水位持续回升，极端减产预期大幅降温。

数据校正：USDA预估26/27榨季印度原糖产量3360万吨，同比增产12%，全年增产格局不变；出口禁令延续至9月底，两周政策无变动。

3、泰国旱情小幅加剧，远期甘蔗存减产压力

上期主产区降水较常年低47%，本期缺口扩大至49.53%，持续干旱影响宿根甘蔗长势。

注意：当前泰国本榨季压榨已结束，短期不会直接影响现货供给，仅作用于26/27榨季远期预期。

4、厄尔尼诺持续走强，全球远期气候利多升温

NINO3.4海温距平上期+1.6℃，本期升至+1.8℃，强厄尔尼诺确认概率持续走高，印度、泰国、欧盟甜菜远期减产逻辑持续强化。

5、欧盟甜菜：干旱灾情落地，产量下调幅度扩大

上期机构仅小幅下调26/27榨季甜菜糖产量，本周法国高温干旱数据全面落地，预估产量直接下调至1390万吨，海外产区气候利空进一步兑现。

二、国内产销库存：库存依旧高位，两大新增变量改变供给结构

1、全年总产量定型，无新增产量变动

25/26榨季全国总产糖1294.99万吨，榨季彻底收官，两周总产量数据无变化，全年增产大格局不变。

2、广西甘蔗遭遇极端降雨，生长风险上升

上期全区仅分散阵雨，甘蔗伸长期生长环境良好；本期多县区持续暴雨洪涝，大面积甘蔗倒伏、根系泡水，远期单产与含糖量存在下滑风险，新增长线供给扰动。

3、工业库存缓慢去库，但绝对库存压力仍大

上期6月30日全国工业库存451万吨，累计销糖757万吨，销糖率59.33%；

本期7月上旬库存448万吨，周度去库3万吨，累计销糖761万吨，销糖率59.5%。

每周销糖量小幅提升，去库节奏略有加快，但库存总量显著高于往年同期，去库速度整体偏慢。

4、关键进口变量：老挝糖浆全面暂停进口

上期老挝糖浆正常通关，海外替代糖源持续流入国内；自6月29日起老挝糖浆企业全部停止注册、暂停对华进口，国内外部补充货源直接收缩，为本周新增实质性利多。

5、期货仓单小幅累积，交割压力小幅抬升

上期仓单+有效预报合计24.19万吨，本期升至25.22万吨，现货流通宽松背景下，仓单压力环比小幅增加。

三、下游终端需求：旺季刚需回暖，替代需求收缩

1、夏季饮料消费进入传统旺季，采购环比回暖

冷饮、汽水工厂刚需备货量高于上周，但终端食品成品库存偏高，企业全部维持随采随用，不存在大规模集中补库行为。

现货成交直观数据：上期广西现货日均成交0.98万吨，本期日均1.12万吨，成交小幅回暖，但整体成交规模仍处于年内低位。

2、淀粉糖替代力度减弱，白糖需求边际改善

上期白糖现货价格偏高，淀粉糖性价比突出，大量食品厂选用淀粉糖降低成本；本周白糖现货价格回落，比价优势修复，下游转用白糖比例小幅提升。

四、外围联动：原油下跌重塑巴西糖醇逻辑

WTI原油上期运行72-74美元/桶区间，本周回落至70美元下方震荡。

传导逻辑清晰：油价走低→国内汽油需求走弱→乙醇盈利收缩→巴西糖厂分流甘蔗制乙醇意愿下降，制糖比例存在上行空间，远期全球食糖供给预期边际宽松。

行业通用阈值参考：85美元为巴西糖醇盈亏平衡线，70美元区间乙醇经济性显著走弱。

五、ICE外盘资金：不存在多头大举入场，空头持续减仓

纠正市场普遍误区：

上期6.24-6.30基金维持净空头96730手，单周减空37692手；

本期7.1-7.7依旧为净空头结构，空头持仓继续收缩。

盘面氛围改善核心来自空头离场，而非多头主动大举进场；同期7月合约集中交割79.65万吨，短期释放大量流通现货。

六、两周多空逻辑客观对比

本周新增边际利多（上周无/力度极弱）

1. 厄尔尼诺海温持续走高，泰国旱情加剧、欧盟甜菜减产预估下调；

2. ICE市场空头持续减仓，空头压制力度缓解；

3. 国内周度销糖量提升，工业库存延续去库；

4. 白糖价格回落，淀粉糖替代需求收缩，刚需采购回暖；

5. 老挝糖浆全面停止进口，外部替代糖源供给收缩。

本周延续利空（上周已存在，逻辑不变）

1. 巴西甘蔗入榨量同比大幅增长，远期全球食糖供给宽松；

2. 国内工业库存绝对量处于历年高位，整体去库速度缓慢；

3. 25/26榨季国内、巴西同步增产，全年过剩格局未反转；

4. 下游终端仅刚需拿货，无主动大规模补库动作。

上周独有利空，本周明显缓解

1. 印度雨季降水缺口42%，极端干旱减产预期强烈，本周降水大幅修复；

2. 原油价格高位运行，乙醇利润强势，市场预判制糖比例持续走低；

3. 现货成交低迷，下游采购意愿偏弱；

4. 老挝糖浆正常进口，分流白糖消费需求。

上周独有利多，本周明显弱化

上周广西无大范围暴雨，甘蔗生长无倒伏、洪涝等长期负面扰动，本周强降雨带来长线供给隐患。

文末风险提示

本文仅客观整理产业周度供需、天气、进出口、资金全部公开数据，不构成任何交易参考。白糖价格受全球主产国天气、国际原油、进出口政策、海外资金持仓多重变量持续扰动，供需逻辑随时可能随天气、政策发生改变。

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