北京
“代币化股票是区块链进入主流市场最清晰的信号之一。”灰度研究主管扎克·潘德尔在一份最新研究报告中，直接给出了这份判断。该报告不仅梳理了当前将上市公司股票搬上区块链的三条技术路径，还点名了五条最可能从中获益的底层公链——以太坊、Solana、Avalanche、BNB Chain和Canton Network。
灰度认为，三条路线目前各有侧重，生态格局已经初步成型。第一条路线被称作“包裹模式”。简单来说，就是用代币来代表存放在特殊目的载体中的真实股票份额。今天市面上超过70%的代币化股票价值都采用这种结构，持有者获得的是价格敞口，并非直接的股东所有权。这种模式天然适配去中心化金融场景，支持全天候交易，对散户吸引力不小。从链上资产分布看，第三方平台持有的代币化股票价值，大部分跑在以太坊、Solana和BNB Chain上。
第二条路是让现有的证券产品经由合规轨道上链，属于更广义的真实世界资产代币化浪潮的一部分。灰度重点提到了存管信托与结算公司（DTCC）在Canton网络上进行的试点项目。这个试点在美国证券交易委员会的不采取行动函下运行，计划在2026年上半年正式推出。DTCC处理的证券交易量是一个重要参照项——2024年全年达到3.7千兆美元。值得注意的是，DTCC近期已和欧洲清算银行共同出任Canton网络治理的联席主席，机构层面对这条链的资源投入已经非常明确。
第三条路径最新，也最贴近加密货币原教旨主义的构想：公司直接在链上原生发行股票。本月，Securitize在纽约证券交易所挂牌当天，就同步在Avalanche和Solana上发行了股票代号SECZ的代币化份额，成为首家在上市首日就把自家股票搬上公链的新上市公司。Securitize为此设定的目标是让SECZ成为全球规模最大的代币化股票。其选择Avalanche和Solana作为发行网络，恰好印证了灰度在报告中的判断——对于发行人原生的股票代币，开放网络和混合网络更具优势。一个不能被忽略的背景是，Securitize同时也是全球最大代币化美国国债基金——贝莱德BUIDL背后的代币化平台。
从灰度给出的路线图来看，三条路径短期内不会互相取代。包裹模式依赖以太坊、Solana和BNB Chain聚合零售端流动性，Canton网络承载机构级合规试点，而Securitize推动的发行人原生模式虽然被灰度视为潜力最大，但目前整个代币化市场的流动性仍然稀薄，监管框架也不明朗。真正值得持续紧盯的信号是，当一家公司在纽交所敲钟的那一刻，它的股票代码已经同时跑在了两条公链上。
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