解禁窗口期走势分化 港股大模型“双雄”相继发内部信

《科创板日报》7月12日讯（记者 李明明）近期，港股大模型“双雄”发布内部信，引发科技圈和资本市场的关注。

上市半年节点已至，资本市场层面，智谱与MiniMax双双进入首批股份解禁周期；业务层面，两家企业也密集推出新一代大模型产品，加码底层技术研发。

而在解禁交易开启后，两家企业二级市场走势出现分化，背后或折射出市场对技术路线、股本结构与基本面的不同判断。

前后脚发内部信

昨日（7月11日），智谱创始人唐杰发出一封题为《巨浪已来》的全员内部信**。

信中，唐杰用“别人敲钟，我们归零”的表态，发布了一项名为“摸高”（Touch High）的战略计划——在行业普遍加速商业变现的当下，智谱将反向操作，把上市后募集的资源重新注入基础模型研究，未来两年不求短期应用变现，全力冲击下一代通用人工智能。并以“不登顶，就是失败”，表示决心。

唐杰同时在信中系统阐述了智谱对AGI路径的判断，将其拆解为“三座必须翻越的山峰”：长程任务能力、完全自治的智能体系统，以及自我进化，并据此列出了未来两年将重金投入的四大引擎：长程任务、自治智能体、完全自我训练与极致安全治理。

《科创板日报》记者注意到，唐杰在多个关键节点持续强调深耕基础模型、冲刺通用人工智能的长期战略。在2026年1月8日智谱H股上市当日，他就在上市发布会明确表态，将把上市作为全新起点，全面回归基础模型研发，长期锚定AGI发展方向，不以短期商业收益作为核心目标。

业务层面，智谱此前发布了开源模型GLM-5.2，一些业内人士将这一节点称为“GLM时刻”。其支持百万token上下文，以MIT协议面向全量用户开源，可无条件商用。唐杰将这套打法概括为“一体两面”：一只手向上摸高，挑战智能极限；一只手向下铺路，做普惠生态。

资本层面，智谱7月9日公告启动约314亿港元配售，用于基座模型研发、算力基础设施建设、商业化拓展及全球生态布局。据统计，本次融资将创下2026年港股科技企业单次配售募资规模新高，将成为国内大模型赛道企业上市后最大一笔股权融资。

智谱表示，随着公司业务进展加快，原有募资计划下的资金使用节奏相应提速。为持续推进基座模型研发、技术创新、商业化落地及生态建设，公司推动本次募资。

另一边，MiniMax也在解禁期窗口频频作出业务、资本以及战略层面的表态。

公司创始人兼CEO闫俊杰于7月10日发布内部全员信，表示自即日起至公司实现AGI之日，其本人将不再从公司领取任何薪酬；未来四年，将拿出个人名下相当于公司总股本4%的股份，用于激励长期与公司并肩作战、共同创造价值的团队成员；同时拿出1%的股份设立专项基金，持续支持相关开源社区发展。

同日，MiniMax公告完成新一轮160亿港元融资。公告显示，公司拟将募集资金净额的80%用于继续加强AI基础设施及模型研究与开发。

拉长2026年产品迭代周期来看，MiniMax年内先后完成M2.5、M2.7两代模型迭代升级，并在6月上旬正式发布上市后核心旗舰产品MiniMax M3，采用自研MSA稀疏注意力架构，聚焦多模态交互、代码智能体、超长上下文等方向迭代能力，是其上半年最重要的基座版本更新。

面向中长期技术布局，MiniMax同步披露研发规划，计划推出参数规模达2.7万亿的新一代超大参数模型，依托更大体量基座补齐长程任务、复杂推理等能力。

二级市场走势分化

两封内部信这个时点备受关注，与两家公司当前所处的特殊节点密切相关。智谱和MiniMax都在今年初正式登陆港交所，距今恰好满半年，首批限售股刚刚进入解禁期。

7月8日解禁当日，智谱股价上涨13.35%。上涨趋势延续至7月9日，不过股价在7月10日收盘，收跌近20%，报1640港元，总市值7312亿港元。

7月9日MiniMax解禁当日，公司股价则大跌近18%。截至7月10日收盘报268.6港元，日内跌近10%，总市值为842亿港元。

对于智谱和MiniMax解禁后在资本市场的分化表现，北京计算机学会AI专委会秘书长、北大特聘研究员张有鱼对《科创板日报》记者分析，这和双方的股本结构差异、股东结构差异以及公司基本面等都有关系。

首先，从股本结构维度来看，两家企业本次解禁的股份体量存在不同特征。智谱本次解禁主要为基石投资者持股，占总股本比例约5%，二级市场新增流通筹码相对有限；MiniMax本次解禁包含基石股份与多轮早期投资人份额，整体解禁规模接近总股本一半，短期流通盘扩张幅度更大，二者解禁带来的市场流动性影响有所区别。

其次，在基础模型迭代与市场传播节奏上，两家企业呈现出差异化节奏。智谱依托GLM-5.2开源版本，在开源生态建设领域形成了较强的行业讨论度，进一步夯实了自身在基础模型赛道的行业标签；MiniMax也有序完成M2.5、M2.7、M3等多轮基座模型版本升级，持续攻坚多模态交互、超长上下文、代码智能体等核心能力，两家企业的技术落地成果与生态进展，都还在持续推进过程中。

张有鱼表示，客观来看，当下两家企业解禁阶段的股价波动，更多是解禁带来的短期流动性变化所致，难以直接等同于企业长期内在价值。MiniMax近期也在通过创始人长期绑定、大额融资落地、规划超大参数模型等多项动作夯实自身基本面，后续随着流通盘逐步消化、产品落地与商业化推进，经营基本面有望持续释放动能。

可以看到，随着港股上市半年节点过去，两家公司均已进入新的发展阶段。目前，智谱和MiniMax也都在加快推进回归A股资本市场相关安排。而随着回A进程推进，两家公司后续的技术迭代、经营表现以及资本市场反馈，仍将是未来一段时间AI产业和投资者持续关注的焦点。