北京
13日，韩国综指跌超5%。韩国交易所启动SIDECAR机制，暂停KOSPI程序化抛盘。个股方面，截至目前，SK海力士跌超8%，三星电子跌超4%。日经225指数现跌1.76%。
海力士暴跌原因找到了
当日，韩国本地券商KIS证券发布SK海力士《第二季度业绩预判：环比利润率出现回落》的报告，其核心可概括为 “短期谨慎、长期乐观”。
报告预估SK海力士二季度营收80.9万亿韩元（环比上涨54%、同比大涨264%），营业利润60.4万亿韩元（环比上涨61%、同比暴涨556%）；营业利润率预估65%，环比回落8个百分点。尽管绝对值创历史新高，但60.4万亿韩元的营业利润低于市场一致预期（65万亿韩元）约8%。
利润率环比下滑的原因为：相较整体市场，当期高带宽内存（HBM）出货占比偏高，产品平均销售单价（ASP）低于市场平均水平。
报告给出了两层逻辑：第一层（短期技术面） ：SK海力士HBM（高带宽内存）营收占比高于同业，而HBM的ASP（平均售价）涨幅低于DRAM整体市场平均水平，导致整体ASP提升幅度不及预期。KIS估算二季度DRAM和NAND的ASP环比分别上涨约30%和50%。
第二层（结构性逻辑） ：下调盈利预测并非业绩恶化，而是"已签订的LTA（长期供应协议）倒逼价格假设现实化"的结果。随着存储行业从现货定价逐步转向3-5年期LTA合同模式，分季度ASP弹性被压缩，盈利预测需据此修正。
不过，尽管二季度略低于共识，报告对后续展望依然乐观：HBM4量产预计三季度正式量产销售，届时ASP将回归市场平均水平。利润率继续上行，预计营业利润率将在74.6%的历史高位基础上逐季攀升。报告维持此前上调的目标价（此前已从205万韩元上调至380万韩元）和“买入”评级。
韩国股市连续三周大幅回调
事实上，这已是韩国股市连续第三周遭遇大幅回调。截至上周五收盘，韩国综合指数较6月19日9385.59点的历史高位已累计回落 17.52%，上周单周下跌 7.57%。芯片板块成为调整重灾区，SK海力士上周累计下跌10.10%，三星电子累计下跌7.92%，均已连续三周大幅下挫。
而上周市场原本迎来两重重磅行业利好：一是三星电子发布二季度业绩预告，预计营业利润达89.40万亿韩元，环比增长56.21%，同比大幅增长1810.26%，上半年累计营业利润同比增长1190.76%；二是SK海力士 ADR 于 7 月 10 日正式登陆纳斯达克，上市首日收涨12.76%，报168.01美元，总市值约1.2万亿美元，盘中一度涨近 19%。SK海力士CEO郭鲁正公开表示，当前席卷电脑、汽车及消费电子领域的存储芯片短缺局面，大概率会延续至2030年之后，数据中心大规模采购持续拉动常规存储与AI高带宽存储需求。
利好频出却股价持续回落，成为当前市场争议的核心。主流机构普遍将其定性为快速上涨后的估值消化，而非行业趋势反转。天风国际认为，“近期存储链持续回调，同时算力、网络、电源链却在补涨，显示资金并未离开AI硬件，而是在产业链内做高低切换。” 其指出，SK海力士、美光、三星2026年产能已全部售罄，高带宽存储供需紧平衡有望延续至2027—2028年，行业基本面并未出现拐点。汇丰同样将本轮轮动定义为改善市场广度的 “健康轮动”。
韩国央行也在周一发布的报告中为市场注入信心，称 “全球半导体市场仍供不应求，预计当前由人工智能驱动的超级周期还将持续一段时间”。报告指出，本轮芯片周期与以往不同，核心驱动力是企业对AI产业变革的长期布局，而定制化存储产品的产能扩张约束远多于传统芯片，行业增长态势有望维持相当长时间，直接回应了市场对周期见顶的担忧。
华泰证券则从交易层面补充解读，认为全球AI硬件现货及期货两端交易均偏拥挤，叠加韩国存储巨头赴美上市的事件催化，AI资金正由高位硬件向低位软件进行再平衡。同时大型IPO带来的资金分流效应也不容忽视，需警惕事件性冲击对板块情绪的短期扰动。
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